保守國壽 vs 進取平安

投資基本法1228
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071228.html

剛放完假，好懶，簡單記錄幾個重點（過多幾日先翻睇，也許有錯）：

1.問：今年退保率達4.6%，高不高？
答：主要是投資型保單，今年股市好，估計不少資金退保後加入股票市場。
傳統保單，一年後有90%，兩年後有80%成績很好的了。就算5%也不算高。


2.問：人壽vs平保，關於人壽市場佔有率下跌，是否出現問題？

答：只是由於中國人壽的會計制度比平保更保守，試比較：

國壽07年中期年報（第8頁, ＊pdf版第10頁）：
https://www.hkex.com.hk/csm/ShowNews.asp?mkt=hk&FileName=http://main.ednews.hk/listedco/listconews/SEHK/20070907/LTN20070907157_C.pdf

頭6個月：
國壽保費收入590億（比06年+17.1%）、存款640億（比06年+4.4%）
兩者相加，比06年增加10.2%

＊只有傳統保單，方放入保費收入。
＊只要有投資成份的保單，都當存款。

平保怎比呢？看07中期報告51頁3.21d：
https://www.hkex.com.hk/csm/ShowNews.asp?mkt=hk&FileName=http://main.ednews.hk/listedco/listconews/SEHK/20070822/LTN20070822217_C.pdf

(b) 投資合同
根據國際財務報告準則第4號的規定，未列為保險合同的保單均列為投資合同。投資合同分為含任意分紅特徵及不含任意分紅特徵兩類。在不含任意分紅特徵的投資合同項下收取的儲金不計入利潤表中，而作為投資合同準備金的調整直接計入資產負債表中。含任意分紅特徵的投資合同視同保險合同，在其項下收取的儲金則計入利潤表中。

＊賣基金的保單，才當存款。有投資性成份的保單，都當保費收入。

再翻到10頁：
存款收入＋100億，比起06年+27%（賣基金收入）
保費收入320億，比06年+10.4%

＊國壽較保守，平安較「進取」。
賣基金如universal，實際上只賺佣金。例如客畀$1000買基金，你只賺$50/2（同agent分一半，再包客人壽險）=$25。因此很多時把這類賣基金的壽險再分保（re-insurance）出去。


3.問：平保分出保費比國壽多，是否代表平保的保單質素不及國壽？
答：對。國壽的保單比較長期，愈短期，風險愈高（投資型保單兩年後可能會退保）。
從平保（第10頁）上半年，存款收入+27%，可見賣基金的比較多，這類保單風險較高。

腎藏志

有些事情，好像很玄妙、難以解釋、更莫講話向人解釋，但都是真的。細讀JT叔叔的講稿，以下的兩段，我有耐都未達到，但頗為神往，且知道（=\=相信）是真的。

以下這篇「關於腎與水的象徵符號」太精采了。由形以上的醫理（靈魂）講到形以下的，由水（宇宙形成）講到腎再講到志、恐。諗西方科學的一定認為是怪力亂神，但與我近年的的生活體驗/觀察，也實在吻合。

太太inspiring了，而且還很熱血呢。

http://jtarticle.blogspot.com/2007/11/blog-post_23.html

凡 是「不去面對、戰勝現實世界」的人都算是失志。 有些人熱愛一件事情而成為專家，可是面對現實世界的能力還是一天一天在增長，那個叫「達人」，是好事。可 是，如果你是因為不能好好面對這個現實世界，而逃避到一個「上癮」的活動裡面──上癮可能是集郵、可能是看漫畫，人有各種上癮的型式，有人有愛情上癮症， 一天沒有人愛他就活不下去──所有的上癮都是因為這個人沒有足夠的志氣、勇氣，讓他面對現實生活中的種種真相，以至於對現實產生了很大的不滿。所謂的「不 滿現實」其實也就是「沒有力量去填滿、擺平他的現實」。這種不能去擺平現實所導致的不滿現實呢，到後來就變成一個沉迷於一個小圈圈的上癮活動。

我 們很多人說男人是「下半身在思考的」。那，人要怎麼樣才能夠不成為性慾的奴隸呢？我的人生中體驗過一個方法，可是這個方法很少有人有體驗，就是：如果我所 追尋的，例如說我很喜歡教書、讀書或者什麼藝道方面的事情，能夠在很短的時間裡面有很大的進步的時候，就會非常清楚地知道一件事情：「那個快感比Sex 大！」。一旦你得到了「藝道進步」的快感的時候，你會發現自己好長一段時間都不太會有性慾。就是如果我們能夠做到這一件事情的話，就自然不太會有性慾的問 題了。

還有這一篇
http://jtarticle.blogspot.com/2007/11/zt-jt3.html

中 國人的修行是求著當個「達人」，達人就是「成藝達道」之人，也就是「以藝進道」，當一個人的醫術──醫術只是一門技術，是一個「藝」的層面的東西──當醫 術摸索到這樣子趨近於完美的時候，其實，他說出來的話就會接近宇宙的真理，也就是他會接觸到所謂「道」這個領域。這是一個很驚人的成就。

希望快back on the right track。

2628 ev模擬預測

投資基本法1221
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071221.html

今集上半講embedded value，自己模擬/預估來年ev。

先看06年報31頁：
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/2628/CWF109.pdf
A 經調整的淨資產價值 117,700
經調整的淨資產價值是甚麼，再看89頁：
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/2628/CWF121.pdf
經調整的淨資產價值包括：
1.股本
2.儲備
扣除稅項後未實現收益 – 12,859（unrealized gains長棍在這裡反映）
發行股票　26,820（發A股得來的儲備）
3.滾存利益　34,032

28,265＋77,368＋34,032=139665
未經調整是1390億，調整後約是1170億。

模擬方法：
假設07年：純利賺400億
派息：40億
長棍：計算約+200-300億

然後再看06年報31頁：
D 扣除償付能力額度成本之後的有效業務的價值(B+C) 64,290
這642億用了很保守很保守的方法去計算

見109頁：
－這數字只會升，不會跌（一定有新單）
－如這張單，是十年後到期，就用了10年的risk factor──11.5%折現率去計算

11.5%何來？見06年報，33頁：
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/2628/CWF109.pdf
風險貼現率為12.5% 　　
扣除償付能力額度成本之後的有效業務的價值：57,695

風險貼現率為10.5% 　　
扣除償付能力額度成本之後的有效業務的價值：71,893

－64,290是在576億與718億中間落墨，即11.5%左右（偏高，即保守）
（有關discount rate概念，見《平民資本家》第96頁）

再回到年報109頁（4.2）：
上半顯示資產：588,940（近6000億資產）
負債（即之後二十年後要還的保單）：512,386

5000多億的保單，為何資產值這麼少？

由33頁可見，計算的貼現率很高，中人壽在每個假設性，折現率都很高，而且每個環節都有考慮到，包括死亡率上升、投資收益大跌等等（投資只要升10%可多賺100+億），保單的數字計不到（很難拿得準），但可見數字相當保守，而且只會升，不會跌。

06年有效保單的價值，比05年上升45%
07年有效保單的價值就算無咁高，都有2X-30%

從31頁可見：
F 扣除償付能力額度成本之前的一年新業務的價值 12,971（新單再加100+億）
利率升了，價值亦會高。

這樣子模擬，無法計出準確數字，但估計有效保單的價值07年+25%，ev在emb 9以上。
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第二節有其他內容，基本上林sir認為調整後更為看好，維持港美股市會decoupling看法，不詳記了。

乳房（2）

廣西是否已比香港先進？（當然，我們得對「先進」這個字作重新認識。以往我們都認為有錢=先進，科技=先進。）

健康、受過這正確育嬰教育的媽媽，餵兩個b都夠奶。

現實：廣西“愛嬰”隊伍在壯大

　　9月28日中 午，產婦許美妙在桂林市婦女兒童醫院產下了一對龍鳳胎。記者見到他們時，這對可愛的小傢夥剛出生一個小時。此時，護士正在許美妙的床前幫助她按摩乳房，爭 取早開奶。她說，醫生叫她不用擔心，開奶後同時餵養兩個小傢夥沒問題。隔壁床的一位母親正愛憐地看著懷里正在吮吸乳汁的孩子，房間裏飄散著淡淡的奶香味。

　　醫院婦產科主任 董長勝說，母乳中含有許多特有的有益成分，是任何其他食品無法取代的。母乳餵養的孩子在智商、免疫力、情感發育、骨骼發育方面都要明顯優於人工餵養的孩 子。但是現在的職業女性大多都是戰戰兢兢懷孕、緊緊張張分娩、急急忙忙上班，工作的壓力加上奶粉廣告的誤導，說服她們用母乳餵養孩子需要做大量的工作。

　　在醫院裏，所有的母親和寶寶都住在溫馨的母嬰同室區，媽媽只要一轉頭，就能看到自己的寶寶，隨時給他們喂母乳。醫務人員對每位產婦提供個別指導，幫助她們早開奶，教給她們正確的哺乳方法。醫院裏隨處可見打著紅叉的奶粉、奶瓶的圖案，傳遞拒絕母乳代用品的資訊。

　　廣西目前已經有 2個愛嬰市、305所愛嬰醫院。自治區衛生廳婦社處處長陳荔麗告訴記者，母乳餵養受到的衝擊很大，愛嬰醫院的行為需要進一步規範。廣西的愛嬰醫院已經取消 了終身制。為了保證愛嬰醫院的規範性，廣西培訓了一支300多人的評估員隊伍，定期對愛嬰醫院的服務行為進行評估，看孩子在哪，是否在母親身邊，是否有醫 務人員違規推銷奶粉等。

以上是來今年十月的新聞，原文很值得一看：
http://big5.chinanews.com.cn:89/jk/kong/news/2007/10-05/1041696.shtml

乳房

近日休假中，思考著一些事情，去年的事情、明年的事情。今年發生的事太多了，想做的沒有兩分鐘就去做了，一個人，單打獨鬥行獨裁，著實是很有效率的。

弟婦生了孩子，敢說是我今年衝擊至大的事情。弟弟做爸爸，我認為他又勇敢又傻，他一直認為自己還沒有長大，這是他活了三十年我最同意的話。

bb出生第一個星期，像團麵粉，軟得我完全不敢去抱他。

第二個星期，敢抱了，而且幾乎每天都要抱過才高興。跟抱朋友的孩子、其他親人的孩子，感覺完全不一樣。然後你會掛念他，抱著他時，他會直望你雙眼，望到裡面裡面的裡面，你記得，這輩子這樣望你的人，沒有幾個。

老媽說，當年一個女人，帶著三個小孩出街，完全沒有問題；如今她看見人家一個媽媽抱個小孩，都覺得牙煙。大有「一代媽媽不如一代」之感。報應來得快呀，她一說完這一句，bb哭起來病起來，就把三個全職服侍他的成人玩，玩得半死。

我與老家距離只有五分鐘車程，近日都儘量去看他、抱他。

少少的體驗，讓我更加認為：
1.嬰孩睡得最安詳的，是成人的臂彎。他未睡穩時，會半張眼看一看你在不在，「在啦？你抱得我好舒服啊，那我去睡啦。」我未懂得解釋孩子為何會如此驚慌（腎主恐，孩子剛出生腎陽未足？），但中國人千年來就認為要替孩子定驚，故會用玉、保嬰丹等等。我不知道世上還有那個民族有「定驚」這概念。

2.世上最佳的嬰兒食品，必然為人乳了。這個我講過一千次了，而其實你隨便到網上，都找到有關資料，說甚麼人乳的成份有多達一千種，而奶粉至今只可做出60多種（西方國家都禁止了奶粉粉在電視賣廣告了，知道嗎？）。這等於養海水魚的朋友跟我說：海水的微量元素多達XX種、而人工鹽能模仿的，只有70多種。因此他們說：大海裡的魚是一定比較漂亮的！這是甚麼意思你明白嗎？就是養海水魚/珊瑚等等養得鮮艷，難度很高，在家裡養死了，是正常的。OK，這些魚呀甚麼生物的，其實在他們眼中不大是生物啦，它們是實驗品。

我對養海水魚沒有很反感，但如把自己孩子當作海水魚養，就很反感了。

我甚至認為沒有為人乳此作準備的父母，是枉為父母的（雖然很多人都被洗腦了）。奶粉就如即食麵，如你認為天天餵即食麵給孩子是good enough的，很好很好。我沒話說了。

不過即食麵是很方便的，故我們都應該學習大陸同胞，叫即食麵做「方便麵」，也應該把奶粉叫「方便奶」。

OK，說了這麼久。其實我弟婦是餵飼奶粉的，她試了幾天，說沒有人奶，然後就不再試了，只安心用奶粉。氣死我也，當然我也不方便多說，惟有在這裡呻！（死未！）

奶粉燥熱，吃奶粉的bb眼屎都多（肝主眼、肝熱自然脾氣不好、扭計），面珠上有粒粒。部份吃奶粉的bb會便秘，這些都不是秘密了。

據bb的兒科醫生說（注意：他可是一個西醫啊）：現今的奶粉是相當可怕的，因為加進了很多新成份，醫生說，他甚至見過有bb，還沒有兩歲，竟然有痔瘡！（以上非設計對白）

嘗試去理解上述醫生的說話吧：新成份＞做成未可預料的結果，那就是這些產品，新到根本沒有做到足夠的測試，就推出市面了。媽的，賣奶粉的，到底是一門甚麼損人利己的生意了？

而乳房──到底還有幾個女人，記得上帝設計它們是作用是甚麼嗎？是用來flirt的武器？還是用來push up示威的立體banner？反正想生小孩的女人已經不多，想生而又想親自餵哺的，更少；想親自餵飼人乳，而明白血就是人乳──所以做媽媽之前，應當先用一年以上時間早睡早起，補養好身子，待生產後自然乳到奶成的，更少至又少。

這些媽媽，去那裡了？


後補：Post多次鏗鏘集兩個關於牛奶、奶粉的節目link，請多傳給準媽媽爸爸們。
「 最 好 的 配 方 」
http://www.rthk.org.hk/rthk/tv/hkcc/20070709.html

飲 奶 有 無 益
http://www.rthk.org.hk/rthk/tv/hkcc/20070409.html

林Sir獲頒……

好彩唔係大紫荊o者。

港大今年向十二位傑出人士頒授名譽大學院士銜，以表揚他們對大學及社會的貢獻，他們包括：陳瑞球博士、周文耀先生、何耀棣先生、高華文教授、林森池先生、劉紹鈞教授、李梅以菁博士、李維達教授、馬登夫人、岑才生先生、黃譚智媛醫生及楊佰成先生。

林森池先生是投資大師，被譽為香港第一代金融分析師。

林先生從事金融投資約二十五年，經驗豐富，他於九十年代中退休前，先後任職獲多利投資服務有限公司執行董事、及美林證券及瑞士銀行副總裁。於2002年，當香港政府面臨嚴重財政困境時，林先生首倡公開發行政府債券，其部分建議獲政府接納並已執行。

林先生乃香港大學文學士畢業生，他堅信優質高等教育的重要性，因此，他於1986年創設私人信託基金，自此每年由基金捐款為文學院本科生設獎助學金；他更承諾於2060年將整個私人信託基金之資產捐贈予港大，以設立捐贈基金，資助文學院學生的獎助學金。

以上資料copy自港大新聞稿
http://www.hku.hk/press/c_news_detail_5682.html

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投資基本法1215
林Sir外感了。今日的投資基本法比較簡單（但一樣深入）。講ev順延下星期。

http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071214.html

－個市奏緊交響樂。細心聽，大家在演奏甚麼？
基金在換馬，換至08年盈利高的股票。
觀察：波羅的海指數一跌，航運股即跌。
內房股，仲低過上次25600低位。
資源股又點，煤礦還好，銅鐵無一股上升。

－還沒有進入熊市。
－最緊要hold靚的股票。

續談人壽：
問：長棍方面，p&L需不需要減值？
答：長棍（現佔95%）在市價波動時，如果放在P&L，幾天的價格波動，影響可以很大。因此放了在capital reserve（儲備），長期債券也放在儲備，價錢的波動只會影響儲備升降、即資產淨值，不會影響P&L account。

問：如果股價跌，是否EV亦會跌？
答：有影響，但儲備會反映在資產淨值，如果資產淨值升，對ev升幅幫助很大，因此07年embedded value會升得很快，所以上次估ev=rmb 8，是太保守了，相信會接近rmb 10。
如果跌又怎樣？資產淨值包括很多東西。譬如06年發行新股，那幾百億就會放在儲備內，又例如P&L今年賺了400億，派息後當中300多億又會放在儲備內。長棍本身的價值，加埋發行新股，加埋retain earnings（未派出的滾存純利），都會影響資產淨值。還有加埋ev，當中包含對保單的估值、新單及舊單的盈利能力，影響很大，下集再講。
所以你說長棍，資產1000億，波動100億．對ev（講緊2000多億）影響好細好細。


問：但如果至明年年底A股市場表現不好，是否可以在長棍中拿出來，幫助盈利？
答：長棍有其靈活性。假設08年A股市場一潭死水、軟著陸、打橫行，咁短棍沒法賺錢，長棍可以出售，把利潤放在P&L account。但又無需要真的賣出，只需要做一個sell and buy back（你可以當佢粉飾櫥窗。如果盈利不足，這樣子是一個保險、一個cushion），例如12月31日賣出，再在1月1日買回，就有一個已實現的利潤。由於這些股份成本很平宜，如神華A股，成本rmb 37，當佢rmb 77賣了，就賺了rmb 40。新購入成本rmb 77的股份，就推到09年，但成本增加了。

問：到09年如果市況仍不好，怎辦？
答：09年如果神華跌到rmb 57，只會影響少少儲備，當綁住（成了大閘蟹）。儲備內的神華由rmb 77減至rmb 57。

問：peg不適合作人壽估值？
答：應用在保險股不是最適合，因為盈利被投資影響，波動大。最好看embedded value。因為加埋晒新舊保單、長短棍。

問：怎看08年、09年盈利前景？
答：人人都驚07年太好，08、09年A股會不好，會影響其盈利。（會不沒有增長？）唔會！（好肯定語氣）只看存款、保單、債券，因為利息上升了，息差拉闊了，同埋很多長棍墊底，可以製造利潤，如果縮水就會影響購買保單的顧客信心（按：國壽的基金由自己經營，成本較低，利潤高，第二節會講到。）。我看embedded value可作20%+增長，仲要加埋人民幣升值，因此相信08、09年仍可各維持35%增長（包含人民幣升值）。

因此如果07年ev $10、08年就有$13.5、09年$18.2
如果你剛以$39、$40買了，好像很貴, 差不多4倍ev，但坐一年後就變成3倍ev，09年只有2倍（945 manulife都兩倍啦！）

因此在《平民資本家》 page 94內，有應用到pveg :
即係：price/ev/growth，可計出系數，通常0.1就OK。

現在假設：
07年以$40計/ev $10/30% growth=0.133
08年$40計（假設股價不升）/ev $10/35% = 0.11
09年$40計（假設股價不升）/ev $13.5/35%=0.082

點解$40都買，就係因為看到其pveg系數（這種超級優質公司，grow得太快了）。

第二節還有其他內容，包括談到人壽的基金、與細保險公司賣的基金的分別等等，個人正學習會計制度、估值等方法，其他內容有待其他blog友做紀錄。
－－－
問題：已假設了35% growth及$10、$13.5 ev，08年你會用甚麼價錢購入？似乎輕易而見，只是有沒有機會再大減價吧了。但現價買得請先預備坐兩年。

順便一提：龐寶林在他信報的組合中，把人壽全沽清了。雖然我愈睇佢愈唔想參考佢，也給大家參考！（我放了在自己的clippings內）
http://my2628.blogspot.com/2007/12/blog-post_2323.html


12月19日補：有關投資收益及會計制度，請參考以下一段新聞
三季度報出爐 國壽平安雙雙隱藏投資收益
http://my2628.blogspot.com/2007/12/blog-post_18.html

人壽補課2：長短棍

雖然有師兄教一教路，但仲有好多都未睇得明。貼到亂七八糟你都知我未睇得明啦。先記低，方便日後翻閱。(長期修改／研讀)

07 q3長棍增幅：

(iii) 可供出售的證券
可供出售證券屬於非衍生金融資產，指最初被指定為這一類別或者沒有被分到其他類別的金融資產。

可供出售金融資產：239,463 ＞381,913
增幅：59.49 %
原因：可供出售金融資產投資額度增加以及該部分投資的浮盈增加

from 07Q3(page 04)
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071029/LTN20071029362_C.pdf
page 05 :
資本公積 ： 66,872(至06年12月)>99,343 (07年9月30日)
增幅：48.56 %
主要原因：可供出售金融資產浮盈增加
－－－
06年報
9 金融資產（續, page 127）
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/2628/CWF123.pdf
9.3 通過損益表反映公允價值變動的金融資產（交易證券）
＊股票(4875/26055=18%)
基金(8408/26055=32.2%)
債券比例（12768/26055=49%)
關於儲備(可出售證券)
06年報 p 154

07中期業績
https://www.hkex.com.hk/csm/ShowNews.asp?mkt=hk&FileName=http://main.ednews.hk/listedco/listconews/SEHK/20070907/LTN20070907157_C.pdf
可供出售證券(至07年6月, page 25)

4.3 通過損益表反映公允價值變動的金融資產( 交易證券)
(page 27)

05年年報2.1 (page 92)
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20060502/2628/CWF124.pdf
增加：可供出售的證券122,686
減少：非交易證券(122,686 )
增加：通過損益表反映公允價值變動的金融資產26,119
減少：交易證券(26,119 )
8 金融資產（續）
8.2 可供出售的證券／非交易證券(page 121)
9 金融資產和負債的公允價值
(page 128，04>05金融資產增長)
30 儲備（page 144）

04年國壽持債券、基金，沒有持股票。
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20050504/02628/F123_c.pdf
Page 20：

應收投資收益（利息 Page 35）23 儲備(page 49)

人壽補課：中英對照

終於得閒重溫，補下課、copy下06年報，2.6a及2.6f，中英對照，好似明多少少。

2.6 金融資產
2.6.a 分類 (96頁)
本集團將證券投資的金融資產劃分為：持有至到期證券、通過損益表反映公允價值變動的金融資產和可供出售的證券。本集團以金融資產購入的目的為分類標準，在 金融資產購入時確認其分類。非證券投資的金融資產包括貸款和應收賬款，是具有固定或可確定支付金額且沒有在活躍市場中報價的非衍生金融資產，且不是為了在 短期內出售或可供出售的金融資產。貸款及應收賬款主要由定期存款、保單質押貸款、買入返售證券和應收投資收益組成，在資產負債表中分項列示。

(i) 持有至到期證券
持有至到期證券是具有固定或可確定支付金額的非衍生金融資產，且本集團有意圖並有能力將其持有至到期的債權型證券。
(i) Held-to-maturity securities
Held-to-maturity securities are non-derivative financial assets with fixed or determinable payments and debt securities that the Group has the positive intention and ability to hold to maturity.

(ii) 通過損益表反映公允價值變動的金融資產
該類別包含兩種情況，即為交易而持有的金融資產，和在購入時即被確認為通過損益表反映公允價值變動的金融資產。為交易而持有的金融資產主要是為了在短期內出售，或在具短期獲利目的投資組合中。另一種金融資產在購入時由本集團指定為通過損益表反映其公允價值變動。本集團未持有任何在購入時即被確認為通過損益表反映公允價值變動的金融資產。
(ii) Financial assets at fair value through income This category has two sub-categories: financial assets held for trading and those designated at fair value through income at inception. A financial asset is classified as held for trading at inception if acquired principally for the purpose of selling in the short term or if it forms part of a portfolio of financial assets in which there is evidence of short term profit-taking. Any other additional financial assets may be designated at fair value through income at inception by the Group. The Group presently has no financial assets designated at fair value through income at inception.

(iii) 可供出售的證券
可供出售證券屬於非衍生金融資產，指最初被指定為這一類別或者沒有被分到其他類別的金融資產。
(iii) Available-for-sale securities Available-for-sale securities are non-derivative financial assets that are either designated in this category or not classified in either of the other categories.

98頁
2.6.f 除通過損益表反映公允價值變動金融資產外的金融資產減值
如果除通過損益表反映公允價值變動金融資產外的金融資產其公允價值的下降是由於非臨時性減值準備的影響，則需計提減值準備。本集團評估金融資產是否存在非臨時性減值基於但並不僅限於下列幾項因素：

(1) 公允價值下降的幅度和持續的時間；
(1) the extent and the duration of the decline;

(2) 發行機構的財務狀況和近期發展前景；
(2) the financial condition of and near-term prospects of the issuer;and

(3) 本集團持有發生減值金融資產足夠期限從而使其減值消失的能力及意願。如果某項金融資產的公允價值的下降被認定為非臨時性減值，該金融資產的賬面成本將調減至可變現淨值，該項減值計入已實現金融資產收益╱（虧損）淨額科目中，在當期損益表中確認。若債權型投資在損益表中確認的減值準備在日後由於客觀情況的改變使得其公允價值有所上升，則該計提的減值準備可以通過計入損益的方式予以轉回。

(3) the Group’s ability and intent to hold the investment for a period of time to allow for a recovery of value. When the decline in value is considered other than temporary, relevant financial assets are written down to their net realised value and the charge is recorded in “Net realised gains/(losses) on financial assets” in the period the impairment is recognised. The impairment loss is reversed through the income statement if in a subsequent period the fair value of a debt security increases and the increase can be objectively related to an event occurring after the impairment loss was recognised through income statement.

中：
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/2628/CWF123.pdf
英：
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/2628/EWF123.pdf

吾妻正斗（未過門）

「股票長過命。」這一句真好。今日講人壽，我的下半生伴侶是也（仲要追佢追多十年）。

12月7日投資基本法節目，約由10分鐘開始（今集相當長，相當多功課需要做、消化），以下紀錄可能有錯漏。若有請見諒，會再重溫修改。
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071207.html

－$39-$40元，林sir由第三隻腳到第五隻腳都有購入。

－為何$30買？$40又買？
《平民資本家》寫於年初，當時估ev約$8，如今相信可達$10（內涵價值提升）。如果以ev計，仍貴，為何購入？

新利好因素：
1.加息。以07年6月計算，7-8%作短期存款、22%作定期存款（兩者相加達三成），債券佔52%，比例相當大。加息下，債券價格跌了，但新買的債券息口上升了。

由06年年報可見（108頁）：

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/2628/CWF123.pdf

從上圖可見，06年的債券回報（4.5%），比05年（4.6%）低，而其實比04年更低（04年4.7%）。現在債券回報提升，對利潤提升貢獻龐大。由於畀客人是2.5%（有分紅/沒分紅1.9%），但自己收是是4.7%，利用息差作回報，比銀行收息還好，而且收入穩定。

2.人民幣升值。(上集講了很多，不謷)

3.股票投資
－07年6月 佔17%，香港很多保險公司佔30%。
－17%不算多，意即還有很多空間作投資項目，這類股權投資，例如北京到上海的子彈火車，中人壽將投資100億，又例如近日傳出購入日本保險公司股份等等，又例如母公司入股南方電網；買入這些原始股，將來這些企業回報相當可觀。


4.會計制度（長短棍）
－人人都說A股下跌會影響中人壽盈利，林sir：是錯覺！識少少扮代表！

關於這一點，要看06年年報96頁（2.6a），看看會計制度：

及2.6f（以下原文每句都水蛇春咁長，好難明）

可見「買賣投資」（trading，即短棍）將放入損益帳（P&L），如果價錢升了，叫「未實現浮面溢價」；「可供出售證券」（長線投資，即長棍）一樣以fair market price作估值，但估值後不放入損益帳，而放入captial reserve儲備內，這樣子將直接影響embedded value。

假設跌市，並不是馬上減值；升值的話，將放入儲備。只有連續跌市兩年，才需要減值。因此不會輕易影響股價。

問題來了：
問：升當然沒問題。但跌了，ev是否被誇大？
答：投資只佔ev一少部份。內涵價值的計算很複雜，下集再詳細講。

長短棍投資策略的好處：
由03年的年報開始看起，就會了解管理層在投資比例上的靈活(看可供出售，即長棍，及短棍的應用），高就賣（換作長）、低就買！

04年：只有基金，一股股票都沒有。
05年：A股見底，只有19%是長棍，81%是短炒。
06年：長棍59%，短棍41%
07年上半：長棍86%，短棍14%
觀察：管理層醒目，市升得愈泡沫，愈減少短炒。

公司在高點賣掉不少股票。例子：中石油回歸A股，成本rmb 16.7，第一大上市最高rmb 48.5 ，中人壽共hold 1億7650萬股，第一天就以「短棍」賣掉了8500萬股，共賺了25億。

剛公布了十大持股（見07 q3業績第7頁）：
https://www.hkex.com.hk/csm/ShowNews.asp?mkt=hk&FileName=http://main.ednews.hk/listedco/listconews/SEHK/20071029/LTN20071029362_C.pdf
中信證券、民生銀行、建行、神華、工行、中行、平保、上海機場、招行、寶鋼。金融股佔多，而且都是高質素股份。

6月：A股指數3800點，十大值460億，帳面賺200億+
11月：A股指數由6000點跌到4800點，十大值910億

而11月份長棍佔95%，短棍只佔5%（減少了短炒，增加長線）

觀察：管理層好醒目，而且有專利──政策上可以購入原始股。例：中石油回歸A股，有三萬幾億申請，人壽可購入1億7650萬股。而且透明度增加，長短棍比例都有顯示。

參考：
06年報
https://www.hkex.com.hk/csm/ShowNews.asp?mkt=hk&FileName=http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/LTN20070430589_C.htm
05年報
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20060502/LTN20060502144_C.htm
04年報
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20050504/LTN20050504201_C.htm


＊以上節目，也請參考wheel兄的紀錄，他與我的筆記略有不同，可補我的不足：http://wheel-wheel.blogspot.com/2007/12/26287122007.html

高達

覆診，醫師換了一劑典型的經方藥，以麻黃為主，附以桂枝、炙甘草、紅棗等，一看就知是以發汗為目的。之前自己也說過要解一解表，這次醫師也說明，濕大部份已隨上次的「冬瓜湯」隨二便去之七七八八，脈象已變，如今必先解表，讓腸、肺、皮重新打通，否則濕會慢慢再累積起來，又要從頭治過。

麻黃是猛藥，西藥中不少減肥藥都以提煉麻黃製作，它作用是刺激心臟跳動，開表，單單心臟加快跳動就是消耗性的了，於是中醫用上複方。倪醫師以下的解釋再清楚也沒有，總之人的皮膚是人體的重要通道，它需要呼吸，外感時就要先解表：

在治療太陽傷寒的時候, 一定要用麻黃, 我用麻黃治療很多氣喘, 沒有麻黃治不好, 像慢性支氣管炎, 咳嗽, 氣喘, 百日咳, 但是麻黃不是單味在用, 麻黃一定跟桂枝, 因為麻黃是開表, 所謂開表, 就是把毛孔打開來發散汗; 如果你光吃單味麻黃, 心臟當然跳動快, 所以要加炙甘草, 炙甘草可以讓慟悸的心臟緩和, 不會心跳加速. 桂枝是把肌肉打開, 杏仁是把肺裡面的津液補足, 杏仁色白入肺, 所以麻黃湯下去的時候, 因為我們知道病人是寒在表, 肺裡面有寒水, 所以要把身體內的濾過性病毒, 利用發汗排出體外. 我們擔心麻黃發汗的力量太強, 把肺裡面的津液傷到會脱水, 所以把杏仁加進去; 擔心麻黃只把心臟加快, 沒有到達表, 汗發不出, 所以把肌肉先打開, 加上桂枝, 桂枝好比馬, 麻黃騎在馬背上, 利用桂枝的力量把肌肉打開, 把麻黃推進皮膚去, 不會使心臟加速;預防麻黃使心跳加速, 因此加了炙甘草, 緩和心臟慟悸的現象. 所以這是非常好的一種藥方. 然而美國很多藥廠, 把麻黃素提鍊出來當減肥藥, 因為麻黃素吃下去, 人不會睡覺, 就好像吃了安非他命一樣, 不睡覺, 人當然就瘦了, 所以簡直是混蛋, 破壞中醫的名聲.

如果有人認為中醫不科學，應該好好研究以上一段文字。這就是科學、邏輯。曾看過某某網友問醫師：你認為中藥能殺死XXX病菌嗎？醫師答得好：我不知道中藥能否殺死XXX病菌，但我知道中藥能把病趕出身體外。

西藥由現代科學而來，一切講微觀，你研究胃我研究大腸佢係心臟專家，甚至只研究一種病菌。但中國醫理，千年來都知道病會變化，從來不談甚麼殺不殺，不看那一個幾毫的化學變化。我們看的，是身體內、藥理中的一條大路。

如果一種醫術有療效，它必然是理解人體真實結構的、合理的。

麻黃猛，故下重藥之餘，要先以六碗水猛火煎二十分鐘，然後把麻黃渣子倒掉（只要麻黃水），再加其他藥材，這樣就是避免我心臟受不了。聽說有病人一喝就眼光光睡不著，嚴重的會感到自己心臟猛跳。只是先後在睡前喝了四劑，我都沒甚麼汗，而且依然睡得酣。哈哈，我身子果然有問題。

－－－

個人認為，用藥（不論中西），成人都有責任去（基本的）認識自己吞了點甚麼下肚。如同投資，你知道自己買了些甚麼嗎？

粗淺的了解，醫理不外乎：
一）了解人體內部運作（內經），如果你理解錯了，就治不好。你以為頭不痛病就不存在了，病又真的不會重來的話，我也會說「必X痛」萬歲。

二）了解藥物的作用，中藥說的「物性」（神農本草經）。

三）病的變化，五臟的關係，與病變戰鬥的策略。（傷寒）

以上經典不知要花多少時間去研讀，而且人人資質不同，理解程度自然大異。中國文化上的琴棋書畫、醫卜星相、南拳北腿，全部都是以學徒制傳承，看你際遇資質，總之達者為先。

關於這一點，台灣的IL君（「無懼的啟程者」作者）作了個比喻，說經方就是鋼彈（高達Gundam），他威力驚人，並非如相貌近似的量產型吉姆般單簿火力弱。但高達需要有新類型人阿寶（在人群之中很少數）來駕駛，普通人根本駕不了，但就是一台，也就以一敵百了。（這跟人家跟我說「太極拳是給聰明人學的。」異曲同功嘛！）

因此如果大家發現了這些新類型人，應該是高興的，雖然他們不老練，打起仗來也許要多花點子彈，但如果年輕又有心有能力，總不能讓他們閒著，更不會讓他們捱餓吧。

專一

個人特別欣賞那些把全部資金，長線只hold一隻或兩隻股票的投資者。你必須對公司有極度的認識，才有這個信心；也必須知道其他公司沒有你的老婆好。同樣道理，情場上花心的人其實很可憐，他們都不知道那個最好、自己愛那個；癡心長情的人最傻，也可能最幸福。

當然，專一的最佳拍檔，係識貨。揀著件蟹貨的話仍然專一是愚蠢，你也注定了一輩子要行霉運。

e線今日的主角方先生（Sam Fong），瀋陽人，廿年前移民來香港，做過office boy、賣過burger king，十多年前從事金融業，97年前炒過樓、買過8號仔，但都賺了錢走。今日他說自己好好彩。

3年前，做足功課後（他發現國衛在加拿大上市頭兩年升了4倍）他把一半的資金先在$5.X買進一半2628，後來再在股價由$7跌到$4期間，買進另一半（全數共持股100萬多股，今年換了點做平保等等，也有90多萬股，共值近5,000萬），同期他買了「點」澳元，一年多之間賺了二百萬，但當時2628一直沒有升過。是你的話，會不會賣一點？我持有的量只是他的幾個%，但時期幾乎是一樣，我自問情緒平穩，但這個問題：換了是我我也不會答。

今天這個五千萬富翁有時間時，去圖書館。問他有甚麼投資心得，他說大家生活要節儉，兩年前他都把收入的75%存起來（現在會使多少少），他更說如果不是業主大幅加租，剛買了個900呎單位的他根本不想買樓。

（節目開始十多分鐘就訪問他，全程講國語）
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071204.html

賺兩年時間先走

之前記過941 Q3業績，但沒有把人民幣升值因素計算在內，估價似乎太保守了。個人05年持股至今，由於子彈、由於低估了其增長、由於對十年後看不通，一直沒有增持過。

投資基本法
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071130.html

1.匯控
-只需要調整Household商譽，其他方面的商譽都毋須大幅調整。
-以10x pe計，平。而且全年依然有增長，之所知比花旗（賺少了錢）更不平。
-抵還抵。短期一定跑輸，若換移動、人壽相信會跑得較快。若想多持一股，這個價位一定沒有問題。

2.PEG估值方法
-PEG有其侷限性，衡量周期性行業、或地產股、資源股並不適合。
-中移動特別適合。高科技、工業股都適合，因為估值時並不看其資產值，而只看其能否保持盈利能力。

3.移動
-2010年8億用戶目標達成，飽和了怎辦？飽和點不易估計。科技的進步，使發展的空間更大，在日本已能以手機代替信用卡（八達通），相信有一天，手機能代替notebook。
-到達8億用戶後，增長一定會放緩。

A）樂觀估值（增長再加人民幣複息升值，再次說明hold人民幣資產的重要性）：
2007年 Q1 賺175億(+22%)、Q2 203億（+28.6%）、Q3 219億（+37.6%）
－Q4若賺250億，則全年賺847億，即每股賺RMB 4.2（06年全年賺RMB3.3）
－2007年賺rmb 4.2，加人民幣升值（升5%），即$4.46。
－2008年預計賺rmb 5.43，估計人民幣升值加快（約升7%），即$6.17
－2009年若增長維持28%，賺rmb 6.95 升值8%後 >$8.58
－07 $4.46x 28pe=$125；08年賺$6.17 x 28=$172.16；09年$8.58 x 28=$240

B）保守估值（assume 07 28%，08 25%，09 22%，人民幣保持每年只升5%）：
－08年$5.59 x 25倍pe=$147
－09年$7.55 x 22倍pe=$166

小泡沫不會走。若今年見09年最樂觀價，即賺了樂觀估值的2年時間，才會考慮走。（這個與我說07年2628見$80-100先會走類近，分手代價太大，起碼要賺多一年時間，否則不如收息訓大覺。）

解了

用藥後的第三天早上，一覺起來，就知道內邪「解了」。摸摸自己的頭臉，很明確。解或不解，解了就知道解表的那個「解」字，用得多妙（解了，但未全愈，體表也需發汗解一下）。

第一次藥的那三天（三劑藥各吃一天），藥效不明顯；第二劑藥量略改了份量，再加了三片薑（怕我尿得太多，都乾了），頭兩天就輕輕的瀉了三次（醫師先跟我說過了），也許是睡足了覺，配合得到，感覺得不一樣。

我不想把中醫神化，事實上在這個西醫主導的社會，多說幾句都會被人當瘋子的。能分享的經驗，只是自己中西醫都看過不少，吃過抗生素，用過類固醇。西醫大致都是一樣的，西方教育系統都是培育一個個標準化，但倒模的好學生（pink floyd說是another brick in the wall，因此要"we don't want no education"）。不是說西醫沒有仁心，只是系統不全，病症不分（嘔吐、頭痛都不是病，是症），結果大部份西藥都治了症，卻反而把病加重了。而西藥都屬陰藥，正宗中藥都屬陽藥，西藥總把人愈吃愈寒，不信你試試摸摸自己的手腳。（這一年來我最愛借類似原因，摸女孩子的手 :P）

於我看來，西醫只有「系統nature上壞」，與「人壞」的分別。人不壞的西醫，給你的藥大致都一樣。

香港的中醫其實也不見得好。本地中醫大都胡裡胡塗，以西醫思維去讀中醫，分析藥物的化學成份。（JT說化學只佔了藥效的4%），他們很難會理解，為何《思考中醫》書中，作者（名醫劉力紅）夠膽寫到他的朋友廖老用棺材底長的「腐木」（其實核突過腐木啦，是土葬後屍體化解後長出來的東西），來治骨癌，其治痛的功效奇佳。這些「腐木」，不用中國經典系統去理解，該放進化驗室化驗幾多千年，才發現竟然有奇效呢？

有時我也不知道自己看過的中醫，是自己配合得不好，還是他們功夫不夠。總之就砸了不少招牌，完全吃下沒有效用的太多，就不說了。

之不過以今日理解，他們都屬南方所謂「溫病派」，不外說是「濕熱」要袪濕解毒，結果給你吃的，都等於是大大劑涼茶。的確，都搞到我幾大劑。

壞中醫的遺禍，大概是沒那麼容易把你治壞。但涼茶、袪濕藥吃多了，只有把人餘下的陽氣再削去。我試過吃西藥吃得「溫溫鄧鄧」，中藥不會令你變傻仔，但腸胃一直袪袪袪，就變得更弱了。當中曾看過一年多「北京軍醫」，他喜歡看「月利台」，濕重則用瀉藥，服後的確是舒服了，但久不久又再瀉，別說治本，長久根本是把我越削越虛的。雖然「實則瀉之，虛則補之」，但若當日我知道「久病當虛症治」，應當早早走人了。

在網上介紹中醫是很為難的，怕「害人」是一（看得好不好，要多方面配合，還要時間，想當初我解表就解了一個月），二是不想透露我個人資料（如以email傳送）。再加上香港有醫藥條例，不許（替）醫生賣廣告的，我相信，因為這點不少寫blog醫師對回覆電郵，甚為避忌。因為的確有立心不良（妒忌？）之徒。

但完全不給資料又說不過去。經方派近年復興，有講出來嚇人的療效支持（請看扶陽講記），但在香港的確實在不易找，我自己也曾求醫甚切。手上的醫師，的確是年輕，又有心有力之人。再加上很重要很重要的，是起初我的資料也是從某某網友處問來的。

因此，看緣份吧。

你信不信？

唔明唔明唔明，呢個世界有好多事，一世都難明。只有講信，與不信。

既然在22號，嫦娥一號已經發回第一張月亮圖片，何解要5日後才有相片公布？不要告訴我是因為今次相片是立體的。如果你說要處理，我明「處理」。美國人當年（1969）是甚麼時候公布的呢?

花十分鐘看看這片段，這是NASA公布的，從6分多鐘開始可看到，電視上閃著是"Live Picture from Moon"，由月球直接轉播全世界啊，哈哈哈，點解當年（近40年前的1969）美國可以直播，今天中國不能，或不做呢？我當然不是懷疑中國科技未辦到，但點解不即時公布呢？要處理些甚麼呢？



看到八分鐘，鏡頭影住一個身影，岩士唐由阿波羅11號步出。「one small step for a man, one giant leap for mankind。」咦，點解一早有鏡頭o係出面影住o既，邊個渣機呢？請左外星人做camera man？

我是moon hoax（認為69年登月是假的）的believer。你叫我點信登月是真的？點解會有人信呢我問？

中國政府剛公布的我信不信呢？我信相片是真的，其他，哈，我真係唔知。
－－－

當政治目的比真理都高時，新聞真係好笑過笑話，真係毛澤東都笑醒。

關於嫦娥登月，以下這新聞來自明報啊，明報，不是大公報文匯報啊。明報題目是港學者讚照片清晰 「反映儀器運作準確」 (明報) 11月 27日 星期二 05:05AM），而天文發燒友就話：天文發燒友﹕比美國60年代技術高

想問下，儀器運作準確有乜咁值得讚？比「60年代美國技術高」，都廿一世紀了，有乜咁威？

白色

看了S醫生近九個月，身體大為改善了。說九個月其實真正看的大概只有五個月，之後大概一個月覆診一次，其他日子自己在外執藥（他也說明不介意）。看著S的診所愈來愈多人，醫生好壞其實靠口耳相傳，尤其看中醫的不少是慢性病，本來醫不好的，遇上好醫師三兩次就見效了，病人是不會輕易放過的。

不過在介紹了不少朋友去看S後，我暫時把他「放棄」了。

看過S的師弟L的醫學Blog好一陣子後，甚為拜服，這個月天氣轉，加上工作忙停了一星期藥，趁敏感有點復發（小病是好事），上星期五先看一次，今天再看了第二次。

L比我想像中更年輕，大概只有廿七、八歲吧，看樣子是個死o靚仔。談起醫理時搖頭擺腦，與樣子不大相襯。

電影裡，中醫都二話不說就給你把脈。但傳統正宗經方家，都用問診，生活中的細則，才是重點（問完再把脈）。同樣道理，生活怎配合，也是重點。例如JT第一課就叫人吃藥不要吃水果（近大半年我戒了蘋果，及西瓜、雪梨等涼性水果，濕如芒果當然不能碰，其他也少吃。大便反而正常。）病好不好，病人自己（能否配合）有很大責任。

L的問診重點（大致與倪醫師的問診法則相同）：
1.怕不怕冷？有否覺手腳冰冷？
2.大小二便次數，正不正常？
3.早上有否勃起？
4.愛吃甚麼味道？胃口如何？
5.睡眠時間及質素？
6.是否口渴口乾口苦？

他對我4點健康建議：
1.全戒掉奶類產品（本來已幾乎全戒，今天起我連多年習慣──奶茶都戒了）
2.少吃製成食物、少在外吃飯，多吃住家飯（這個比較難）
3.天氣涼，不要直接吹風（可辦到）
4.保持運動，排汗很重要（這兩個月太忙，明顯少了）

第一次他談到「肺、大腸、皮膚的關係」，今天再談，他說得比較多，在這裡記一記：

1.肺與大腸屬同一系統，他們有問題，必會在皮膚顯現。
2.敏感症患者多有飲奶/吃奶類產品習慣，要全戒！敏感症是都市病，農村人是沒有的。原因是都市都喝奶、吃大量海鮮，兩者都屬高營養、動物性的食物，都是白色，白屬金，直接入肺（五行屬金）。所有敏感症，其實都是肺的問題，都是「肺病」。（鼻敏感、皮膚敏感、腸胃敏感、哮喘等）
牛隻能產奶，但之所以能產這麼大量的奶，是因為吃了大量激素。奶本身已不適合人體，而如今的奶，內含激素，更加對人體有害。
植物性的白色食物如豆奶、米飯沒有此問題。

要了解大腸與肺、皮膚的構造關係，倪醫師曾這樣寫過：

按照中醫的看法，肺主皮毛，故一切皮上的病都由肺而來，肺主司呼吸，而呼吸 時，並非只有二鼻孔在呼吸，而是全身毛孔都同步在呼吸，肺中高品質的津液，就利用呼吸的壓力而透達全身上下皮膚表面，來滋潤皮膚，使其柔軟光滑。而此津液 之本源，是來自大腸，食物的殘渣與水份進入大腸以後，大腸被上帝設計成圍繞小腸一圈，就是要利用小腸的熱能來蒸化大腸中的水份，水份氣化以後，滲透出大 腸，潔淨的津液進入肺部，這津液是口水的來源，也是滋潤皮膚的主要來源，一旦此一管道受到影響，比如肺中有過多的痰，或沉積一些物質在肺中無法清出，或小 腸的熱度不足，無法完全氣化大腸中的津液，都會令肺中的津液無法均勻的分佈全身，終而造成皮膚乾燥，生癢，毛孔因而阻塞，這就是此病的來源。

L醫師的藥方有點別出心裁，我需要每劑藥自備冬瓜一斤，十碗水煲45分鐘變五碗，當湯喝，原與一般的排汗驅邪法有別，他說是由於天氣涼，排汗不易，固以冬瓜利尿，用「下水道」排走邪氣。這幾天休假，就多睡覺、多尿尿吧。四天後再覆診。

（因推介醫師與推介Number差不多，可誤人終生，與小弟不認識的人，一般不好推給你；但與本人有交情的話，我就不怕害你！故以上醫師以字母相稱。之前有網友問過我要醫師名字，我推卻的原因同上。）

錢志健真係好正

我第一次見到有專欄敢叫四叔「收聲」。哈哈，I really enjoy reading your article！

給四叔一段真心話

　　最後，這是給尊貴的「四叔」的一段真心話：多謝你為香港作出那麼多的貢獻。你的私人資產，有如一大型對沖基金。我有一些朋友，管理過億美元資產，但基金是受監管行業，實在不能公開言論持倉組合內容，或基金何時進出等言論。但是，你就算講及自己已持有或可能購入的心水股，這對其他市場參與者是否公平？如果你有空的時候，能分享多一些過去你做實業的心路歷程，是否遠比對傳媒發放你比起一些大型對沖基金更大的個人投資組合內容更有意義？誠心謝謝！

「小」傳媒：

　　傳媒也有責任，唔好再用一些「中學股神」、「茶餐廳輪后」、「買輪每日賺十萬」、「每月必賺術」等不切實際的「假想故事」，再去刺激一些失控投機者的神經線了。

　　多謝東華三院平和坊主任陳小姐的電話分享。在2003年10月至2007年10月，要求戒賭的人（前往這中心）大約有二千人，當中有賭馬、賭波、炒股、炒輪及期指的人。二千人當中，投機需要輔助的大約有八十人。但震驚之處是，炒股欠債41萬元或以上的，遠遠比起其他賭博為多！我同你講，這只是東華的求助個案而已。在這幾周因炒輪、期指及槓桿孖展買股而輸七位數字的散戶，大有人在！

原文：http://www.mdehedgecenter.com/article20071126.html

「後 市 看 好」

投資基本法復出第四課
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071123.html

看港台是日題目叫 後 市 看 好 四個大字就知講乜了。（節目前半講大市，後半解答email）

今日不作仔細紀錄，只簡單記幾點：
1.恆指跌幅過大，驚過籠，美股只跌了9%，港股跌了近20%。港股恆指是時候跟美股分家了。
2.美國衰退機會微，中國會受影響，增長只會放慢，但不會倒退。
3.最近的跌市是基金洗倉，部份股份一早見頂，下次升未必有份。
4.林sir已作分批入市。
5.保險股跌過頭了，其實保險收入股票投資收入，沒有想像中比例大，下集會細講會計制度。（按：據國泰君安的資料，頭三季國壽實現淨利潤是RMB 0.87，預算全年1.3。合理價多少請自行計算。）

JT叔叔關站

本人敬佩的台灣奇人──JT叔叔要把blog關站了。這個人，據說三十有六，父親是個西醫，但據他自己自述，在他小時候感冒時，他老爸就對他說，藥在這裡，吃不吃隨你，反正不吃會都好的。（大意），結果他後來去學中醫，學費都是西醫老爸付的。

雖然認為西醫的系統很幼稚有限，他學成之後，卻認為當醫生是賤業，結果只教不治。

對醫學沒興趣，但對國學有癮之人，推薦你去看他寫的莊子。個人來說，他的解法可稱開天辟地，完全把我引進了另一個思考世界。在他眼中，莊子是一門武功。

在我心中，心經也是一門武功，只是心經比較像無字天書，抽象、看得人似懂非懂，他這個就很有系統了。

不知道發甚麼神經，他近日突然說要關站。我都來不切copy，他就先把中醫部份delete了，結果我在一些簡體網站中，把它們都再找了出來。

在他關站之前，我會把莊子都全數貼在另一個clippings分站「JT叔叔文章全紀錄」之中，並提早開展明年的自學計劃。

（貼上的文章來源不一，次序也許有亂。）

關於古典經方，我試節錄一段：

中國人是很現實的，好用的東西，就拿來「用」！沒有人會說「我不要開電燈，因為我還不理解相對論所以不能承認核能發的電的存在」的吧？

我 很喜歡教中醫，非常不喜歡教西醫。為什麼？很簡單嘛：西醫是一種開發中的醫學、第三世界等級的科技啊。「三十年前的仙丹是三十年後的毒藥」，這聽過吧？三 十年前說什麼什麼藥好啊，現在說，美國仙丹有副作用啊，對不對？或是說，三十年前的毒藥是三十年後的仙丹，比如說，三十年前說：「膽固醇是高血壓和心臟病 的元凶，大家不准吃哦！」然後，後來發現：「很奇怪哦，怎麼高血壓、心臟病的人，有的人膽固醇高有的人膽固醇低，剛好一半一半，好像跟膽固醇沒關係啊，不 成正相關嘛。」然後，再過不久，又發現：「哎呀，其實高血壓、心臟病是血液中一些代謝不完全的蛋白質、一些胺類的東西造成的！」然後，最近又講說：「唉 呀！發現驚人的結果：凡是膽固醇高過兩百八的人，一輩子都不會得癌症耶！」原來膽固醇不但沒有害，反而大有用，因為膽固醇就是「元氣」的導體──到現在發 現到這樣──那三十年前，堅信膽固醇有害的那些人，不是吃虧吃大了嗎？

我都常說：我教書啊，一兩年後回來聽我自己上次教課的錄音，都會覺得：「唉呀，千瘡百孔啊，丟掉算啦！那時候的我，好愚昧好無知哦！」如果西醫是以三十年為週期在演出我這種戲碼的話，那實在是太可怕啦！

那我們中醫呢，早在兩千年前，白老鼠就已經齊全了，這個藥要是會吃死人，兩千年間已經毒死過幾萬個人了，所有的副作用都已經記載得很清楚了。我們有二千年份的白老鼠在幫我們背書啊，這樣是不是讓人很安心呢？

對以上有興趣的朋友可看原文：
http://jtarticle.blogspot.com/2007/11/color-is-empty-beat-red-foot-dark.html


想看原站，在這裡：http://blog.sina.com.tw/jt_station/category.php?pbgid=24734&categoryid=47676

長線組合新成員

個人對「工具」很有興趣，最長遠的工具自然是自己的身體，然後是金錢，再之後大概是凳/椅。

dream house想像圖是家中大廳擺放明式官帽椅，伴以eames lounge chair+LCW（有機會再談eames）。早前看過港台《志在設計》後，機緣下試坐過Eric Chan（陳秉鵬）的Foray Chair，只是試坐，價錢要過萬元（我沒有問確實價錢），椅子很重，但「機關」與設計真的是以人為本，玩了只是一會，我只能說是很好玩，但貴！

foray chair by eric chan

以全真皮來說，想真又不算「很貴」，Eames的Aluminium張張過萬，賣的是Classic設計，不講太多人體工學，但見過歷二十年風霜的舊凳，知道它們襟用襟擺易打理（優良的皮革，一抹就好了），可以是人生的長線組合，特別是來到這個真正的科網年代，日日對住電腦多過對家人，應份揀一張好的。只是自己實在未負擔得起。

機緣下，今天搬了張Aeron Chair回家（藉口是這兩星期工作太累了），這是一張與科網潮淵源甚深的傳奇椅子，當年每每談到科網公司，必談到的Hardware不是電腦，而是它。

02年原復生曾經寫到：

創投基金投資經理咬牙切齒地說：「第一次參觀這間公司，一踏進辦公室，我差點暈倒，原來他們把我們的錢都花在Aeron椅上。」另一投資經理說：「我相信科網公司籌集首輪融資後，大部分是花在Aeron椅上。」

　　專門為科網公司舉行拍賣會的負責人說：「我不會忘記這間科網公司，辦公室設計甚樸素，傢俬只是廉價摺和屏風，電腦也是二手貨，但它擁有超過一百張簇新的Aeron椅。」

　　網上雜誌Salon.com以Aeron椅為主題，影射科網狂潮的瘋狂，認為科網公司擁有Aeron椅數目多寡，可預測其死亡速度，引來網友群起反擊：「請你停止拿Aeron椅開玩笑，Aeron椅是一件醫學儀器，不是奢侈品。」另一網友說：「跟科網公司的其他荒謬決定比較，購買Aeron椅肯定是明智決定。」

　　前科網公司職員留下字條：「它改變了我的坐姿，給予我做人信心，Aeron椅，我愛你。」這名職員離職前偷了一張Aeron椅。

　　今天的題材是一張椅，但不是一張普通椅，是改變了80年老牌傢俬公司命運、是紐約Museum of Modern Art （MOMA）長期擺放的展覽品、是美國工業設計協會選出九十年代最偉大的傢俬設計、是科網狂潮最具代表性的一件傢俬，它是美國傢俬公司Herman Miller出產的Aeron椅。

以上的確是個美妙故事，但我都不太關心，我想知的，是人類怎樣去創作這樣的一樣工具，然後使它適合現代需要。在人類出現時，上帝大概不是設計我們坐在桌前對著一個個發光箱子工作的。椅子大概有二千多年歷史，從中國人的角度看，它是從西方「引進」的。之前的中國人，是如日本人一樣席地而坐的，其實以人體骨骼來看，這樣最健康。

之後工作椅（官帽椅）在中國多少是地位與禮、道德的體現。但現代的工作椅，是為了工作（長時間坐著工作，真可憐！人類出現時是在野外跑動，追捕動物為生的吧；之後是在耕地上、農莊裡，都要勞動。上帝大概不是設計你/希望你這樣子「進化」的），這些設計，好聽是為了健康，即所謂人體工學，即係你要咁死（坐住來捱），畀你死得慢o的舒服o的。

一張好椅子，抱著這麼宏大的理想。而關於「世上最佳工作椅」的Aeron，我聽過一個講法，是坐上它，4小時不覺累，6小時後除了小解，你會不願離去。

今夜我懷疑這是真的。

（有關它的結構、關節與人體構造等等等等等，閒來再寫。）

合理恆指水平

07投資基本法第三課
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071116.html

後補：這是晚上重播版本, 唔窒
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/moneytalk/20071116.html

這星期林sir聲音回復雄亮，MD帶卻出了問題。

只記錄幾點較inspiring的，都用書中peg來作估值：

08恆指合理水平為348xx

－先指出目前恆指pe水平在22倍並不高。預計藍籌個growth在15%，而國企/紅籌在30%，則30+15/2，22.5 X PE才是合理，並非以過往歷史計法，pe一過20倍就危險。

以11月13日做例子：
－用27800點/21.5X pe，可計出今年恆指的純利，為$1293.02
－以26.5X pe計（美國市的平均pe），今年樂觀可見34,264點

＊要注意係美國市在每公布業績後，pe都會重新計算，如近日一連串大企業公布差勁業績後，dow jones pe已跳升至46倍！而香港是用前一年（如今用06年全年）pe計，特別是計算高增長的企業時，並不準確。

先前計過，恆指合理的pe或growth（peg=1時）在22.5%，因此用$1,293 x 1.225，就得出了08年的純利估計，即$1,584。$1,584 x 22倍pe＝34848（08年合理指數），樂觀則可達26倍pe，即41184點。

何解是26倍pe? 也是用美國市作參考。由於dow jones已變成了46倍pe，故可用s&p 500（有五百多間企業，目前是18X pe）+Nasdaq（34x pe），兩者相加後除二，平均也是26倍。

－－－
林sir也提到資源股。重點是一）揀做上游的公司，二）睇全球供求

08年可見銅、鋁全球都供過於求，而美國由於大量生產乙醇，因為也不怕油價高企。鋼鐵需求仍強勁，但做上游的鋼鐵公司，都不在中國。

講到尾，都係o個句：一是能否笑到最後（股價），只看「盈利能力」及能否sustainable；二是「爛棉衲，無發達」。任何asset，一是不要，要就要能力內可以找到最好的。這是我04開始跟他學的。

為甚麼進攻上海的，不是海洋公園？

我想不通為何，特別是內地人，有幾個對白雪公主有情感？有興趣？

也許多給海洋公園十年，多給中國人十年，會發現我們其實本來就不需要來路老鼠。

上海迪士尼五年建成大港數倍（信報）

　　美國迪士尼樂園日前公布最新業績，顯示本港迪士尼樂園表現欠佳之際，上海建迪士尼樂園消息在沉寂了一段時間後，突然傳出「復甦」的報道。　　《瞭望東方周刊》引述官員說，中央對建迪士尼樂園態度明朗化，預留建樂園的土地已完成拆遷，只要確定具體操作方案，便可馬上動工，但最少要花五年時間，換言之最快二○一二年建成。

　　《瞭望東方周刊》最新一期刊出題為「上海迪士尼樂園項目復甦」的報道，引述上海南區經濟委員會主任錢偉忠說：「特奧會（特殊奧運會）前後，上海就迪士尼項目請示中央，中央的態度已經明朗了，上海迪士尼項目重新啟動已經沒有什麼懸念了，現在就是看到底以什麼樣的形式啟動，南這邊包括迪士尼樂園在內的整體旅遊、商業開發規劃也在加速進行。」　　他表示，預留建迪士尼樂園的土地已完成拆遷，只要中央正式批准下來，確定具體操作方案，馬上就能動工。

　　上海迪士尼佔地六平方公里以上，是香港迪士尼樂園的四點七倍。文章引述錢偉忠說，上海迪士尼項目實際上是浦東下一步開發的部分，從浦東川沙和接鄰的南區的迪士尼樂園，一直到洋山深水港，數十平方公里內會形成旅遊、娛樂、物流、工業園區的「國家級重大項目」，內有南大學城、浦東機場、惠南城區、上海洋山國際深水港、臨港新城、臨港產業保稅區，規劃人口一百萬，是上海發展的新方向，日後所有與水有關的旅遊產業，包括航海博物館、遊艇俱樂部等都於此落戶。

　　上海規劃中的浦東鐵路和軌道交通十一號線均預留了迪士尼站，規劃中的華東六省客運總站將是迪士尼附近最大的交通樞紐，為樂園帶來寧波、杭州、蘇州等五十多個城市的高端遊客。

　　香港迪士尼樂園發言人表示，暫未有新公布，目前公司的焦點會集中營運香港的樂園，而內地亦是公司重點市場，已一直在中國推廣迪士尼各類業務及持續討論■

林Sir講泡沫

林Sir會每星期在e線講課
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071109.html
各自修行，建議大家自己做筆記。

節錄：
一）全球資金流向
－市很難由高點跌20%，這次跌市，底在26000-28000點之間。
－弱美元，資金不走會流入市場買保值資產。更多錢買人民幣資產，本來將加快泡沫爆破，很危險，但溫總一語替股市洩洩氣。
－美元貶值，人民幣資產變成稀有品種，奇貨可居，貴得有理由，要來的錢仍然很多。
－A股市值28萬億，但流通的只有8萬億，不到30%；國內同胞的銀行存款只有17萬億，不到流通A股的兩億，如果計埋企業存款有38萬億。錢多貨少，A股貴得有理由。
－H股的流通市值更小，約3萬多億。全部H股市值共22萬億，一般是國企與紅籌，但大部份是由國家hold，如中移動有70%由國家hold。
－香港存款5萬億。因為沒有遺產稅，近年香港更變成資產管理中心，這資產約7萬億。


二）估值
－好的資產很小，用價值投資來看，部份無疑是貴。
－美國市的上季PE是16倍，看似平，但業績不佳。好業績高增長的公司在Nasdaq。Dow Jones+Nasdaq相除，美國市平均是26倍pe。
－恆指在29000點，PE為22倍。當中有高增長有低增長公司，相對美國市，不是貴。
－美元貶，美國市到此為止了。會放慢，但未會衰退。
－如果如同美國市，26X PE，恆指該值34000點。香港牛市未完，到07年業績公布時，應該不錯。
－這泡沫會維持好一陣子。例子：71年美元與黃金脫勾，當年港元與英鎊掛勾，結果熱錢湧入，起初港人傾向賣貨，銀行水浸，結果做成72-73年港人瘋狂湧入股市。
－參考81-82年高PE維持了10個月，97年很短，港股到明年8月計，高pe維持了12個月。
－會睇煙花睇到尾，爆時才走。亦可在32000-40000點分段走。估計在未來12個月爆破。


陳兄亦有記錄，可參考。
http://foreverchan.blogspot.com/2007/11/100.html

press for

生果近日變成了黨報，逢陳太都好，葉太都踩。當然我亦頂唔住葉劉，但有立場也要持平，罵人要有理據。古德明仍是自己尊敬的文人，寫文章仍然沒有這種「黨性」。文章重點不在press for的意思，而是綠色那一句。

「向中國施壓」？ （1107生果日報）

李柱銘在《華爾街日報》撰文，呼籲美國總統利用奧運前的十個月力求改善中國基本人權：He should use the next 10 months to press for a significant improvement of basic human rights in my country。港共說這是「呼籲外國向中國施壓」，民主派則辯稱press for不是「施壓」而是「促使」，先生認為哪個解釋正確？請先看中共英漢詞典代表作《英漢大詞典》press for的解釋：「竭力要求、催促、催逼。」例句有「press for a peaceful solution竭力主張和平解決；press for an answer催答覆；press for rent逼租」。「逼」當然有「施壓」含義，但press for顯然不一定是「逼」，否則press for an answer、press for a peaceful solution就應譯做「逼人回答」、「逼人和平解決」。現在請再看最具權威的兩本動詞片語詞典Oxford Dictionary of Current Idiomatic English和Longman Dictionary of Phrasal Verbs，press for一解作make repeated and urgent requests for; push for，一解作to urge; demand; keep requesting。這都是「力促」的意思，沒有「逼」（compel或force）那麼嚴重。但我認為，為press for兩字糾纏，根本沒有意思。民主派應爭辯的，是中共不等於中國。向中共施壓以求改善中國人權，和「向中國施壓」完全不同。李柱銘即使呼籲抵制中共奧運，又有什麼不對？一九三六年德國納粹黨舉辦奧運以誇示國力，國際不抵制，至今還為人詬病。納粹黨殺猶太人，數以百萬計；中共殺中國人，數以千萬計。然則抵制中共奧運算什麼大逆不道？除非你認為中國人殺多少都不要緊。

方向

其實林Sir早就教過了，只是學生做得不夠徹底。

現實：港幣跟美元貶值方向不變 >Think Global，從穿梭機、外太空睇落去。
方向：人民幣5年（起碼）升值20%
方法：平日練功。趁每年大減價時Collect/轉換人民幣資產。
家規：緊抱好資產。不輕易講分手。緊記！

港元兌外幣1年圖
(紅=澳，綠=Yen，藍=人民幣，黃=加拿大)

港元兌外幣5年圖（澳、加5年升了近40%）

來源：Yahoo Finance Charts BETA（此BETA版Chart有時會Hang）

一鳥在手

按：以下只為學習而做的筆記，抄寫不全，翻聽後已稍作修正。還請Please listen with your own ears，並自行理解，節錄式轉載可能誤導他人。

e線（林Sir投資基本法重出江湖）
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071102.html

1.林sir沒有減持，一股也沒有賣。（猜對了，我也一股未買）

2.9月起美元大跌，股/樓/商品大升，減息結果係商品價格狂升。

3.伯南克不是白癡，美國現在走弱美元政策。弱美元對美國出口有利，能救經濟。

4.用價值投資看，無可否認是泡沫。書中提到恆指PE高過20X，就是泡沫，今次點解唔沽貨？港元同美金掛勾，因此港元亦應該貶值了，但美金都來香港都跑到股市及樓市，因為港股/樓相對便宜。
數據：去年10-今年10月，加拿大幣升21%；澳洲紙升16%；菲律賓+12%；人民幣只升4.5%。錢來香港是為了買人民幣資產。
資金來港的另一原因，是長遠來說，人民幣自由兌換後，港元會與美元脫勾（很久很久之後）。
從基金經理角度，以澳幣來港買港股，平了16%，30000點減價只是26000點！（以全球觀點來看，我們的資產其實沒有升得那麼多，給美元拖累了。）

5.hold美金沒有事好做，只好買掛勾了的港股。如今hold貨一股不賣，賣了只怕買唔番。（分手的代價往往在分手後才知道。）

6.弱美金政策不會長久，否則美金一直貶，美金就變了阿根廷披索、多明尼加共和國貨幣。伯南克說對付的通脹，只是domestic inflation。美國大量生產粟米，乙醇已進入市場，即使油價大升，美國的零售油價也沒有怎升。
礦產商品如鐵，中國都要大量入口。澳洲幣升值了，但合約都以美金結算（變成愈賣愈平），美金貶值是借刀殺人，新合約一定加價，此舉是迫令人民幣加快升值。等於71年，石油不再用黃金結算，結果資金亂竄，做成72-73年的泡沫。美國減息不是為了救樓市，而是玩「自甘墮落」，迫人民幣升值。

林sir估計11月還會減息（伯南克曾暗示不會，但林sir睇會減埋11月共三次）。美國減息能夠出口，救就業，通脹來借錢比起hold現金好。最怕失業率升，人民沒工返不能供樓，這方面香港負資產時期可作參考。

7.短期波動難以估計，也不去估計。這不是牛市，是「狼市」，對沖基金對市況波動影響更大。市況20%內調整都不會買賣。「一鳥在手勝過百鳥在林。」

8.談泡沫爆破
i 美元弱，如果大家狂拋美元，市場會否迫令伯南克加息？（林sir認為他沒有性格，易受影響）
ii A股太癲。中央可能會有行動，將國有股減持，法律上如今可以減持，02年曾經試過，結果A股跌至05年。
iii 如今熱錢流入，當中有很多對沖基金來港，到最後賺錢後，會否再來一次亞洲金融風暴？

9.惟有行一步走一步，不買，情願睇煙花。不考慮買黃金保值，情願hold人民幣資產。暫時不買賣。林sir相信地產仲會上，自住可買，槓桿太大，不建議炒樓。

Street Fighter IV

街霸竟然有第四集。當年打過的，這個trailer一定要睇睇。這是我第一次看到有水墨風格的CG，好有畫意。是鄭問監製的嗎？（唔係講笑，最近吳宇森真係去左監製日本動畫《蘋果戰記EX MACHINA》）

想來，現在一年都不入一次機舖，見人一坐低就打nds，仲覺得好o徒時間。而當年，放學後一定在機舖等。


參考：
知日部屋
Capcom官方網站

關於漢奸一說

要聽毓民。

大聲唔代表我無邏輯理據。在大聲亂吠中，他的理據邏輯學術背景總是強得沒話說。這是真正的意見領袖，應該在大氣電波出現的聲音。講起當年聽商台，真係可惜～

隨手記幾點：
1.「我同李柱銘o的觀點唔同o既，佢以為英國、美國可以幫到你大陸，你唔使旨意……尤其今次要搵小布殊，唉，呢條友前科累累，你要搵都搵個『四正』o的o架！」
2.「而家英國、美國同大陸o既關係，它不是一種道義的結合，不是理念的契合，而是現實的結合、金錢的結合！」
3.「李柱銘呢種主觀咁既主觀願望、一廂情願，而家被說成是漢奸賣國賊、吳三桂。香港o的報紙，除左一張焗撐佢o既蘋果日報，全部都郁李柱銘o既。包括我地覺得好公正o既《信報》，都認為佢唔o岩。」
4.「本來我都覺得李柱銘無乜智慧，不過佢堅持唔道歉，我就覺得佢有囉。講自己相信o既說話o者。」
5.「做漢奸，唔係個個做得到o既；做奴才呢，就人人都得，只要你肯翹起屁股就得了。」

仲有好多，唔係個個鍾意。o岩聽的話，自己聽。
http://202.67.151.86/radio/wongyukman/wongyukman20071029a.mp3

一周精選港台節目

１）志在設計──海外華人系列（Eric Chan）

http://www.rthk.org.hk/rthk/tv/designersabroad/20071028.html

港台介紹：

陳 秉 鵬 (Eric Chan) 是 著 名 的 產 品 設 計 師 ， 其 作 品 獲 多 份 國 際 級 刊 物 刊 載 ， 並 已 成 為 世 界 各 地 博 物 館 的 珍 藏 。 於 2007 年 更 獲 Contract 雜 誌 列 為 美 國 十 大 最 具 影 響 力 的 設 計 師 之 一 ， 更 被 Business Week 譽 為 「 舉 世 矚 目 的 美 國 新 一 代 天 才 設 計 師 」 。

＊港台繼《想一想香港》後又一傑作！
＊Eric為Bauhaus信徒──信奉”from follow functions , 設計係為使用者服務”宗旨，設計師毋須太表現自己。我亦信這套。
＊「設計要解決問題並不難，難在要有pixel dust，即像揮動神仙棒一樣的magic moment。」
＊替Herman Miller做凳，勁！事實上他亦視Charles Eames為設計英雄。
＊又一個堅到爆的香港人！（不幸地，似乎看到的香港堅人，是上一代多，上一代的堅。）

2 區 議 會 選 舉 2007 （竹園選區）
http://www.rthk.org.hk/rthk/tv/dcelection2007/20071024.html
梁安琪混戰陶君行，潑婦罵街的最佳示範。曾智華極力推薦。


3.LTV Cafe'
http://www.rthk.org.hk/rthk/radio2/LTVCafe/20071027.html
蔡東豪大彈阿里巴巴只是一本網上黃頁，不明白何解值100X PE。
（嘗試緊睇其招股書，未睇晒未睇得明）

狂

推薦節目：論 盡 貝 多 芬 的 交 響 曲（Beethoven's Symphonic Cycle）

主持：陳永華

迷戀老貝中。他總令我想起楊過──「北狂」，一生至情至性。

後世稱其為樂聖，但當年的貝多芬，命途多桀，要賣樂譜，但收入未能解決生計，結果長期演出現場音樂。但現世推崇備至的九首交響曲，除了第九首一演就成功外，前八首，首演時都不獲好評，幾乎被劣評如潮。我最愛的貝七，被樂評認為節奏太快：「他已有足夠的條件入瘋人院了」。今天陳永華形容貝七是「旋風式的貝多芬」，我們就是愛他快、慢有序，輕輕低迴時深情動人，激情處狂風掃落葉。

要到第九交響曲，首演時才即時獲得全場掌聲。但當時他耳朵已全聾了，因為之前八首都「不成功」，在台上，他要靠男中音（貝九有主唱部份）把他拎轉身，才敢回身接受他已聽不到的全場掌聲。本來他不知道大家喜歡不喜歡。

這一段真是聽得人心酸。

甚麼是價值呢？是今年思考的主題。樂聖的作品，年代愈久，價值愈被肯定。

「價格是你所付出的，價值是你所得到的。」Price，是價格，是代價，當年他付出了甚麼代價去寫？至於價值，不知道算不算是他「得到的」，我卻知道是我們今天得到的，也實在太多。



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其實我是看過以下這幾集《傳媒春秋》，寫到中國現代藝術的興起（其實是賣得，不代表水準興起），才聽以上談古典音的節目，所以感受較深。

1. 中 國 藝 術 之 路 系 列 – 窮 畫 家 富 畫 家

《希阿島的屠殺》

岳敏君破了中國現代畫的拍賣紀錄，好像是二千多還是三千萬，who cares？日本經濟泡沬時，梵谷的畫都在日本人手裡，一幅向日葵沒有記錯是拍賣了三億多。

岳敏君不差，只不過帶少少媚外、和多多的marketing。現代藝術太虛偽，而且岳敏君的畫好賣，這類型商品就充斥市場了（其實岳先生也在從現代藝術老祖andy warhol身上學了不少，例如不斷以個人factory形式複製自己）。能退一步看潮流，你聞到一陣臭味嗎？

搶迫金

被搶迫左好幾年，第一次log-in網站。之所以知道是第一次，是因為翻查舊物，在公民袋中找到這一堆資料，上面寫明：第一次log-in需要改密碼。果然！

由於強迫金講明要6X歲退休先用得，因此一向無理，仲成日諗住：超，你畀我揀，公司陪我一齊供匯豐好過啦。我只記得揀左一半係亞洲定中國股票基金。

原來真係自願性質，全部100%揀左亞洲股票基金。現價：保本$11.8408、美元儲蓄$11.1020、港元儲蓄$10.9410……其他都係$10-$15，香港股票基金係$20.4279，亞洲股票基金係$33.4695！嘿嘿～

我仲無聊到check佢個基金走勢～～（有排先關我事～203X年，到時唔知蒙主寵召o左未～）

其實05年已經高過而家o的保本基金50%。長線係波幅大（但我鬼得閒理你咩！），但升勢（似乎）持續。

左傾

今天看到林行止寫到年紀大了才「左傾」：

英國文豪蕭伯納「好像」（一時找不到出處）說過這樣一句話：「二十歲左右的人若不是社會主義分子，是蠢材；三十歲前後仍是社會主義分子，是無可救藥的蠢 材！」筆者顯然不能「對號入座」，因為年輕時是盲目相信自由競爭的資本主義，這些年來，耳濡目染資本主義社會的不公平、乏公義、資本家用盡辦法「勾結」專 業人士逃稅避稅以至為本身利益不惜「干政」之後，年 歲愈長便愈覺得引進一點社會主義的公平原則，有利締造和諧社會，因此成為蕭翁口中的大蠢材。筆者認為在享受了世界最低稅率和最簡單、最寬鬆的稅制後，香港 資本家應在「扶貧」上多作捐獻，幫助社會競爭力不足的社群，不管是從根本入手，在教育、再培訓上投下資金、心血或直接援助有需要的人提高物質水平，是經常 於有意無意間炫耀財富者應盡的一點公民義務─也許是額外的公民義務！(全文)

＊我記得那句說話是這樣的：「三十歲之前相信共產主義，是浪漫；三十歲之後還相信共產芏義，是蠢材！」但google過，找不到來源。證實不到是（或不是）蕭伯納。

－－－
關於林行止的轉變，他在10月16日先這樣寫到：

和大多數人不同，筆者年輕時是盲目的自由市場信徒，經濟思想屬保守主義─既反對極左的共產主義亦反對極右的納綷主義─一切講求經濟效益，認同企業的唯一功能在替股東牟取最大利潤的主張。可是，人性（humanity，不想用人道、博愛、仁慈這些「崇高」得令人面紅耳赤的名詞）隨年歲漸增而強化，因此想提一點有違「經濟原則」的意見。

我聯想到幾點，不知對不對：

1. 林sir與老曹友好、也與信報（林行止）友好。林Sir與老曹近年大力推動「捐獻文化」（當然還有錢志健）。不知可有互相影響？我個人相信有。
2.在歐美，超級等富豪帶頭大力捐獻。巴菲特、Bill Gates是典範。
3.貧富懸殊是全球化趨勢，有心的富人當然看到。為股東再賺多一點錢，對他們不再有重大意義，改變世界/救人一命才有。
4.記得李天命說過（大意）：根據公平原則，如果要「完全公平」，我們根本不需要讓座予傷殘人士，停車場的出口位置不需要留給不方便的人士，因為先到先得！……我們之所以做這些，其實是因為人類有情、有同情心，懂得用「不公平」，會為社會上不幸的人作出考慮。

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我也懷疑自己近年開始「左傾」。當然是右之中的左（指社會主義，而非共產。因此黃毓民近年的言論會o岩聽），而不是左中的左（看過中國大陸的極端新左派，依然崇拜毛席，好得人驚。）現今盲目相信/崇拜「自由市場」的表表者，其實是肥佬黎及其日報。

個人想法：
要等十年二十年後財務自由後才XXXXX，不如今天做起，誰知道自己十年後是否健康活力依然；要等十年後做了平民富戶資本家才捐獻，不如依照個人信念，揀選一間NGO，今天起做個monthly donator，捐個comfortable的數量（$50、$100都可），偶爾收到通訊，稍稍「關心」一下雲南有水災時，非洲竟然有罕災。個人選擇是oxfam樂施會。

更「動聽」的說法，是學做宇宙公民。

參考文章：
林行止10月16日──企業多顯人性共造和諧社會

941 Q3

搬家，答應幫我執拾東西的老媽子，從今不再collect雜物，惟一想collect的，都是易帶著走的、不用花時間打理的，如股票、如某些學習中的「武功」（腦袋/身體），應該講keep的都是可持續易打理的資產，以後儘量輕身上路。

也許是上兩代受了太多教訓（小弟的家族DNA極好賭），我這一代的幾兄弟，身體內基因告訴我們這樣會滅亡，中國人以農立國，以後應多種樹、多collect、多學做功課。

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又學下做功課（有錯請指正）：

941 Q3業績：主要數據
股東應佔利潤（人民幣） 598.80 億元
頭三季EPS：598.8億/200.17股= RMB 2.99（約$3.1395）

重點：
－每分鐘使用量微跌（0.21>0.198），MOU（平均每戶使用量）升（440分鐘>470分鐘）。ARPU 不跌反微升（88>89）
－上半年賺RMB 1.9，按往績下半年比上半年好。之前林sir估全年EPS起碼 4元（$4.2）
－假設07全年$4.2（相信唔止）， 30x pe = $126。
－已有大行指目標$16X- $17X，唔知係咪咁計：08年再 x 1.3（+30%）> $163.8
－新一個月上客人數突破600萬，農村業務潛力大，Growth依然強勁。

個人考慮：
－可見將來經濟專利不變，收入穩定，現金流強勁。相信股價亦穩定
－公司透明度極高，用戶、上客人數每月公布。
－個人有做按揭，手上只有#5+#941可借錢，使用若半年後發現頗適合自己（或其他有discipline人士，因周轉方便，但容易使大。要補充乃按揭計劃中，原來按了的股票可賣，已在8月跌市後把#945全清掉，當換股票。）
－稍貴、size太大。手上穩定到不得了的大樹（#5+#941）比重不少，半年內伺機調整，以collect可倍升以的超級明星、未來大籃籌為目標。$120以下，或近$100（若有機 :P ）先考慮。並非個人首選。


1024夜補：
見有報道話券商料中移動明年純利破千億

摩根大通認同集團業績穩健，上季盈利較摩通預測多一成二，估計全年純利八百四十八億元，明年更增至一千一百億元。美林亦調高中移動今後三年的純利預測，其中今年純利達八百二十六億元，明年進一步升至一千零七十億元。

佢地唔會好似我以下咁，用小學生算術計卦？

PLAN A：06年中賺302億，07年中賺379億（growth 25%），若增長不變，以06全年賺660億計，x 1.25> o岩o岩好係825億。出年再 x 1.25 = 1031億。

PLAN B：06年上半賺302億，下半年賺多o的，全年$660（302 x 2.18）
07年上半賺379億，下半年x 2.18= 826億（咦，咁乘好接近）

以上乜都證實唔到，更預測唔到股價。只見到不少人漸相信近兩年941的盈利增長好穩定，約每年25%。

而若08年全年賺1071億，每股賺RMB5.35（約$5.6），25x PE先至$140，30x PE先$160.5（08全年喎！）。既然係穩定地25% growth，又點會值30x PE以上呢（$160，PEG大過1）？

知不知者，智

「知不知者，智。」老子《道德經》
（了解自己的無知，還是值得高興的）

「以一般的價格買入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的格價買下一家一般的公司要好得多。查理很早就明白了這個道理，我卻是一個反應遲鈍的學生。不過現在我們買入公司的股票時，我們不但會堅持尋找一流的公司，同時我們堅持這些一流公司還要有一流的管理層。」巴菲特。
（collect the best and only the best asset ! 不是最好的，一天也嫌太長。其實我想把這個應用在選女人上。 :P )

「Right for the wrong reason是沒有用的，要right for the right reason！」蔡東豪。

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看見近日的股神頭條，令我想起一個故事。

《笑傲江湖》中有一幕，林平之懷疑師父岳不群偷了辟邪劍法。為了報仇，他日夜跟蹤岳不群，結果有一晚，真的給他偷聽到岳與夫人吵架，原來岳夫人早發覺岳偷練辟邪劍法，身體出了變化，鬍子都是假的，連嗓音都漸漸變尖了。

夫人說到這麼仔細，岳不群又羞又怒，又不敢不認：「你怎麼知道？」為了大局，結果只好放棄劍法，把寫了劍法的袈裟往窗外一丟，外面是華山之顛的萬丈深谷。林平之本來早在外面準備好了，但眼看風就要把寶貝吹到深谷之中去，連忙把手搭在懸崖上，往外一跳，把腳一勾，「運氣真好，竟然把辟邪劍法勾到了。」他覆述時對新婚妻子岳靈姍說。偷聽的任盈盈卻心想：「你沒有勾到才是運氣好呢。」

若學的不是正派武功，功力大進也未知是不是好命呢。（岳不群最後死於儀琳劍下，林平之雙目失明，給關到西湖底下。）

又，《笑傲》之中，華山派有氣宗、劍宗之分。頭十年劍宗成績較好，十年後是氣宗的世界。書中令狐沖固然是氣宗學了劍宗的武功，以至打遍天下（劍宗的獨孤九劍，卻又是金庸想寫的另一種哲學），但令狐少俠最後還是要學氣宗一路的少林易筋經，才能保命。


＊以上的笑傲情節，只憑記憶，也許有錯。

舊信件

收拾舊物，在雜誌中竟然夾了一張聖誕卡、及一對發黃的信件，我一看，笑了。聖誕卡由哥哥當年的女友由美國寄給我，而信就由香港寄到外地給去了諗書的我。十多年了，信內頭兩段是這樣的：

XX,
今日屋企收到你封信，your parents were so 緊張that they wrote back to you immediately in the afternoon, when I read your letter, I couldn't really understand what you are talking about for your awful handwriting. so , please IMPROVE YOUR HANDWRITING !!! I don't think it's a "letter ", but "一道符"！

頂！今年跳水竟然無o左陳曉丹，真無意思。不過，多番個細路女叫伏明霞, and her performance was just the same as that of 陳曉丹 ── 本來好勁，最後一跳失敗拿第三。不過，其他diving o既events都係china win晒,不過tomorrow仲有兩面金牌係 3 Meters Springboard。不過無o左陳曉丹,都無乜好睇。

（按：信的尾聲提到佢點解寫咁多英文，因為save him a lot of energy喎！）

邊個叫陳曉丹？我諗當年無人不知，但我真係唔記得（youtube只找到伏明霞。幾經google先搵到有一篇文章提到陳曉丹）。伏明霞如果唔係嫁左來香港，你又記唔記得？要數十年前的，我還記得很清清楚楚的奧運冠軍華人，只有郭躍華、李寧等等幾人。

睇過好一些節目，上一代的奧運冠軍，訓練了前半輩子，但不少都晚景淒涼。世界又有幾多個李寧？中國運動員真係慘。

就來08奧運了，我一點都不興奮（關心國家的，不如擔心吧，聽多過近日到北京去的前輩說，這奧運會是一場災難。我不知道有多災難，因為記得上次雅典奧運事前也是亂糟糟的。我倒是有興趣在奧運後去北京走走。）；至於甚麼神州五號、六號我也覺得很白癡（給孖劇亭成了民族大事實在好笑，蘇俄5X年就載人上太空了！），但近日看到嫦娥一號（上月球計劃）興緻卻大得多，因為對moon hoax一陰謀論說，向來信了六成。

我是小市民，別跟我說甚麼有國才有家。六四時我會哭，聽國歌時會激動，但國家民族，比起家的幸福實在輕如鴻毛。

我相信現今的伏明霞，就算看到當年自己拿冠軍的片段，也會這樣的想。

（伏姑娘當年英姿）

小病是小福

本來想一條氣連寫兩篇《色，戒》，結果忙中病了。都怪自己懶，新居煤氣未安裝已入住，結果天氣轉涼了就用冷水沖，晚上又懶找厚被，睡到半夜，半醒半睡之間，就知道自己著涼了。

我犯賤，病了還很高興，連忙找出「課本」來看。有些課平日總是不夠上心，還是喜歡活體實驗。

倪醫師的如何治感冒是（傷寒派）基本課程，了解人體的散熱／排毒系統，這部份應該一看能理解。外感基本是太陽病（外寒，用葛根湯），病約停留一星期後，未治好會進入少陽或陽明（用大小柴胡湯）。

不少朋友的經驗，是中醫治不好感冒（相信是溫病/時方派）。我的經驗，卻是只要合證狀，未試過有葛根湯治不好的外寒。外寒是病毒入了體表，怕風怕冷，排不了汗，或會發燒喉嚨痛，多鼻水，但只要一排汗，病隨汗出，病即好。（課本說出鼻水是身體排寒氣，代表身體快好了，個人的經驗也是如此。傷風出鼻水時皮膚也特別乾，沒看過有書解釋，個人理解是身體把水份集中把寒氣隨鼻水排出。有錯請指正。）

因此治外感用葛根湯，此方用麻黃+桂枝為主力（倪醫師有詳細解釋），每每葯到病除。有朋友說過xx牌的葛根湯效力特別好，後來我把牌子忘了，結果要用時雪櫃中只有念慈菴的，服了一劑，身體稍熱，但沒怎出汗（我懷疑一是念慈菴特別廢，一是我的寒特別重，但又未敢擅自加重份量），馬上再加以家中勞動（執屋），出微汗，舒服多了。自以為病好了，晚上外出後，風一吹又覺涼了，回家再吃一劑，汗不出，數小時後出動薑茶（老薑砌片，再加黑糖），一喝身體馬上暖和了（老薑極辣，平日喝必出大汗），半夜還是沒有出汗，但起床便了兩次小便，兩大碗薑茶沒排法汗還是要往下走，但這樣子，睡一覺第二天早上起來已不惡寒，但因當天要外出，還是多喝了一碗葛根湯，病都好八成了。

課本說「但進入少陽, 病人會忽冷忽熱, 兩個太陽穴會間有疼痛, 間有噁心嘔吐, 有這些症狀我們就知道病人得了少陽症. 此時有兩種湯劑, 小柴胡湯及大柴胡湯. 如果是往來寒熱, 頭痛, 噁心嘔吐, 但是大便很好很正常, 則服用小柴胡湯; 如果便祕, 則服用大柴胡湯. 少陽症再往裡走, 就走到陰症了。」其實我把小胡柴都沖劑都買了，但這樣子沒機會試呀。病沒痊愈，倒是偶爾會出現邪惡想法，想讓它入少陽。

身體健康是最珍貴的，這邪惡的想法就像沒練好武功，就去投機。其實做了功課，總有機會用到的。人體是個大玩偶，將來的日子還要好好研究。

自小體弱，沒埋怨，但也沒有好好珍惜。今天學習它，算是把它化作了小福。因此大病也可以是大福，只要它沒有要了我的命。

（雖然認為這是科學的，也認為有效、自然、比吃西藥好太多，但還是得補一句：以上只作個人紀錄，非醫學建議。）

10月17日補：
剛看到濤醫師治媽媽的case（一兩麻黃）很有趣有參考性。他是醫師，自然為母親customize一方葯，不用坊間的沖劑，但內容與葛根湯大同小異，都是用陽藥（麻黃刺激心臟、桂枝張開肌肉）提高血氣，把病排到皮膚外。有興趣的朋友不妨參考。

色，戒

這不是李安最好的電影，但還是盪氣迴腸的。

據說小說是寫「性對女人心理的改變」（不是張迷，沒看原著），但我看不出電影有同樣企圖。戲的前半，是一班天真白癡的年輕人怎樣糟塌一個純真女孩，荒謬絕論，也荒謬得像現實。但導演想講甚麼？以往李安都在談論一些價值（愛、關係、相處、東西文化衝突、秘密）。到結尾，不過是剩下一陣虛空的虛空。想講民族主義者是天真而且害人不淺的？表達愛（戒指）是能救你一命的？

讓我再想一想。

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湯唯單憑此片演出，已可名留青史。個人認為梁朝偉除了最後一幕，能夠演得立體到像個讓你摸到、有血有肉真的人外，其餘都沒辦法跟湯相比較。（戲中他始終是大半個梁朝偉，口音不夠純也有影響。香港傳媒一直過譽梁朝偉了。相比下湯要講二文三語──中英、國語、廣東、上海，由村姑般的女孩演到做貴夫人、間諜、愛人、情婦，不是更難？）李安說湯是她花了最多時間／心思調教的一個女孩，結果也沒有絲毫浪費。能雕成器，證明她本身是玉。章子怡固然厲害，但這角色比起暴烈的「死飛女」玉嬌龍，王佳芝角色內斂沉鬱，戲中有戲，半張半放，難演得太多了。

八卦雜誌說是打真軍，固然是要炒作題目。但頭腦正常的成年人說戲中是假戲真做，就太純情了，而且大沒有進過片場，不了解電影是怎樣製作的（一場床戲拍十個鐘，再給大光燈連續照著，吃威哥都軟了，以為是日本AV一個shot直落嗎？你真做給我看！）。戲中描寫再細致──例如部份鏡頭，女方乳頭都是興奮狀態的），但體位不對，動作都不是sync的。還懷疑的人，該好好回家練習。不，該像我一樣多看一點日本AV。習拳的人，一定知道上面怎動，下面就同步怎動才叫sync。

正在改正晚睡習慣，有空寫。

不戰

不是筆戰。也當然不會、也不是想引起筆戰。只是看了不爽，現下甚麼人都「能寫」了，自然甚麼文章都有。

1.今天在人言報看到這一段（聲稱是某某blog，但未Update。）。

　　我是個沒有耐性的人，炒股票從來只炒窩輪，卻沒有忘記Icarus。有時世事就是如此離奇，誰會想到這個希臘神裏裡的小男孩，竟會在現代金融界闖出了名堂？話說他跟父親逃獄出來，看見光芒四射的太陽，興奮得不得了，一支箭的朝太陽飛去，卻忘了身上的翅膀是用蠟和羽毛造的，太陽的熱力終把他的翅膀熔化，Icarus狼狽墮海。牛市中的股民也就常被警告，炒還炒，切勿得意忘形，以免落得 Icarus的下場。

這位「小姐」（其實我懷疑是演員，可能是男人扮的。自己blog反而未update？我更懷疑她是個演員了），通篇BoBos族（Bourgeois Bohemian，開筆至今寫了好多次，自覺很潮），又話「藝術也一樣。看一幅畫，須要了解它的內涵，才會看得過癮。而要了解一幅畫的內涵，就必須把它放在它所屬的社會背景。」，但只炒窩輪，點解睇畫就要了解內涵，投資就不了解公司呢？

投資是性格的延伸。這種人寫寫紅酒+西畫，就以為懂藝術？

從傳媒角度看，塑造一個角色寫專欄是一個潮流。因為性格鮮明，讀者印像深刻，最好惹火一點，有人鬧更佳！（沒人鬧也算失敗，所以經常先撩者賤，找人鬧）。所謂香江「財子」（在我眼內，是收錢寫稿的香江第一文妓）也用同一個approach，塑造一個persona，不錯，是persona（面譜）。他寫作看似火辣，其實只是「孖劇亭」。（看他近日一邊收錢幫電影賣廣告，另一邊一連十天讚頌該電影，可知其人格）

2.成功的分析員當然在忙做分析，更成功的分析員在忙放假、買樓、計劃金錢以外的世界，勁抽前分析員多數在做（半／全職）義工，或準備退休、又或退休了。每每看見前XX分析員但現職傳媒人的，我覺得很好笑。

任職傳媒，我可以話你知，成個行業都在走下坡。不論電子、平面、亙聯網，都沒有找到方向，沒有找到下一個business model。那，甚麼人會好好的分析員不做，去做傳媒呢？

其實又係做演員（我說過這是個演員年代），只不過用文字來演。

我當然是nobody。不過我想說，指匯控一年內見$100、$112、$120的人，去看看的匯控的歷史吧，$120的匯控息率有幾%？911時匯控的P/B是幾倍？SARS時的P/B又是幾倍？$120的匯控P/B是幾倍？

如果真係見$112，好多人都會切，切蛋糕慶祝！因為是再買的時候了！（不過我是準備在三年內匯控見$250時切蛋糕的那一批）

－－－

07第三季，替自己作了個小回顧，發現年頭寫下的四五個目標（其實是幾個十年計劃）都提早達成了，近日已開展新生活，開始勤練功。

人生沒有幾件比練習／練功快樂。

這就是李傳韻！

Chinese Strad？

「如果你技術好好，應該拉最高檔次的名琴，這才匹配。」這是不少人的看法。李傳韻希望運用自己的駕馭能力，去改變這風氣，所以他多用新琴。　　「為什麼我會選新琴？老琴狀態好時無話可說，音色通透像醇酒一般，但老琴有個致命毛病，它容易『』了，扁了，容易受天氣變化影響，容易病了，癱了。年輕的琴，音質雖不如老琴有修養，但它夠堅定，不會塌下來，一年下來不會怎樣壞。所以我覺得更適合我，因我也是年輕人，正好用年輕琴。」　　近兩年李傳韻多用中國琴，之前在歐洲他也一直用中國琴，所有外國人都以為他用的是Strad──即Stradivarius，指弦樂器名工匠Antonio Stradivari的作品。有次在新加坡演出後，有觀眾問：「What kind of Strad are you using？」李傳韻答：「Chinese Strad！」　　他說：「老琴值幾廿萬至幾百萬美金，有收藏價值，但不一定適合演奏。曾有基金贊助我一把很靚的琴，可我有一個問題，我拉琴也是好放好激情，好容易弄壞，然後他們會說我太躁，不敢借。我說那就算了，寧可不用，我也不想傷害它。用中國琴更勁！」　　以前中國小提琴匠只能得工藝獎，現在聲音、工藝兩方面都開始得到認同。中國製琴師傅也得過國際獎項。李傳韻特別提起其中一位：「他叫那威先生，做的小提琴好有靈氣。他沒有怎麼參加比賽，但我覺得他有獨特的天分。他本人會拉小提琴，又好理性。琴一拉上手就很正，難怪新加坡有人問what kind of Strad are you using，因為他就是以Strad為藍本去仿造的。」　　「Are you kidding? This is really Chinese violin?」這是當時那一位觀眾的反應。 　　一把頂級中國琴約值3、4萬元人民幣，但可以比數百萬美元的古董琴好用。李傳韻自己有一把法國琴，價值約14萬美元。「但是現在狀態也是一塌糊塗，正在休息中。」李傳韻笑說。 這是昨天（1004）信報的其中一小段。這個咁真的港產國際級小提琴家，就是李傳韻，好想去聽他一年回來一次的演出，暫時未找到伴。:p －－－ 多copy訪問中的另一段，他談到jazz。也頗有趣。 　　李傳韻說：「在酒吧裏面拉爵士音樂。這是個夢想而已，我天分還不夠呀。我在即興方面的火喉還差好遠。但我正在學，正在試模仿。好free，真是free，脫離了古典音樂的框框。保守的評論家會說，你都沒按作曲家的要求。爵士就不同，真的好free，有好多出乎意料之外的事，又能夠被人接受，還有多很多colors。古典音樂的colors爵士樂全都有，連古典音樂沒有的colors，你在爵士樂裏都找得到。有時我也自覺好像離開了古典，但又未到爵士，會給人罵。 　　「有很多朋友建議我可以做兩棲動物。一場音樂會，上半場古典，下半場突然變爵士，這就是my dream了。 …… 　　李傳韻說想玩Jazz，這可能是他在古典方面受到壓抑的反映──他喜歡即興（improvisation），但未必人人喜歡。他說：「誰做指揮是關鍵。年輕的，你怎改他也跟得上，就算沒贊成也不反對。但有些保守的，會說：嘩！為什麼多了個音？我好難指。 　　「其實所謂即興，就是在chord的根源上有所變化。但畢竟有人不喜歡，比較古板呆滯，就算你已經沒大變，只是一個音拉長點，他也不容許。你還想說即興？ 　　「現在古典圈子中最有影響力的人，都不鼓勵即興的，如果你想在裏面有所成就，樹立地位，你就只好服從他們。那我也只好正經了。為了自己好，只有妥協。」　　李傳韻也惦記Ricci的一句話。他說：「他也有向我提過，藝術沒有對與錯，只有真與假、美與醜，我是好感動的。只要對得起自己的良心，真心的追求藝術的真諦，就夠了。我就是這樣想的。」 這是個狂人。大情大性的人。在我眼中，這就是風流人物。