全港只有兩人堅持現今非熊市

全香港只有兩個分析員堅稱現在非熊市，沒有隨風擺柳，個人心中兩位都是一號人物。又偷懶轉載一下。（下文from hket）

陸東：港股接近今年低位

˙星級分析員陸東認為，恒指目前跌至20000點水平，已接近今年低位。

˙陸東推介了數隻值博率高的股份，當中特別提及匯豐控股（00005）。

˙過去因預測股市準確而獲星級分析員、「股神」美譽的陸東，原本為瑞銀香港研究部主管兼港股策略員，於今年8月轉任為瑞銀外部顧問。

大市PE13倍很合理

　　陸東於今年初預測港股今年表現為「低、高、低」，這預測經已實現︰恒指今年3月低見20570點、5月反彈至26400點、最近再跌至20000點，他認為，目前已跌近今年低位，13倍市盈率（PE）很合理。

　　他強調港股並未步入熊市，因為港股不具備熊市的條件︰企業盈利下跌、銀行追收貸款。相反香港明年企業盈利仍有增長，只是幅度放慢；此外，未見銀行追收貸款。

　　他表示，恒指由高位32000點跌至現時的20000點，主要由於出現PE重新評估，是因為市場信心減退，而非企業盈利下跌。

恒指明年見27500

　　他預測，09年恒指合理值為27500點，相當於PE為15.7倍，並假設明年美國十年期債息平均在4.4厘。他預測明年港股將以「低、高、高」形式運行，明年屬好市。

　　不過，他補充，最近企業公布的業績，是自03年以來「最令分析員感到迷惘」，暫難以對09年作「斬釘截鐵」的預測，故27500點這個合理值，未來數個月仍有機會修正。

　　風險方面，主要包括中國企業盈利的改變。

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陸東對投資市場最新看法

香港

　˙恒指在20000點已相當接近今年低位；

　˙09年恒指合理值27500點

　˙預測明年港股表現為「低、高、高」

　˙樓市料明年農曆年後轉旺

　˙住宅樓價未來兩年不會跌，最差的時候是現在

美國

　˙美國經濟料要三至五年才能復甦

　˙美股料在9000至12000點徘徊

　˙美息已見底

　「倘若股份股價表現跟自己預期的出現落差，那麼便要去思想，是否估錯了該公司的盈利，及資金成本？若真的估錯，便沽出股票；否則不用走。記，不要給股價表現帶你走！」

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銀行股：匯豐最吸引 3年料升5成

　　陸東推介了數隻值博率較高的股份，當中特別提及豐控股（00005）。

豐PB 1.3倍吸引

　　他有信心投資於匯豐，3年後回報可達80%。按每年息率7厘計算，3年已有約20%；預期匯豐能把盈利表現及資產負債表回復到07年水平，計及未來3年盈利增長因素，股價料可升5成。

　　他指目前匯豐市帳率（PB）僅1.3倍，估值非常吸引。

　　瑞銀於上月初發表報告，指匯豐今年上半年業績符合預期，若撇除美國業務，核心業務表現良好，認為匯豐於經濟不景中處於較佳位置。

　　瑞銀認為匯豐估值合理，故維持「中性」評級，給予目標價136元。

　　風險因素方面，市場仍憂慮美國次按風暴對匯豐的影響。瑞銀表示，雖然匯豐美國按揭業務拖欠額有所下降，但今年第二季仍需減值14億美元，預期匯豐融資今年全年最高減值損失為33億美元，明年減值損失由預測的5億美元增至12億美元。

中銀按揭可望持續增長

　　銀行股中，陸東亦看好中銀香港（02388），雖然中銀持有次按資產，但料問題不大。他指出，由於看好本地樓市，而中銀的本地按揭業務市佔率高，料受惠於按揭業務及本港業務增長。

　　陸東指出，中銀PB約2倍，屬於低水平。

　　據經絡按揭資料，自7月起，中銀於本港按揭市佔率的龍頭位置被豐取替，但仍穩守於次席，市佔率仍達15%以上（見圖5）。

　　瑞銀於8月29日發表報告，指中銀仍持有美國次按相關資產，短期會受外圍市況波動所拖累；但中銀保持盈利能力、估值不算高及息率有5厘，給予「買入」評級，目標價22.3元。

　　風險因素方面，中銀上半年有關次按的撥備較市場預期高，若美國樓市未來半年持續向下，撥備較高的問題仍會持續。另股市疲弱亦限制中銀未來的手續費收入增長。

大新有機會成併購對象

　　此外，他認為，大新銀行（02356）的PB僅1倍，具吸引力，他指銀行競爭激烈，本港銀行的併購乃大勢所趨，大新有機會成為併購對象。

　　瑞銀近期並沒有為大新發表報告，最近一次已是3月底，給予「買入」評級，目標價15.8元。

　　招行（03968）收購永隆銀行（00096）的作價達2.9倍PB，現時大新估值吸引，容易成為收購目標。

　　作為中小型銀行，大新的主要風險來自同業間之競爭。

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地產股：樓市明年春節後轉旺

　　對於本港樓市前景，陸東維持樂觀的看法，並認為樓宇供應不足的情況，較97年樓市高峰期更嚴重，未來兩年只得1萬多個新單位供應，餘貨只得4,000個，其中半數屬於華懋旗下的。

　　需求方面，98至03年經濟最差時，每年吸納量為2萬伙，現在經濟不太差、失業率3%，且出現負利率，樓市有一定需求。

　　現時樓市牛皮淡靜，他認為是因為受股市低迷影響，以及市場對美息走勢暫未看通。他預期，明年農曆年後，本地樓市將轉旺。

較看好長實新地信置

　　在一眾本地地產股中，他較看好長江實業（00001）、新鴻基地產（00016）及信和置業（00083），原因是這三家地產商陸續有新盤推出，可受惠樓市向好。他指出，長實旗下和黃（00013）的3G業務，今年料可止蝕，故長實值得看好，值博率高。

　　長實中期純利倒退35%，遠勝市場預期，和黃3G業務虧損更大幅收窄，對長實有利。

　　此外，長實今年推出的首都及半山壹號等樓盤大賣，副主席李澤鉅早前透露，集團年初至今售樓金額達230億元，瑞銀並把其08年物業發展收益預測由79億元調高至116億元。

　　長實面對的風險，是和黃3G業務未能如預期時間扭虧。

九倉受惠商廈租金升

　　對於本地寫字樓租賃市場，陸東亦看好。他認為，本地寫字樓供應短缺，租金會持續上升，推介股份包括九倉（00004）。

　　事實上，麥格理指出，本港甲級寫字樓新供應持續不足，空置率維持在低水平，在未來兩年，只有九龍東有新供應。

　　除受惠於甲級寫字樓供應不足之外，高盛指出，九倉持有的海港城及時代廣場，亦可於經濟低迷時提供防守性。由於需要為內地項目撥備3.26億元，九倉中期核心純利倒退13%，但高盛估計，九倉今年下半年不會有重大撥備。

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零售股：佐丹奴7厘息防守性強

　　陸東指出，本地零售股普遍偏貴，現價已反映不少，唯獨佐丹奴國際（00709）估值相對便宜，在零售股中值博率最高。此外，佐丹奴息率7厘，防守性強，且具收購概念。

瑞銀目標價3.55元

　　瑞銀認為，佐丹奴過去在亞洲金融風暴及沙氏爆發期均凸顯其防守性，兼且資產負債表良好，其慷慨派息政策可為股價帶來支持，故把其評級由「中性」調升至「買入」，目標價3.55元。

　　此外，瑞銀把佐丹奴2009及2010年的除特殊項目前盈利預測，分別調高8%及7%，預測08、09及2010年純利分別達3.27億、3.95億及4.26億元，以反映毛利逐步改善。

　　風險因素方面，內地及本港零售巿道下半年或放緩，佐丹奴管理層亦預期，本港業務全年銷售額及同店銷售只有單位數字增長。另租金上升亦為集團帶來經營壓力。