壽仔07上半場

以下只作個人整理之用，絕大部份只是抄寫，有錯（抄錯/理解錯）請指正。

壽仔市場優勢（佔市場份額46.86%，升1.59%）：

按照中國保險監督管理委員會公布的數據，中國會計準則下本公司2007 年上半年市場份額為46.86%，較2006 年年度上升約1.59 個百分點，繼續保持在中國（為本公告之目的，指中華人民共和國，但不包括香港特別行政區、澳門特別行政區及台灣地區）壽險市場的領先地位。

一）收入合計（增長16.8%）：

截至2007 年6 月30 日止的6 個月，本集團（包括本公司及其子公司）收入合計為人民幣1,014.29 億元，較2006 年同期增長39.6%。其中，總保費收入及保單管理費收入為人民幣637.53 億元，較2006 年同期增長16.8%。

二）盈利
抄下書先，text book話：

保險公司估值，主要看以下3點。
1.保費收益
2.投資收益
3.內涵價值

1.保費收益
總保費+23.9%，當中佔長期保險合同佔93.3%（穩定收入）：

本公司在保持業務穩定增長的同時，繼續加大結構調整力度。截至2007年6月30日止的6個月，首年期交總保費收入為人民幣161.73億元，較2006年同期增長23.9%，首年期交總保費收入佔長期傳統型保險合同首年總保費收入的比例達93.3%。

2.投資收入
（總投資收益率+1.9% =5.19%（上半），06年4.27%（全年），05年3.86（全年））

本公司是中國資本市場最大的機構投資者之一。截至2007 年6 月30 日，投資資產1 達人民幣7,663.25億元，較2006 年6 月30 日增長28.8%，較2006 年底增長11.6%。
本公司繼續致力於優化投資組合，完善資產配置。2007 年上半年，本公司抓住中國股票市場持續向好的有利時機，繼續提高權益類資產的投資比例，投資收益大幅增加。繼續把握戰略性投資機會，出資人民幣54.48 億元參與中國民生銀行股份有限公司定向增發。
截至2007 年6 月30 日止的6 個月，本集團的淨投資收益率2 為3.36%，較2006 年同期提高了1.24 個百分點。總投資收益率3 為5.19%，較2006 年同期提高了1.90 個百分點。
2007年上半年歸屬公司股東的淨利潤為人民幣232.89億元，較2006年同期增長159.7%。截至2007年6 月30 日，歸屬公司股東的股東權益合計為人民幣1,674.93 億元，較2006 年年底增長19.9%。

3.內涵價值
＊留意，無公佈ev數字！
（同舊年中期一樣。救命，咁我點計？林sir先前預估為約$8.2，陳兄估頂多畀$9去計）

三）其他
1.個人壽險總保費收入（52242/58854=88.7%）
2.淨利潤截至2007 年6 月30 日止的6 個月，本集團的收入合計為人民幣1,014.29 億元, 較2006 年同期的人民幣726.65億元增長39.6%。而本報告期的歸屬公司股東的淨利潤為人民幣232.89億元，較2006年同期的人民幣89.66 億元增長159.7%。
3.保險業務支出及其他費用合計 61,355> 76,918（+25%，見紅，大過總保費收入$58,854）

圖from蘋果

參考：
中人壽業績（by陳兄，多謝賜教！）

業績>港版：
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070827/LTN20070827164_C.pdf
國內版：
http://www.sse.com.cn/cs/zhs/scfw/gg/ssgs/2007-08-28/601628_2007_z.pdf

傳媒報道：
國壽半年賺233億元勝預期（信報）
國壽半年賺233億 激增1.6倍（經濟）
七成投資收益來源股市 國壽投資中信賺十倍（Shanghai Securities News ）
國 壽 多 賺 160% 勝 預 期（蘋果）

市場評論：
中金：持对中国人寿A股“推荐”的评级
國泰君安：建议买入并长期持有（601628, 預計全年每股賺RMB$1.7）
國泰君安：07年每股賺$1.3，08每股賺$1.83
國泰君安：半年報（601628）

招商證券 ：中國人壽(601628)業績超出預期 估值凸顯優勢

（以下這段，有小啟示）對於壽險股的估值更應重視的是其長期收益的變化，不應過分看重短期保費收入變化，因為壽險股本身就是長期負債性公司。04-06年，美國壽險股的保費收入 增速低於5％，而股價卻上升迅猛，而從大週期來看，美國的保費收入增速遠遠落後與股價上漲的速度，很明顯，國外投資者的定價邏輯是其投資收益，而非短期保 費收入。

潘石屹soho中國

陳兄的IPO watch list No.1，9月來了。

十新股下月登場共籌247億

暑假接近尾聲，基金相繼放完假，新股市場亦即將熱鬧起來，初步統計九月登場的新股達十家，集資最多二百四十七億元，頭炮將由小型民企德普科技明天招股，下月將會是新股的重頭戲，單是兩隻房產股奧園及ＳＯＨＯ中國已籌逾百億元。　　內地資金自由行刺激大市持續攀升，為第三季末的新股熱潮造勢，其中以奧園、ＳＯＨＯ中國、北京動向體育及群星紙業最為觸目；城中富豪正瞄準該兩隻房產股，將有機會繼合景泰富（1813）及碧桂園（2007）後，再揭起「大孖沙」認購潮。 　　消息人士透露，ＳＯＨＯ中國將不遲於九月上旬進行上市聆訊，力爭九月底前招股，市傳集資七億至十億美元（約五十四億六千萬至七十八億港元），保人為高盛及豐。 　　港股近期造好，令明天招股的內地電解鋁電容器生產商德普受惠。市場消息指出，該股計劃發行一億五千萬股，招股價介乎一元零六仙至一元三角，去年市盈率為十點九至十三點四倍，集資最多一億九千五百萬元。該股將於九月六日上市，保薦人為亨達。 　　事實上，由於早前港股受美國次按問題影響急挫多日，連同德普及奧園，至少六隻通過上市聆訊的新股均按兵不動，不敢急於展開推介，包括大成糖業、金山軟件、譚木匠及中國澱粉等。 　　此外，群星紙業及陽光太陽能亦將於短期內展開上市聆訊，北京動向體育亦正密鑼緊鼓準備上市工作，力爭下月上市，集資五十億至六十億元，保薦人為美林及德銀■（from 信報）

參考：陳兄soho中國文章（上圖擷自此處）

周日隨想

*功課簿本來是寫功課的，但心散的學生，簿上永遠是畫滿公仔、寫滿塗鴉。

*喜歡網上吵架的人，一定很寂寞人無聊。在網上亂畫公仔也一樣。如果寫blog是個情緒的出口，那必須多找幾個出口。

*小孩子，由零開始，加一，加二，加三，不識飽的會加到病為止；成年人（思想），由多減少，減到夠為正。共識是七成飽為夠，為健康。

*先行減法，簡化生活。個人看，重心不應多於五個，再（非硬性規定）自己每年嘗試加一個新項目。所以已報名去學琴。

*人必須不定期修正自己的想法，知道昨天愚蠢的人是幸福的。我們都是學生。

*體重愈高，愈需要足夠的陽氣；年紀愈大，財富愈多，智慧需愈高。

*一切都由懂思考開始，又回到思考。

－－－
*古典音樂，由聽開始，到學演奏。過程都是以「領略原作者原意為準」，這一點，與習拳一樣。以上假切了你不比原作者有智慧，對初學者來說都是事實。

*分別是：拳由千百人傳承時改進，有對與錯，一試就知對錯；音樂創作上沒有對錯，由歷史上的天才個人創作。

*古典的意思，是經歷了百年、甚至千年的時間考驗，是古人智慧的結晶。只有天才中的天才，才能把它修改得更好。但往往不少人都以為自己是天才。

*古典藝術追求的，是美；搖滾、現代、後現代追求的，是破舊立新、鼓勵表現獨立individual的人性，最終發展成如今「為突破而突破」，不懂美為何物的「演員時代」。

*「演員時代」，只在乎有沒有人看在，有沒有人看到自己，不在乎自己的功夫高低。是個墮落的年代。

*是時候學習古典的一切一切。

咁o岩得咁撟

電影版Simpsons果然由開場笑到收尾。我自稱是Bart Simpsons迷，msn多年來都用Bart做頭象顯示，但真正看得多的其實只是頭三季，因為那時候還在諗書，較閒。

電影有很多Message，講環保、講親情、講父子、家庭等等等等，但你要話真係電影級數咩，我又唔算太滿意，原創人Matt Groening說電影不是湊合三集電視就成，但看罷我認為這是一集高質素的電視加長版吧了。（片長87分鐘。）

看訪問，Matt Groening承認自己老爸真的叫Homer，阿媽叫Marge，兩個妹妹分別叫Maggie及Lisa（全部同Simpsons家人人樣）。不過唔想太明顯，才把自己的Matt改成Bart（源自Brat）。於是我明白了Matt一出發就是要自嘲/嘲笑典型美國人的一切，笑美國人無腦、笑美國總統、笑老豆係個大肚腩一事無成的無用鬼，笑……於是後來連布殊都話：

「We're going to strengthen the American family to make them more like The Waltons and less like The Simpsons.」（據資料講：The Waltons – 70年代尾美國大熱電視劇，講述在30年代美國經濟大蕭條及二次大戰期間，Waltons一家九口互相幫助、鼓勵、愛護，以關懷去共渡時艱。）

布殊一講，除了更顯他像個白癡仔，更顯出simpsons的反英雄英雄形象了。開放、幽默本來就係美國人最大優點。

電影中有一幕笑到人反肚的，講述總統（是阿諾舒華辛力加）遇到危機，部下給他方案5揀1時，他隨手就揀了3號方案。下屬（環保局局長）大吃一驚：咦，乜你唔使睇下內容就可以揀啦咩？他答：

I was elected to *lead*, not to *read*.

－－－
電影到中後段有一幕使人頗感動，講述Simpsons一家四口都決定回去救助春田市居民，但老豆Homer不願。於是家人都靜俏俏的起行了，留下獨自一人的Homer在雪地上閒逛，卻遇上了印第安婆婆，Homer在她施展法術下產生幻覺，與樹枝對話，並最終大徹大悟，決定要回去救人。這段說語，聽來好耳熟，回到家中，呀，呀，呀，怎麼幾乎是一樣的呢？真係咁o岩得咁撟呢。



又係《交響》（其實是戲中戲《普莉語呂太》，現實並無此漫畫，只是由作者二之宮知子所創作），此段來自小弟認為最精采、最神來之筆的第四回，劇情講到《交響》中千秋突然悟出交響樂就是眾人之樂，搞唔掂成班友，你多有才氣都無從發揮。當然simpsons電影中Homer對白無日本人講得咁熱血，無講「來到宇宙」。但意思是完全一樣的。戲中Homer突然徹悟出上述道理：人，一條冷在世上是沒有意思的，必須為他人而活，於是決定回春田鎮助村民一臂之力。

又又又，其實同樣意思，我第一次聽是李天命在演講說的（他問在座學生，有沒有人認為其他人死晒，自己會活得比較快樂呢？）。當然我並不是說誰抄誰，而可能你早就聽過同樣的說話，說來，這些都是阿爺講的舊道理了。只是，用不同的方法，講到最後同一樣肯定感情價值的訊息，還是會令人（像野田惠一樣）嗌感動的。對嗎？（但我個人對Simpson電影結局中，Homer突然做了救世英雄則頗為不滿意！）

提醒自己之what is investing?

investopedia : investing 101 :

• Investing is about making your money work for you.
• Reinvesting your earnings allows you to take advantage of compounding.
• Each investor is different in his or her objectives and risk tolerance.
• There isn't just one strategy that can be used to invest successfully.
• Each investment vehicle has its own unique characteristics.
• Diversifying investments in a portfolio helps to manage risk.

《the Waren Buffett way》:

巴菲特似乎從不試圖通過股票賺錢，他購買股票的基礎是：「假如次日關閉股市或在五年之內不再重新啟放，在價值投資者理論看來，一但看到市場波動而認為有利可圖，投資就變成投機，沒有甚麼比賭博心態更影響投資。」

＊以上原則適用於人生中任何事項，包括最有價值的感情。

普莉語呂太

令我心情愉快的wallpaper。

周末點播 Mercy Mercy Me（the ecology）

Marvin Gaye在1971年就在創作中宣傳環保意識，今天聽依然震撼。香港主流音樂幾時才會講點社會訊息？

記得第一次看到這唱片的評介，作者用"divine music"來形容，Marvin音樂上的確也包含極多基督教思想，感覺確實神聖，就算不是教徒都會深深的被感動。此唱片曾被選為greatest album of alltime第一位。allmusic的評介是 ：

”What's Going On was a conceptual masterpiece that brought Gaye's deeply held spiritual beliefs to the fore to explore issues ranging from poverty and discrimination to the environment, drug abuse, and political corruption; chief among the record's concerns was the conflict in Vietnam”。

Marvin Gaye - Mercy Mercy Me (the Ecology) Lyrics

Ah, mercy, mercy me,
Ah, things ain't what they used to be, no, no.
Where did all the blue skies go?
Poison is the wind that blows from the north and south andeast.

Mercy, mercy me,
Ah, things ain't what they used to be, no, no.
Oil wasted on the ocean and upon
our seas fish full of mercury,

Oh, mercy, mercy me.
Ah, things ain't what they used to be, no, no, no.
Radiation underground and in the sky;
animals and birds who live near by are dying.

Oh, mercy, mercy me.
Ah, things ain't what they used to be.
What about this over crowded land?
How much more abuse from man can she stand?

90%時間

早陣子錢志健這樣子寫道：

我同你講，你一定要「坐」股票，還有，用90%以上時間去做分析，1%時間去飲咖啡，用少於1%時間落盤或看報價機，你的回報必然會理想！

我的理解，大概就等於說：你用90%以上的時間去練功，用1%的時間去玩，用少於1%的時間去找人打一場，你的功力自然會很進展理想。

這樣子的心理質素很高，又勤力，人懶呀，我還有一大段路才做得到。
－－－

拳藝高者，高到一定程度在乎的只是明理、得道，勝負相對地不那麼重要──勝得來沒花功夫，沒有得著，不如負得來，令他在習拳藝數十載後竟然有新發現，這樣子他會敗得相當高興。

「行正道必修得正果。」是個信念。而漸到得果後，「近道」「得果」會比打贏了誰都來得重要。

如果能用一兩年時間，炒個幾千萬來，相信那幾年一定睡得不怎安穩，到有一日蒙主寵召，上帝應該會告訴我：「你選擇了這條路，必然有這樣子的精神狀態，也注定要在壯年就患上癌症，事關『憂傷肺』呀。」祂會告訴我：「癌是陰實症，你睡不好，自然陽氣不足嘛，都叫你開心o的o架啦！」

我想我會後悔，最後悔的是為時已晚吧。

如果有一拳術正道，此術必使人贏得來，生活也學會relax，法乎自然來對付困難，總不成是贏了拳，但先傷害自己或家人；如果有一投資正道，把血汗錢都交予世界上最佳的生意人去替你賺錢了，當必使我睡得安穩。沒有理由買了所房子，住了進去，打起八號風球時少想起「這家地產商可不可靠嘛？」，然後又怕房子會倒塌的。這叫神經質。

－－－
招行業績好，也實在替陳兄（Forever）高興，這是做足功夫加上腦筋好，有獨立思考能力的結果。陳兄一早已獨排眾議，認為內地銀行股以招行最好，當時，人人都因為匯控效應而說交行最好（而我所有銀行股都不敢買）。陳兄另一令我佩服的地方，是私底下亦相當好學謙虛、又常認錯，既不吝公開自己的研究成果，又經常提到這個博客厲害值得學習，那個人又那方 面令他佩服。

「滿招損，謙受益。」虛懷若谷向來是中國人讚頌的美德，中國人認為好人會有好報，大概這就是活例。

－－－
林sir突然出現e線，內容不只是替股市把脈。每次聽他「講課」都覺得世界很大很大。

e 線 金 融 網 0810

價值的失落(by陳真)

精采的文章，撰寫的叫陳真，為台灣一醫師，不是精武門的陳真。

哈巴狗電台 價值的失落

■陳真（醫師）

Pedro Almodovar的電影《不良教育》說：「當我不再相信，我就什麼也不怕；當我什麼也不怕，我就什麼事都幹得出來。」台灣就是這樣，除了名利，一概不 信；價碼（price）很重視，價值（value）卻棄如敝屣，是非原則普世價值不當一回事；即便宗教依然蒙上厚厚一層功利色彩。利字當頭，什麼都能賣。

王 爾德說：「犬儒主義者對價碼一清二楚，對價值卻一無所知。」犬儒社會裏，你幾乎不可能讓人相信你在做一件毫無利害考量的事；人們總以為你「背後」有著某種 盤算，但事實上背後什麼也沒有。價值是一種非賣品、一種絕對值；價值的價值就在價值本身。感情之所以偉大，是因為它是絕對的。媽媽撫養小孩，無非出於愛， 愛之價值就在愛本身；與人為友，友誼本身就是你所能得到的一切；友誼的價值並非在於它能帶來多少好處。我一生儘管命運多舛，依然篤信神明，因為美感、情感 和宗教全屬非賣品。

馬龍白蘭度批評資本主義說：「在美國和世界大部份地區的每一個人，都是某種類型的倡伎，若不是這種，便是那種。價碼高 的，不該嘲笑削價求售的倡伎。我們總是很快就學會倡伎主義的作風；個性能賣，吸引力也可以賣。每天睜眼醒來，就是面對這樣一種商品至上的社會。」這不可能 讓人得到真正的寧靜與滿足。馬龍白蘭度說他遍遊世界，從未見過有人像美國人這般不快樂。他說：「我們有能力把人送上月球，卻沒有能力使人快樂。」價碼至上 的社會裏，難道你不覺得你的每一寸肌膚每一塊精神領土都在逐漸淪陷中？一件事若不能帶來名利或某種道德虛榮，還有多少人會努力去做它？

任何 一種東西，只要貼上條碼供人消費，便失去價值。你一定想保有那最後一些不該賣的非賣品，但這世界會相信你嗎？有位經濟學家說：「若不讓商品穿過國界，軍隊 就會穿過國界。」戰爭根源表面上都是一番偉大說詞，但說穿了，無非是一種過度買賣需求。買賣是好事，但總該有些東西是非賣品；價碼考量永遠不該凌駕價值之 上。這聽起來或許迂腐，可當我們除了價碼什麼都不信，當一切都標價上架之後，生命還有多少快樂？

小家子氣

super model不是隨便冠上的光環，有制度，世上才那麼幾個，我們中國人就是小家子氣，才在巴黎紐約露過一兩季面的華女模特兒便即時叫超級；以外國城市作基地的華人設計師即時叫國際大師，只有唐人街的中廚最淪落，從來未有人封他們國際大廚，都是漂洋過海嘛，真要上電視賣小丑伎倆的才算正統？（鄧達智0807信報）