2015年7月29日星期三
華爾街都Work的選股策略
015年7月29日
股神畢非德投資的第一條準則是：不要賠錢！第二條準則是：永遠不要忘記第一條！正如水退時才知道誰在裸泳，港股經歷6、7月的暴跌後，有
多少投資者後悔沒有追隨畢非德的教誨，忘記價值投資的重要性。事實上，投資者總是重複犯下同樣的錯誤，在別人貪婪時跟着貪婪，在別人恐懼時跟着恐懼，又如
何做好投資決定﹖
筆者過去曾引用股神師傅在1949年出版的著作為選股的方法，被友欄方卓如兄揶揄是狂用古董嚟練功，一係輸死，一係走寶揼心揼到死；筆者同意投資是應該向前看；然而，要在茫茫股海中發掘滄海遺珠並不容易，參照不同投資大師的選股方法，依然具有一定參考價值。
事實上，自基本分析應用於投資市場後，多年來不斷有學者及投資專家對上市公司財務數據及股票表現間的關係進行研究。其中，美國著名的經金經理詹姆 士．歐沙那希（James O'shaughnessy）在其著作中，曾以逾80年的美股歷史數據對不同投資策略進行測試，從中檢視哪些指標具有最大的持續性（greatest consistency）及提供最佳的風險調整後（best risk-adjusted）的表現。
歐沙那希選股秘笈
或許，讀者對James O'Shaughnessy的名字有一點陌生；然而，O'Shaughnessy除了是歐沙那希資本管理公司（O'Shaughnessy Asset Management LLC.）的總裁及基金經理外，同時是Invest Like the Best、What works on wall street及How to Retire Rich等暢銷書的作者。
歐沙那希旗下管理的其中一個基金O'Shaughnessy All Cap. Core Fund於2010年成立至今的累計總回報為101.0%，相當於年回報達15.2%【圖】，並大幅跑贏美國紐交所綜合指數。
在What works on Wall Street（McGraw-Hill, 2011, 4th Edition）一書中，歐沙那希認為大部分投資者的回報之所以未能跑贏大市（平均表現），主要原因有三：
一、投資時未有嚴格遵守紀律。
二、投資者經常被市場情緒所引導，令他們未能按原有的計劃進行投資。
三、普遍投資者過於傾向追逐近期表現理想的股份，而忽略了企業過去3至5年的實際變化。
簡單而言，歐沙那希在What Works on Wall Street一書中提出股票的篩選原則，是先根據下列5項財務指標，剔除一些基本因素未如理想的公司，從而收窄其揀股範圍︰
一、股價與現金流比率（Price to Free Cash Flow Ratio, P/FCF）：用來評估公司財政狀況的指標。該數值愈低，代表公司擁有較高現金流，其投資風險相對較低，亦可避免公司出現集資或配股等不利因素；
二、市盈率（Price to Earnings Ratio, P/E）：用來衡量股票是便宜抑或昂貴的指標。該數值愈低，代表投資者能夠以相對較低價格購入股票；
三、市銷率（Price to Sales Ratio, P/S）：用於分析股票相對於過去業績的價值。該數值愈低，反映該公司股票目前的投資價值愈大；
四、企業價值與利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率（Enterprise Value to EBITDA, EV/EBITDA）：與市盈率等估值指標的用法類近。該數值相對於行業平均水準（或歷史水準）較低，反映公司被低估；
五、股東收益（Shareholder Yield）：指的是企業透過股息（dividends）、股份回購（share buybacks）和債務償還（debt paydown）三個元素，還富於股東。該數值愈高，顯示公司對股東愈「友善」。
具體流程是，將港股內約1700多隻股票中，去除一些市值（流通量）較小的公司（總市值低於50億元），再把餘下來的股票，根據上述5項指標以百分 比順序（percentile rank）排列，表現愈佳的股份得分愈低。舉例，在P/FCF一項中，數值最低的1%內的股票，將得1分；數值最低的10%內的股票，將得10分，如此類 推……亦即數值最高（100%內的股票），將得100分。之後把上述5項指標的總得分相加起來並計算其平均分【註】，再將平均分以十等分組別 （decile group）排列，篩選出最低10%等分（lowest decile）的股票。
接下來，把上述結果（最低等分的股票），進行第二層檢測；而第二層檢測包括下列4項指標︰
一、負債權益比率（Debt to Equity Ratio）：用來衡量公司財務槓桿的指標。該比率愈低，說明企業長期財務狀況愈好，債權人的權益有保障。該比率一般應小於1.0；
二、現金流動負債比率（Cash Flow to Debt Ratio）：用來反映企業當期償付短期負債的能力。該指標愈大，表明企業經營活動產生的現金凈流量愈多，愈能保障企業按期償還到期債務；
三、外部融資（External Financing）：是指公司通過銀行貸款、發行股票、企業債券等方式向外籌集資金。該指標愈低（或負值）較佳，即反映公司能單靠自身業務已能產生足夠營運資金；
四、過去一年的負債增長率：是指公司負債的按年增長率。歐沙那希發現一些負債增長率過高的公司，其表現將較大市為差。
如是者，把成功通過第一層篩選的股票，利用上述4個指標的結果計算其平均分，並以百分比順序排列，得出平均分較低（即較佳的公司）的首25個百分比（percentile）之公司。
多元策略提供較佳回報
最後，把上述結果（最低等分首25%的股票），進行第三層檢測；而第三層檢測有下列一項指標。
盈利質素（Earnings Quality）：是指公司的賬面利潤中有多少經營現金流支持。
一般而言，若公司的經營現金流（Operating Cash Flow）較其淨利潤（Net Income）為高，可視作為有更高的質量收益。為方便對不同規模的公司進行比較，可將兩者差異再除以公司市值。該比率愈高，說明企業的盈利質素愈好，出 現壞賬或僅是「紙上富貴」的機會較低。
如是者，把成功通過第二層篩選的股票，利用上述最後一個指標的結果並以百分比順序排列，得出平均分較低（即較佳的公司）的首25個百分比（percentile）之公司。
事實上，任何的投資策略，都有表現優異與表現不佳的周期（cycle）；而根據歐沙那希的建議，多元式（multi-factor）的策略會較單一指標提供更高及穩定的回報。
由於篇幅有限，筆者將於下期再根據以上的篩選策略，利用港股的歷史數據進行回溯測試（backtest），檢視一下這套華爾街適用的篩選方法，在港股是否行得通？當然少不了最新港股的篩選結果！
註：在計算總得分時，5項指標中需至少有3個項目均有數據，否則將被剔出是次檢測。
信報投資分析部
筆者過去曾引用股神師傅在1949年出版的著作為選股的方法，被友欄方卓如兄揶揄是狂用古董嚟練功，一係輸死，一係走寶揼心揼到死；筆者同意投資是應該向前看；然而，要在茫茫股海中發掘滄海遺珠並不容易，參照不同投資大師的選股方法，依然具有一定參考價值。
事實上，自基本分析應用於投資市場後，多年來不斷有學者及投資專家對上市公司財務數據及股票表現間的關係進行研究。其中，美國著名的經金經理詹姆 士．歐沙那希（James O'shaughnessy）在其著作中，曾以逾80年的美股歷史數據對不同投資策略進行測試，從中檢視哪些指標具有最大的持續性（greatest consistency）及提供最佳的風險調整後（best risk-adjusted）的表現。
歐沙那希選股秘笈
或許，讀者對James O'Shaughnessy的名字有一點陌生；然而，O'Shaughnessy除了是歐沙那希資本管理公司（O'Shaughnessy Asset Management LLC.）的總裁及基金經理外，同時是Invest Like the Best、What works on wall street及How to Retire Rich等暢銷書的作者。
歐沙那希旗下管理的其中一個基金O'Shaughnessy All Cap. Core Fund於2010年成立至今的累計總回報為101.0%，相當於年回報達15.2%【圖】，並大幅跑贏美國紐交所綜合指數。
在What works on Wall Street（McGraw-Hill, 2011, 4th Edition）一書中，歐沙那希認為大部分投資者的回報之所以未能跑贏大市（平均表現），主要原因有三：
一、投資時未有嚴格遵守紀律。
二、投資者經常被市場情緒所引導，令他們未能按原有的計劃進行投資。
三、普遍投資者過於傾向追逐近期表現理想的股份，而忽略了企業過去3至5年的實際變化。
簡單而言，歐沙那希在What Works on Wall Street一書中提出股票的篩選原則，是先根據下列5項財務指標，剔除一些基本因素未如理想的公司，從而收窄其揀股範圍︰
一、股價與現金流比率（Price to Free Cash Flow Ratio, P/FCF）：用來評估公司財政狀況的指標。該數值愈低，代表公司擁有較高現金流，其投資風險相對較低，亦可避免公司出現集資或配股等不利因素；
二、市盈率（Price to Earnings Ratio, P/E）：用來衡量股票是便宜抑或昂貴的指標。該數值愈低，代表投資者能夠以相對較低價格購入股票；
三、市銷率（Price to Sales Ratio, P/S）：用於分析股票相對於過去業績的價值。該數值愈低，反映該公司股票目前的投資價值愈大；
四、企業價值與利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率（Enterprise Value to EBITDA, EV/EBITDA）：與市盈率等估值指標的用法類近。該數值相對於行業平均水準（或歷史水準）較低，反映公司被低估；
五、股東收益（Shareholder Yield）：指的是企業透過股息（dividends）、股份回購（share buybacks）和債務償還（debt paydown）三個元素，還富於股東。該數值愈高，顯示公司對股東愈「友善」。
具體流程是，將港股內約1700多隻股票中，去除一些市值（流通量）較小的公司（總市值低於50億元），再把餘下來的股票，根據上述5項指標以百分 比順序（percentile rank）排列，表現愈佳的股份得分愈低。舉例，在P/FCF一項中，數值最低的1%內的股票，將得1分；數值最低的10%內的股票，將得10分，如此類 推……亦即數值最高（100%內的股票），將得100分。之後把上述5項指標的總得分相加起來並計算其平均分【註】，再將平均分以十等分組別 （decile group）排列，篩選出最低10%等分（lowest decile）的股票。
接下來，把上述結果（最低等分的股票），進行第二層檢測；而第二層檢測包括下列4項指標︰
一、負債權益比率（Debt to Equity Ratio）：用來衡量公司財務槓桿的指標。該比率愈低，說明企業長期財務狀況愈好，債權人的權益有保障。該比率一般應小於1.0；
二、現金流動負債比率（Cash Flow to Debt Ratio）：用來反映企業當期償付短期負債的能力。該指標愈大，表明企業經營活動產生的現金凈流量愈多，愈能保障企業按期償還到期債務；
三、外部融資（External Financing）：是指公司通過銀行貸款、發行股票、企業債券等方式向外籌集資金。該指標愈低（或負值）較佳，即反映公司能單靠自身業務已能產生足夠營運資金；
四、過去一年的負債增長率：是指公司負債的按年增長率。歐沙那希發現一些負債增長率過高的公司，其表現將較大市為差。
如是者，把成功通過第一層篩選的股票，利用上述4個指標的結果計算其平均分，並以百分比順序排列，得出平均分較低（即較佳的公司）的首25個百分比（percentile）之公司。
多元策略提供較佳回報
最後，把上述結果（最低等分首25%的股票），進行第三層檢測；而第三層檢測有下列一項指標。
盈利質素（Earnings Quality）：是指公司的賬面利潤中有多少經營現金流支持。
一般而言，若公司的經營現金流（Operating Cash Flow）較其淨利潤（Net Income）為高，可視作為有更高的質量收益。為方便對不同規模的公司進行比較，可將兩者差異再除以公司市值。該比率愈高，說明企業的盈利質素愈好，出 現壞賬或僅是「紙上富貴」的機會較低。
如是者，把成功通過第二層篩選的股票，利用上述最後一個指標的結果並以百分比順序排列，得出平均分較低（即較佳的公司）的首25個百分比（percentile）之公司。
事實上，任何的投資策略，都有表現優異與表現不佳的周期（cycle）；而根據歐沙那希的建議，多元式（multi-factor）的策略會較單一指標提供更高及穩定的回報。
由於篇幅有限，筆者將於下期再根據以上的篩選策略，利用港股的歷史數據進行回溯測試（backtest），檢視一下這套華爾街適用的篩選方法，在港股是否行得通？當然少不了最新港股的篩選結果！
註：在計算總得分時，5項指標中需至少有3個項目均有數據，否則將被剔出是次檢測。
信報投資分析部
2015年6月30日星期二
2015年6月29日星期一
人人唱淡 可留意「獵物」行蹤
by
林少陽 |
| 2015年6月29日 |
【明報專訊】等了超過兩個月，終於等到妳出現。這一刻，你會否為之心動，向心儀的對象表明心舻，並展開熱烈的追求？
世事往往出乎意料，尤其是金融市場上短期的表現。本
欄4月12日周日開檔，至今過了兩個半月，期間港股升完又跌，至今恒生指數及國企指數經過調整，已分別低於開檔之前的價位。記得我跟《明報》主編陸總傾開
這個專欄的時候，我們均同意今年(以及很可能延續至明年或後年)港股應有作為，但當時港股仍然是一池死水，了無生氣。
在決定開欄日前的一個禮拜，陸總還發了短訊恭喜這個專欄揀了一個很好的時機；誰不知，就在開檔之前三個交易日，港股一口氣升了 2000點，第一篇文章出版後翌日，港股還要再升逾700點慶賀。雖然後來恒指一度於4月底進一步上升至28,588點，但隨後的兩個月，港股便開始重返 過往兩年的上落市格局。
股市放煙花日子不會多
作為一個逆向思維的投資者，我向來不喜歡大升市，因為經驗告訴我，放煙花的日子，通常不會長久。幸好，本欄開宗明義，講好並不是 什麼每周一股的股票貼士專欄，我只會在此跟大家分享一些我認為很可能具有經濟價值的生活經驗，因為本欄一向相信，生活的經驗往往幫到投資者發掘得到一些營 商或投資的機會。
本欄其中的一條理財座右銘，是「財不入急門」。因此，若讀者錯過了4月上旬的大升市，若不是急於開飯的職業投資者，根本沒有必要 每日炒出炒入。投資跟打工最大的分別在於，這從來都不是一份「多勞一定多得」的工作。假如賣家的開價太不合理，你作為買家，是有權拒絕入市，承接對方的賣 盤的。股市日日都開市，總有機會用得覑閣下手頭寶貴的現金。
傳媒是最佳通風報信者
那麼，什麼時候是最佳的入市時機？全世界的傳媒人，是最佳的通風報信者！每次當財經傳媒專誠訪問「末日博士」，或者以「股災來了」作為頭條新聞的大字標題，你就知道，入市的時機又來了。
以下是上周六各大報章的頭條大字標題：
‧《信報》：A股「快熊」 爆災慘瀉7.4%
‧《經濟日報》：滬指急瀉7.4% 大摩：未到撈底時
‧《文匯報》：深滬股災 一步見熊 兩市2000個股跌停蒸發6萬億
‧《南華早報》：Margin calls trigger panic market sell-off
港股投資者心態未夠熊
稍為可惜的是，這些標題主角，並不是本欄讀者較為關心的港股，而是我們內地同胞熱炒的A股，於過去一個星期出現預期之中的中期調整。從逆向思維的角度看，目前港股投資者的心態仍然未夠熊。
不過，有經驗的捕獵者應該明白，滿街鮮血的時候並不常見，他們會在聞到一點血腥的味道的時候，已開始留意獵物的行蹤。這場調整的 規模究竟有多深，當然是要事後才能知道，但是我們不夠高深的學識跟智慧，已知現時港股的平均價格水平，已較過去兩個月便宜了一些！假如閣下有意出街購物， 現時的時機明顯較兩個月前有利。
雖則我並不認為A股目前的估值足夠吸引，但是從過往經驗判斷，每次報紙這麼齊心大字標題的報道，即使翌日再次試底，也很可能會很快出現一次急速的技術性反彈。
另一個頗為有趣的現象，是忽然之間多家外資大行，彷彿發現新大陸一樣，指出很多人盡皆知的事實，諸如中國經濟未見起色、企業盈利 增長動力欠奉之類的言論，以支持其齊心唱淡的言論。他們可能忘記了，正正因為中國經濟表現欠佳，才醞釀了今次的A股牛市，因為這促使了中國人民銀行加大力 度放水，不單停止多年打擊內地樓市的措施，轉為推出支持國民置業的新措施。
至於中國企業的盈利表現，那很視乎他們所指的是什麼行業，若說是內銀盈利增長動力下降，以及「三桶油」備受油價下跌打擊，這個當 然是事實。但是，內地多個零售及製造行業，正正因為經濟處於水深火熱之中，企業才有足夠的誘因，由極度過度擴張引發一場人為的生死浩劫，重新出現行業整 合。生意做細了，並不表示盈利便因此減少了，因為毛利率的變化及成本的控制，往往比盲目的擴張更能推動企業的盈利增長。
具先見者 人人唱好時出貨
事實上，就以最近公布業績的多家本港零售商為例，其盈利頗受內地旅客減少來港打擊，即使來港，每名旅客平均消費亦見大幅縮水，他 們剛公布截至今年3月底止的業績，當然很難會表現亮麗。然而，這些人盡皆知的信息，其實沒有一點實用價值，因為他們的股價，早於2011至2013年已經 見頂。即是說，一些具有先見之明的投資者，早於當年在本港零售市場氣氛極度向好之時，趁好價將他們手頭的珠寶及化妝品零售股，沽給一些後知後覺的投資者。
我不知這批零售商幾時會重拾昔日的光輝，但現時肯定不是看淡這個行業的最佳時機。個別股價跌得過分，但企業經營得法的零售商，往往能於目前淡市逆市擴張，因為幸運之神，只會眷顧早有準備的人。
以立投資董事總經理
在決定開欄日前的一個禮拜，陸總還發了短訊恭喜這個專欄揀了一個很好的時機；誰不知，就在開檔之前三個交易日，港股一口氣升了 2000點，第一篇文章出版後翌日，港股還要再升逾700點慶賀。雖然後來恒指一度於4月底進一步上升至28,588點，但隨後的兩個月，港股便開始重返 過往兩年的上落市格局。
股市放煙花日子不會多
作為一個逆向思維的投資者，我向來不喜歡大升市，因為經驗告訴我，放煙花的日子，通常不會長久。幸好，本欄開宗明義，講好並不是 什麼每周一股的股票貼士專欄，我只會在此跟大家分享一些我認為很可能具有經濟價值的生活經驗，因為本欄一向相信，生活的經驗往往幫到投資者發掘得到一些營 商或投資的機會。
本欄其中的一條理財座右銘，是「財不入急門」。因此，若讀者錯過了4月上旬的大升市，若不是急於開飯的職業投資者，根本沒有必要 每日炒出炒入。投資跟打工最大的分別在於，這從來都不是一份「多勞一定多得」的工作。假如賣家的開價太不合理，你作為買家，是有權拒絕入市，承接對方的賣 盤的。股市日日都開市，總有機會用得覑閣下手頭寶貴的現金。
傳媒是最佳通風報信者
那麼，什麼時候是最佳的入市時機？全世界的傳媒人，是最佳的通風報信者！每次當財經傳媒專誠訪問「末日博士」，或者以「股災來了」作為頭條新聞的大字標題，你就知道，入市的時機又來了。
以下是上周六各大報章的頭條大字標題：
‧《信報》：A股「快熊」 爆災慘瀉7.4%
‧《經濟日報》：滬指急瀉7.4% 大摩：未到撈底時
‧《文匯報》：深滬股災 一步見熊 兩市2000個股跌停蒸發6萬億
‧《南華早報》：Margin calls trigger panic market sell-off
港股投資者心態未夠熊
稍為可惜的是，這些標題主角，並不是本欄讀者較為關心的港股，而是我們內地同胞熱炒的A股，於過去一個星期出現預期之中的中期調整。從逆向思維的角度看，目前港股投資者的心態仍然未夠熊。
不過，有經驗的捕獵者應該明白，滿街鮮血的時候並不常見，他們會在聞到一點血腥的味道的時候，已開始留意獵物的行蹤。這場調整的 規模究竟有多深，當然是要事後才能知道，但是我們不夠高深的學識跟智慧，已知現時港股的平均價格水平，已較過去兩個月便宜了一些！假如閣下有意出街購物， 現時的時機明顯較兩個月前有利。
雖則我並不認為A股目前的估值足夠吸引，但是從過往經驗判斷，每次報紙這麼齊心大字標題的報道，即使翌日再次試底，也很可能會很快出現一次急速的技術性反彈。
另一個頗為有趣的現象，是忽然之間多家外資大行，彷彿發現新大陸一樣，指出很多人盡皆知的事實，諸如中國經濟未見起色、企業盈利 增長動力欠奉之類的言論，以支持其齊心唱淡的言論。他們可能忘記了，正正因為中國經濟表現欠佳，才醞釀了今次的A股牛市，因為這促使了中國人民銀行加大力 度放水，不單停止多年打擊內地樓市的措施，轉為推出支持國民置業的新措施。
至於中國企業的盈利表現，那很視乎他們所指的是什麼行業，若說是內銀盈利增長動力下降，以及「三桶油」備受油價下跌打擊，這個當 然是事實。但是，內地多個零售及製造行業，正正因為經濟處於水深火熱之中，企業才有足夠的誘因，由極度過度擴張引發一場人為的生死浩劫，重新出現行業整 合。生意做細了，並不表示盈利便因此減少了，因為毛利率的變化及成本的控制，往往比盲目的擴張更能推動企業的盈利增長。
具先見者 人人唱好時出貨
事實上，就以最近公布業績的多家本港零售商為例，其盈利頗受內地旅客減少來港打擊，即使來港，每名旅客平均消費亦見大幅縮水，他 們剛公布截至今年3月底止的業績，當然很難會表現亮麗。然而，這些人盡皆知的信息，其實沒有一點實用價值，因為他們的股價，早於2011至2013年已經 見頂。即是說，一些具有先見之明的投資者，早於當年在本港零售市場氣氛極度向好之時，趁好價將他們手頭的珠寶及化妝品零售股，沽給一些後知後覺的投資者。
我不知這批零售商幾時會重拾昔日的光輝，但現時肯定不是看淡這個行業的最佳時機。個別股價跌得過分，但企業經營得法的零售商，往往能於目前淡市逆市擴張，因為幸運之神，只會眷顧早有準備的人。
以立投資董事總經理
2015年6月24日星期三
借費雪策略 搜尋潛力股
(信報：24.6.2015）
本欄上周利用價值投資之父——班傑明．格拉罕（Benjamin
Graham）在《聰明的投資者》一書中所列出的選股準則，藉此尋找港股中一些股價仍相對便宜的優質股份（主力尋找防守性較高的股份）。然而，「股神」畢
非德（Warren Buffett）曾經說過︰「我的投資方法，85%來自格拉罕，15%來自菲利普．費雪（Philip
Fisher）。」為此，投資分析部嘗試以費雪的選股策略，探討一下現時港股的投資機會。
費雪在1928年展開其證券分析事業生涯，1931年創立投資顧問公司Fisher & Company，被視為現代最具影響力的投資專家之一；他於1958年出版《非常潛力股》（Common Stocks and Uncommon Profits），並廣受華爾街推崇。
費雪於1999年才正式退休，當時已是91歲，據報為其客戶帶來非常優異的投資收益。在費雪70多年的投資生涯中，其投資哲學是投資於管理良好、優 質的成長型企業（growth stocks），並作為長線持有。其中，費雪於2004年去世後，仍持有21年前購入的摩托羅拉（Motorola）股份；對比同期標普500指數的7倍 升幅，摩托羅拉期間升值超逾20倍。
閒聊法了解行業優勢
費雪在《非常潛力股》一書中，提到15個發掘成長股的要點，以及如何利用「閒聊法」（Scuttlebutt）找出對評估公司有用的訊息。那麼，「閒聊法」到底是什麼﹖
費雪認為在投資之前，除了閱讀相關公司的財務報表外，應該與一些行內人如競爭對手、供應商、客戶等不同角色了解產業的情況，同時透過交叉對比「閒聊」間獲得的資訊，從而歸納出投資對象在行業中的強弱優勢。
書中提及選股的15個要點如下：
1.公司的產品或服務是否具有龐大的市場潛力，即至少未來幾年內的收入能出現大幅增長？
2.管理層是否具有足夠決心開發新產品，尤其在目前尚有吸引力的產品生產線利用殆盡之際，會否進一步提高總銷售潛力？
3.與目前公司的規模相比，公司的研發能力是否具有效率？
4.公司是否擁有具效率的銷售團隊？
5.公司的利潤率（profit margin）高不高？
6.公司做了什麼決策，以維持或改善利潤率？
7.公司的勞資和人事關係（labor and personnel relations）是否很好？
8.公司的高級管理層之間的關係（executive relations）是否融洽？
9.公司的管理層深度夠不夠？還是過於依賴個別關鍵人士獨撐大局？
10.公司的成本分析（cost analysis）和會計記錄（accounting control）做得好不好？
11.從公司的不同經營層面上，是否具有行業上較為獨特的地方，從而令投資者能夠獲得重要的線索，得出相對於其他競爭同業的優勢？
12.公司有沒有短期或長期的盈利展望（profits outlook）。
13.在可見的未來，公司是否會因為大肆擴展而必須發行大量股票，進行股本融資，從而令流通股本大幅增加，導致現有持股人的利益受損？
14.管理層是否只向投資者報喜不報憂？
15.管理層的誠信正直態度是否毋庸置疑（unquestionable integrity）？
選股策略方面，費雪認為最大的投資回報不是來自購買被低估（undervalued）的股票；因為，即使被低估50%的股票，股價回歸至合理值 （fair market value）最多也只能上升一倍而已。相反，他從一些在銷售額和盈利增長方面能夠長期高於整體市場的企業，獲得到更高的回報。
此外，費雪認為由於風險與回報不成比例，因此亦會避免投資一些由於周期性事件（cyclical events）或一次性因素（one-time factors）而呈現短期增長可觀的企業。
為此，投資分析部針對上述幾點來進行量化，得出以下選股準則︰
1.公司收入（Revenue）於過去5年的複合年增長率（CAGR）高於市場（所有港股）中位數；
2.公司收入連續2年錄得增長；
3.淨利潤率（Net margin）高於市場中位數；
4.市盈增長比率（Price/Earnings to Growth Ratio，PEG）低於0.5。
由此路進，以港股內近1800隻股份套用於上述準則，結果發現，共79間上市企業（約佔檢查範圍的4.4%）符合標準。然而，我們發現在上述結果 中，大部分多為一些創業板或市值較小的公司；為「安全」起見，我們加入了第五項準則——總市值高於（或等於）50億元，故最終通過是次篩選的股份數目將收 窄至38間。
切勿過度分散投資
此外，費雪強調不要過度分散投資（最多20隻），他認為，人的精力總是有限的，過於分散迫使投資者買入很多並沒有充分了解的股票。因此，本文僅列出整體評分最佳的20隻股份【註】，供讀者參考【表】。
從上述結果來看，該20隻股票大致可歸納於12個不同板塊，它們分別是︰地產（25%）、銀行（20%）、酒店/消閒（10%）、零售/貿易（10%），以及各佔5%的建築、公用事業、金融服務、科技、綜合企業、汽車和醫療保健板塊。
然而，在本文的篩選的條件中，並未反映出所有費雪認為選股時要注意「質量」的因素，例如管理團隊之間是否具有誠信及良好的工作關係等；而這些難以量 化的條件，就需要讀者作進一步研究。不過，個別行業如銀行、汽車、地產、酒店、零售等，其實透過利用「閒聊法」，甚至是「親身體驗」，都非常容易找到相關 企業的有用資訊。
訓練良好判斷力
至於賣出的時機方面，費雪認為需要沽出股票的時候，包括：一、當買入後發現錯誤，例如公司的實際狀況並不如原先估計的美好（或者每況愈下）；二、看到成長潛力更好的企業；三、無法再達到前述15點的測試。
總括而言，費雪認為市場的效率不高，但由於受市場的氣氛和潮流影響，令市場價格和實際的價值之間的關係產生嚴重扭曲，加上情緒的轉變，令市場價格由 一個極端走向另一個極端。若要投資成功，投資者就必須能夠從眾多市場雜音中，了解實際情況；不要盲目接受或拒絕該市場的看法，但必須學習了解，訓練良好的 判斷力，並有足夠的勇氣根據自己的信念行事。
投資於成長型股票的回報是巨大的，但分析出錯時的處罰也同樣大。不過，費雪認為投資時犯錯是無可避免的，但長期成功的關鍵是靠投資者努力不懈地做好功課，盡快承認錯誤，並學習如何以防止重複同樣的錯誤。
註：先把過去5年公司收入CAGR（%）增長按大至小次序排列，如第一名得1分，最差得分愈多，其後，淨利潤率及市盈增長比率同樣由大至小排列，然後再打分；三項分數相加後，得出分數最小（即三項準則均擁有較高名次）的首20間公司。
信報投資分析部
費雪在1928年展開其證券分析事業生涯，1931年創立投資顧問公司Fisher & Company，被視為現代最具影響力的投資專家之一；他於1958年出版《非常潛力股》（Common Stocks and Uncommon Profits），並廣受華爾街推崇。
費雪於1999年才正式退休，當時已是91歲，據報為其客戶帶來非常優異的投資收益。在費雪70多年的投資生涯中，其投資哲學是投資於管理良好、優 質的成長型企業（growth stocks），並作為長線持有。其中，費雪於2004年去世後，仍持有21年前購入的摩托羅拉（Motorola）股份；對比同期標普500指數的7倍 升幅，摩托羅拉期間升值超逾20倍。
閒聊法了解行業優勢
費雪在《非常潛力股》一書中，提到15個發掘成長股的要點，以及如何利用「閒聊法」（Scuttlebutt）找出對評估公司有用的訊息。那麼，「閒聊法」到底是什麼﹖
費雪認為在投資之前，除了閱讀相關公司的財務報表外，應該與一些行內人如競爭對手、供應商、客戶等不同角色了解產業的情況，同時透過交叉對比「閒聊」間獲得的資訊，從而歸納出投資對象在行業中的強弱優勢。
書中提及選股的15個要點如下：
1.公司的產品或服務是否具有龐大的市場潛力，即至少未來幾年內的收入能出現大幅增長？
2.管理層是否具有足夠決心開發新產品，尤其在目前尚有吸引力的產品生產線利用殆盡之際，會否進一步提高總銷售潛力？
3.與目前公司的規模相比，公司的研發能力是否具有效率？
4.公司是否擁有具效率的銷售團隊？
5.公司的利潤率（profit margin）高不高？
6.公司做了什麼決策，以維持或改善利潤率？
7.公司的勞資和人事關係（labor and personnel relations）是否很好？
8.公司的高級管理層之間的關係（executive relations）是否融洽？
9.公司的管理層深度夠不夠？還是過於依賴個別關鍵人士獨撐大局？
10.公司的成本分析（cost analysis）和會計記錄（accounting control）做得好不好？
11.從公司的不同經營層面上，是否具有行業上較為獨特的地方，從而令投資者能夠獲得重要的線索，得出相對於其他競爭同業的優勢？
12.公司有沒有短期或長期的盈利展望（profits outlook）。
13.在可見的未來，公司是否會因為大肆擴展而必須發行大量股票，進行股本融資，從而令流通股本大幅增加，導致現有持股人的利益受損？
14.管理層是否只向投資者報喜不報憂？
15.管理層的誠信正直態度是否毋庸置疑（unquestionable integrity）？
選股策略方面，費雪認為最大的投資回報不是來自購買被低估（undervalued）的股票；因為，即使被低估50%的股票，股價回歸至合理值 （fair market value）最多也只能上升一倍而已。相反，他從一些在銷售額和盈利增長方面能夠長期高於整體市場的企業，獲得到更高的回報。
此外，費雪認為由於風險與回報不成比例，因此亦會避免投資一些由於周期性事件（cyclical events）或一次性因素（one-time factors）而呈現短期增長可觀的企業。
為此，投資分析部針對上述幾點來進行量化，得出以下選股準則︰
1.公司收入（Revenue）於過去5年的複合年增長率（CAGR）高於市場（所有港股）中位數；
2.公司收入連續2年錄得增長；
3.淨利潤率（Net margin）高於市場中位數；
4.市盈增長比率（Price/Earnings to Growth Ratio，PEG）低於0.5。
由此路進，以港股內近1800隻股份套用於上述準則，結果發現，共79間上市企業（約佔檢查範圍的4.4%）符合標準。然而，我們發現在上述結果 中，大部分多為一些創業板或市值較小的公司；為「安全」起見，我們加入了第五項準則——總市值高於（或等於）50億元，故最終通過是次篩選的股份數目將收 窄至38間。
切勿過度分散投資
此外，費雪強調不要過度分散投資（最多20隻），他認為，人的精力總是有限的，過於分散迫使投資者買入很多並沒有充分了解的股票。因此，本文僅列出整體評分最佳的20隻股份【註】，供讀者參考【表】。
從上述結果來看，該20隻股票大致可歸納於12個不同板塊，它們分別是︰地產（25%）、銀行（20%）、酒店/消閒（10%）、零售/貿易（10%），以及各佔5%的建築、公用事業、金融服務、科技、綜合企業、汽車和醫療保健板塊。
然而，在本文的篩選的條件中，並未反映出所有費雪認為選股時要注意「質量」的因素，例如管理團隊之間是否具有誠信及良好的工作關係等；而這些難以量 化的條件，就需要讀者作進一步研究。不過，個別行業如銀行、汽車、地產、酒店、零售等，其實透過利用「閒聊法」，甚至是「親身體驗」，都非常容易找到相關 企業的有用資訊。
訓練良好判斷力
至於賣出的時機方面，費雪認為需要沽出股票的時候，包括：一、當買入後發現錯誤，例如公司的實際狀況並不如原先估計的美好（或者每況愈下）；二、看到成長潛力更好的企業；三、無法再達到前述15點的測試。
總括而言，費雪認為市場的效率不高，但由於受市場的氣氛和潮流影響，令市場價格和實際的價值之間的關係產生嚴重扭曲，加上情緒的轉變，令市場價格由 一個極端走向另一個極端。若要投資成功，投資者就必須能夠從眾多市場雜音中，了解實際情況；不要盲目接受或拒絕該市場的看法，但必須學習了解，訓練良好的 判斷力，並有足夠的勇氣根據自己的信念行事。
投資於成長型股票的回報是巨大的，但分析出錯時的處罰也同樣大。不過，費雪認為投資時犯錯是無可避免的，但長期成功的關鍵是靠投資者努力不懈地做好功課，盡快承認錯誤，並學習如何以防止重複同樣的錯誤。
註：先把過去5年公司收入CAGR（%）增長按大至小次序排列，如第一名得1分，最差得分愈多，其後，淨利潤率及市盈增長比率同樣由大至小排列，然後再打分；三項分數相加後，得出分數最小（即三項準則均擁有較高名次）的首20間公司。
信報投資分析部
2015年6月12日星期五
林Sir：股樓年底風險高
香港樓市過去數年持續熾熱，加上港股4月起進入大牛市，林本利已多次提醒大家小心第四季，當美國加息、中國經濟走下坡，雙重衝擊股市及樓市。他認為，現時環球因為量化寬鬆、各國爭相印銀紙，推遲了經濟周期，港人切勿掉以輕心。
林Sir今年初還建議有置業需要的年輕人，若自身人工上升約4至5%，又遇上市況淡靜、找到低市價8%至10%的單位，才考慮買樓自住。但近期樓市不時湧現癲價成交，林Sir最新認為現在買樓絕非好時機，只建議換樓客改變環境，沽出癲價的細價樓，實行細樓換大樓。因他早前看見連天水圍200多平方呎的居屋單位，呎價也過萬元，直呼樓市「離晒大譜」！
「買的人個腦有問題吧？天水圍私樓呎價也不過萬元吧？即使是長實地產（01113）出售將軍澳日出康城第三期，平均實用呎價也只是9,000元。他們遲早
會後悔的，我讀了這麼多年經濟學，經濟總有循環、有盛衰的，而且今年年尾很大機會（下跌），他們辛苦地儲三成首期，轉眼便化為烏有，很慘！」
他續說：「相信我，經濟一定有循環，現時是因為會全世界印銀紙才推遲了（這經濟循環）。」同樣地，股市循環也因此推遲。現時恒指市盈率（PE）約12倍， 以往接近20倍才爆煲，在數字上暫時未見港股見頂，但林Sir指出，對上一次、2007年的牛市，恒指成分股在2006年9月開始加入建設銀行 （00939），成為首隻國企股，相反現時恒指加入了多隻國企，國企股共有9隻。「以前恒指20倍見頂，是沒有這麼多國企股的，現在國企股不少只是8倍、 10倍PE，是拉低了整體恒指PE的。例如建行在恒指的流通市值達萬億元，可以大幅拉低恒指PE。」
他續說：「相信我，經濟一定有循環，現時是因為會全世界印銀紙才推遲了（這經濟循環）。」同樣地，股市循環也因此推遲。現時恒指市盈率（PE）約12倍， 以往接近20倍才爆煲，在數字上暫時未見港股見頂，但林Sir指出，對上一次、2007年的牛市，恒指成分股在2006年9月開始加入建設銀行 （00939），成為首隻國企股，相反現時恒指加入了多隻國企，國企股共有9隻。「以前恒指20倍見頂，是沒有這麼多國企股的，現在國企股不少只是8倍、 10倍PE，是拉低了整體恒指PE的。例如建行在恒指的流通市值達萬億元，可以大幅拉低恒指PE。」
2013年3月12日星期二
張化橋：中日貨幣戰爭的可笑
(張化橋說的, 跟郎咸平說的基本上是一樣的。)
中日货币战争的可笑
2013年03月09日
最近，中国部长级官员和学者们大骂美国和日本政府不负责任，试图通过印钞票来把经济问题转嫁给其它国家。骂得好！
不过，中国印钞票的速度远远超过美国和日本。从1999年底到2012年底，日本的广义货币供应量（M2）只增加了33％。同期间，美国的广义货币供应量增加了220％。中国呢？大涨740％！即使最近的数字也是一样。比如，最近五个月（去年九月到今年2月），日本新政府大谈调整货币政策的方向。但是日本的基础货币只是增长了1.46％。相反地, 中国官员们大谈宏观调控。但是，去年最后五个月（最新的数字）的基础货币就增长了11.89%。这是何其惊人的反差！一句话，世界上最繁忙的印钞厂不在美国或者日本，它在中国。
通过印钞票来刺激经济，或者通过压低利率来扶持不争气的阿斗，或者通过行政手段压低汇率，以刺激出口。这些都是害人又害己的做法。全世界的政客们和半通不通的学者们经常主张这类政策。很多严谨的学者已经证明，这样做的效果至多是短期的。长期来看，它们等于搬起石头砸自己的脚。
中国的信贷扩张是世界上最不负责的，最丧心病狂的。不光是1999年以来如此。1978年到1999年的增长率更加夸张。
政府一边打压房地产行业，一边继续压低利率, 执行高速的信贷扩张。大家似乎不觉得这两个政策的矛盾之处。另外，政府一边大骂钢铁，水泥，建材和汽车等行业产能过剩，一边继续压低利率, 执行高速的信贷扩张，奖励低效率的产能过剩。
几十年来，中国的真实利率一直低于通胀（请别看统计局的通胀数字）。这是杀贫济富的典范。存款人受到剥夺，而有特权和能力获得贷款的人们获得极大的补贴。低利率鼓励国企和有关系的民企占有信贷资源，普通的民企只好依靠贿赂和高利贷，或者被迫忍受饥渴。高速的信贷扩张，低利率和通胀是三个同胎的恶魔。除了牺牲经济效率和加剧经济犯罪以外，它们还恶化了城乡差别，和贫富悬殊。
中国人从来不承认汇率政策的灾难性错误。但是，压低汇率刺激出口从来就是我们的国策，是一个自以为聪明但是十分愚蠢的国策。它的结果是把价廉物美的产品运到美欧和日本，换得美元的血腥过程。中国的工业污染再过五百年也洗刷不净，而外汇储备天天贬值。整个中国都被愚蠢的外汇政策绑架了。
部长们不懂经济学常识, 很正常。部长们周围的人们不懂，有点遗憾。美国人搞了QE3，但是咱们中国人早就搞了QE250了！
中日货币战争的可笑
2013年03月09日
最近，中国部长级官员和学者们大骂美国和日本政府不负责任，试图通过印钞票来把经济问题转嫁给其它国家。骂得好！
不过，中国印钞票的速度远远超过美国和日本。从1999年底到2012年底，日本的广义货币供应量（M2）只增加了33％。同期间，美国的广义货币供应量增加了220％。中国呢？大涨740％！即使最近的数字也是一样。比如，最近五个月（去年九月到今年2月），日本新政府大谈调整货币政策的方向。但是日本的基础货币只是增长了1.46％。相反地, 中国官员们大谈宏观调控。但是，去年最后五个月（最新的数字）的基础货币就增长了11.89%。这是何其惊人的反差！一句话，世界上最繁忙的印钞厂不在美国或者日本，它在中国。
通过印钞票来刺激经济，或者通过压低利率来扶持不争气的阿斗，或者通过行政手段压低汇率，以刺激出口。这些都是害人又害己的做法。全世界的政客们和半通不通的学者们经常主张这类政策。很多严谨的学者已经证明，这样做的效果至多是短期的。长期来看，它们等于搬起石头砸自己的脚。
中国的信贷扩张是世界上最不负责的，最丧心病狂的。不光是1999年以来如此。1978年到1999年的增长率更加夸张。
政府一边打压房地产行业，一边继续压低利率, 执行高速的信贷扩张。大家似乎不觉得这两个政策的矛盾之处。另外，政府一边大骂钢铁，水泥，建材和汽车等行业产能过剩，一边继续压低利率, 执行高速的信贷扩张，奖励低效率的产能过剩。
几十年来，中国的真实利率一直低于通胀（请别看统计局的通胀数字）。这是杀贫济富的典范。存款人受到剥夺，而有特权和能力获得贷款的人们获得极大的补贴。低利率鼓励国企和有关系的民企占有信贷资源，普通的民企只好依靠贿赂和高利贷，或者被迫忍受饥渴。高速的信贷扩张，低利率和通胀是三个同胎的恶魔。除了牺牲经济效率和加剧经济犯罪以外，它们还恶化了城乡差别，和贫富悬殊。
中国人从来不承认汇率政策的灾难性错误。但是，压低汇率刺激出口从来就是我们的国策，是一个自以为聪明但是十分愚蠢的国策。它的结果是把价廉物美的产品运到美欧和日本，换得美元的血腥过程。中国的工业污染再过五百年也洗刷不净，而外汇储备天天贬值。整个中国都被愚蠢的外汇政策绑架了。
部长们不懂经济学常识, 很正常。部长们周围的人们不懂，有点遗憾。美国人搞了QE3，但是咱们中国人早就搞了QE250了！
2013年1月22日星期二
林少陽：市場今年回歸基本因素
2013年1月16日
2013股市展望系列
林少陽：市場今年回歸基本因素
據對沖基金獨立研究機構Eurekahedge資料顯示，去年有呈報的61隻專注於大中華長短倉的對沖基金平均回報約13%，有呈報的5隻多元策略對沖基金平均回報只有7.6%。這不是最駭人的數字，曾有宇宙之王稱號的一眾對沖基金，去年全球平均回報僅3%（HFRX指數），行業10年累積回報只有17%，大幅跑輸環球股市甚至通脹。究竟是什麼原因導致對沖基金失靈？他們今年又如何絕地反擊？本系列終章找來兩位資深對沖基金經理大剖白。
事業曾經歷跌宕起伏的以立投資管理董事總經理林少陽，他主理的基金去年即使扣除管理費和激勵費（Incentive Fee）後，回報仍有約23%，但也難言對沖基金寒冬已過；他說：「只能說靠揀股的對沖基金今年表現可能優於環球宏觀策略（Global Macro），過去幾年太多宏觀政策左右大局，今年投資市場可能是更多回歸到基本因素。」
基金輕倉金融股犯錯
林少陽說：「其實，在大升市最難跑贏大市，去年跑輸指數的基金犯的最大錯誤可能是輕倉金融股，單是沒買滙控（005）已輸死。」他指出，傳統基金多是參照指數照單執藥，若跑輸指數5%已很誇張，但對沖基金卻沒有指數可追，單是他操盤的基金，差不多100%都不是恒指成分股。「Sell-Side已經有那麼多分析員跟蹤大藍籌股，你覺得你在資訊上有優勢嗎？」
與傳統公募基金不同，對沖基金經理不喜歡跟你談宏觀，事件主導（Event Driven）是他們常套用的一個策略。林少陽以去年新地（016）郭氏兄弟涉貪事件為例，他說：「那時候你要比其他人更快判斷出，消息是否對公司基本因素有很大影響。事實是，新地內部架構已建立多年，且投資物業的租金收益佔集團核心盈利近半，如果樓市市道差時佔比更高，而收租正是畢非德所說傻瓜都會經營的業務，因此得出的結論是那是一個買入機會。」
燃氣醫療互聯網看俏
雖然不太喜歡捉政策股，但林少陽還是有一些心水板塊，如燃氣、醫療和互聯網，「現在的燃氣板塊就像10年前的移動通訊業，你回頭看中移動（941）於2000年至2007年盈利增長有多快就明白。互聯網方面，我們特別留意網購的爆發性增長，目前網購交易額已佔社會零售總額超過5%，互聯網從單是侵蝕資訊行業分額，到滲透零售層面，不難預計，不久後將有一家或幾家內地互聯網巨擘市值超過中移動。」
林少陽透露，他的基金目前持有日本軟銀集團（SoftBank）倉位，因為其持有阿里巴巴集團約30%股權，以雅虎出售阿里巴巴集團20%股權售價粗略計算，軟銀集團的阿里巴巴持股已相當於其目前市值40%。
林少陽表示，基金目前短倉佔比不足20%，屬較低水平，「不是怕被夾淡倉，而是看不到太多沽空的機會，譬如沽空波鞋股，但所有上市波鞋股加起來市值都小過百麗（1880），你覺得合理嗎？對沖基金最怕什麼？最怕市場沒機會。」
2011年11月10日星期四
郎咸平10月22日沈陽演講文字稿（下）
中國將重蹈日本衰退的覆轍
第二次探底，來源於四個大涼用錯了，從而造成了嚴重的產能過剩。因此，需要非常非常長的時間，才能消化。要十幾年到三、四十年才能消化。所以它來得非常非常非常慢，但它來了以後，就再也不走了。它將伴隨著在座各位朋友走完你的余生，都解決不了。中國已經重蹈日本25年蕭條的日子。我再告訴你，日本為什麼蕭條20幾年，你們是中國少數幾個知道原因的人。講完之後我們大家一起哭泣。
你還記得90年1月份，美國“炸毀”了日本，還記得嗎？炸毀日本的資產泡沫，是誰炸的？就是高盛炸的，日本的樓市、股市，狂瀉千裡一直跌到1992年，就在這個歷史的重大轉折時刻，日本政府犯下了和我們中共政府一模一樣的錯誤，竟然開了一個大涼，那就是我們的四萬億，日本政府開的是136萬億日圓，從事著一模一樣的鐵公雞的建設。從而導致嚴重的產能過剩，你們有空到日本的東京附近去看一下，日本的產能過剩的情況和中國一樣。
你會看到一條8線道的高速公路國道，旁邊有一條平行的8線道的省道，旁邊還有一條平行的8線道的縣道，三條平行的高速公路，開往同一個方向。開啊、開啊、開啊，我靠到海了。下車一看，什麼都沒有。只有一個賣紀念品的小商店等著你。請你們回答我，高速公路建好之後沒車跑，立刻怎麼樣－－產能過剩。由於建好了，不需要鋼材、不需要水泥，所以就把這兩個行業打回原形產能過剩。你還需要我重復一遍嗎？一旦建好了，日本就完了。因為日本跟今天中國一樣，不但有著一大堆過去的產能過剩，例如：鋼鐵、水泥；又多了一大堆新的產能過剩，例如：高速公路、等等鐵公雞。日本由於嚴重的產能過剩，所以需要二、三十年時間才能消化掉，這就是為什麼到今天還沒有復原的原因。都聽懂了嗎？
我們的領導人是從來都不讀書的，這一點你們沒問題吧，從來不知道學習日本的歷史，我們竟然重蹈日本覆轍，我們開了四個大涼，夠牛的，日本還只開了一個呢。我告訴各位制造業企業家，記住我的話，中國一定重蹈日本覆轍，你們將來所面臨的是幾十年的蕭條。你們說不會吧郎教授，我們這GDP不是9.1嗎？你信嗎？嚴重的重復計算你知道嗎，就算是真的，通脹是多少？6.2，這也是低估的。好吧，就算是真的，9.1減掉6.2，才是真正的經濟增長，各位知道嗎？是多少，是2.9。所以我想告訴你，中國的實際增長率2.9%，如果數據都是真的。可我告訴你都是假的，今天中國的負增長起碼10%以上。我們的團隊算的。日本每年增長多少？開了一個大涼之後，每一年2%以下，和中國一模一樣，哭泣吧，朋友。完了。所以，各位制造業的未來，是長期到你們退休為止都完不了的產能過剩。
前幾天，我碰到山東省委數據研究室的人，說完蛋了，我們書記現在根本都不都知道，山東怎麼發展，什麼都拉不動，嚴重的產能過剩，所有數據全部造假，GDP 數據全部是假的。當時，我們政府提出四個大涼的時候，全中國只有我郎鹹平一個學者告訴政府：你他媽是錯的！我怕它聽不懂，還不想太客氣講話。我給它提出八字諫言，叫做“放棄保八、藏富於民”，才叫溫補。我還怕他聽不懂，我還給他舉例子，我說你不要投這四萬億，也不要地方政府的配套十幾萬億，你拿這個錢給我們的中國制造業連續免稅三年到五年，我告訴你，中國發了。他們聽不懂。（掌聲）你們做制造業的應該記住我這句話。如果08年的時候，能聽郎鹹平的勸告，連續免稅5年，我告訴你，你說現在會是什麼結果。一個領袖的錯誤，貽害多少！當時，聽我郎鹹平的一句話，現在中國絕對是世界超級強國。可惜啊，完全看錯美國的戰略。
其實各位，“中國領先全世界國家”是誰喊的口號各位還記得嗎，不是溫家寶是誰？是美國第一個喊的？美國透過全世界媒體說：“中國大國崛起了。哇！中國的領袖特英明！”哇，我們的領袖從來就是要面子的人。聽了這個得意啊！投了更多，越投越多，為什麼，我們是要面子不要裡子的國家啊！去年世博期間，美國宣布不參加世博，我們好不容易辦一次世博，美國不來，我們的面子怎麼辦呢？媽的，你不來，不來就算了。要是我當政，我連世博都不會辦，奧運都不會辦，純粹浪費時間。你知道我干什麼事嗎，叫張瑞敏的海爾出錢替美國搞一個美國館，各位知道吧。世博，什麼意思，SB，他媽，純粹個傻逼。（掌聲）
你看那一陣子，那個媒體，天天講，美國人稱贊我們領先全世界回暖。嘖嘖嘖嘖嘖，唉呦！這面子多有光啊，越投越多，使得GDP當中鐵公雞的比例從58漲到了 70，就這兩年干的壞事，為什麼？在美國操縱全世界輿論的支持之下，我們覺得我們領先了，開始了中國的GDP全世界排第二，那不是日本當時說的話嗎？大國崛起，什麼時候喊的口號啊？08年年底！嘖嘖嘖嘖嘖，這就是美國透過輿論誘使中國將大量的社會寶貴資源投放在沒有效益的基礎建設，想一想撒切爾講的話：完全用在中國。這就是國家間博弈大增，最高境界，根本看不懂。
各位，中國GDP當中，鋼筋水泥超過70%，全中國各處都是沒有效益的鋼筋水泥，將來中國怎麼辦。消費像前蘇聯一樣只有27%，美國呢？百分之七、八十消費，中國呢？百分之二十七，各位來賓，你們做制造業的，請你們回答我，家裡的產品賣給誰？沒人消費了，都給你搞成鐵公雞了。都聽懂了吧！因此，各位制造業企業家記住，從現在開始，心裡有准備，出去別講。中國將重蹈日本幾十年的歷程，你要有長期蕭條的打算。記住，GDP的實際增長率一定是不同的。因為，老百姓不懂，我懂，你現在公布的GDP要減掉通貨膨脹，懂了嗎？
“四個大涼”帶來的民族災難
如果只是重蹈日本覆轍，還好啦，你還敢聽下去嗎？後面還有更糟糕的，還敢聽嗎？不敢聽，咱們就去夜總會唱歌吧！反正結果都是一樣的，遲早要唱的。叫“血染的風采”，懂吧！還敢聽下去嗎？我下面講的，都是最新的數據，這兩個月才公布的。聽完之後，一起哭泣。如果只是重蹈日本覆轍，算我們幸運了。從現在開始，我告訴你，我們中國人從我們這一代開始到下一代，將永遠償付這四個大涼造成的惡果，我們的歷史一定會把我今天講的這些話成為一個歷史的烙印，永遠烙在每一個中國人身上，四個大涼帶來多麼大的民族災難。每一個人可能都不相信。
你們都做企業的，我念一組數據給你聽。按照數據，去年我們政府投入了27.8萬億的鋼筋水泥，包括國營企業、包括民營企業，反正都是一起干一樣的事，政府的稅收只有8萬億，27.8減8等於19.8，接近20，就算20吧，那麼我請問各位學員，20萬億的錢從哪裡來？對，印鈔票。所以，現在什麼行業最火爆，除了高利貸是什麼，印鈔票。你敢印這麼多鈔票啊！我黨就敢。
這個鈔票不是隨便印的，要透過什麼？透過銀行信貸才能印鈔票的，我上午講的數據，我們的民營企業拿到多少信貸，0.6%，還記得嗎？都給誰了？誰去接的？你們國營企業，還有誰，地方政府。看看地方政府負債多少錢？銀監會首先說，16萬億，舉世嘩然。我們政府一看舉世嘩然馬上改口。央行說：不對，不對，只有 14萬億，還是舉世嘩然。最後審計署出來說：不對，不對，只有10萬。按照我對黨的理解，我相信第一個不小心說對的，才是對的。我這個假設不挖苦人吧。 16萬億信不信，我告訴你，這都是低估的。
中國每一個省都是希腊 各級政府全面破產
美國評級公司穆迪，7月份發表研究報告說：在這個基礎之上，我們政府少算了3.5萬億，加在一起，19.5萬億接近20萬億，還有國營企業多少錢？自己承認吧，16萬億，加在一起36萬億，各位，這就是中國的GDP。這樣聽懂了，原來GDP這麼創造出來的。好極了！我是全中國第一個學者說：從今年開始，中國各級政府將破產。我為什麼敢這麼有把握？36萬億的負債，要還多少利息，一年2萬多億。去年還有3.27萬億的土地出讓金可以使用，對不對。今年呢，操控的結果，最多6千億，利息都還不起。我告訴各位，全中國只有老郎一個人敢說：中共政府一定破產！只要是我說的，就一定應驗。這就是為什麼你們不遠千裡來聽我演講的原因。因為只有我敢說，只要是老郎說的沒有不應驗的。
甚至我敢賭中共政府破產，你敢不敢。你不敢，為什麼，這是水平不同。（眾笑）
老郎，郎教授有數據嗎？當然，聽著吧，看我研究團隊多厲害，我們政府總共發行了483個城投債，最後，我們發現其中33%現金流失，負的。這什麼意思，利息、本金通通還不起，地方政府還不起債，是叫做什麼？“主權債務危機立刻爆炸”，為什麼美國不知道？秘密，全部不准報，聽懂了嗎？
第一個爆炸的是誰？雲南，4月26日，首先違約。然後呢，四川、廣東、上海個個違約，東三省、江浙、一個接一個倒下，全中國所有省份全部違約，記住我的話，沒有一個例外，全部還不出來。前天晚上，幾個區的區長碰到我，跟我大吐苦水。聽清楚，閩行區是最好的，負債比例46%，他說：我們借債150億。每一年要還10億，現在還不出錢。虹口區負債190%；復興區200%，通通還不起錢。各位，這是上海！鄭州某一區區長、區書記，也是我學生，告訴我：郎老師，我們這個區到年底，薪水發不出來。我說：怎麼辦？他說：他嗎的，借唄！騙嘛！繼續騙！反正明年我調職了，不管。
以上海為例，你們去過上海吧，看那個虹橋樞紐，大的不得了，全世界最大的樞紐工程，有這個必要嗎？最後借了多少錢？200億，誰借的，上海升宏投資公司，國有企業。最後6月份宣布：違約，錢還不出來。五個銀行的聯合信貸，被違約了，書記又找了另外五個無辜的銀行加入，這我們經常干的事，干嘛，十家銀行一起扛。你這麼搞的話，金融危機怎麼辦？五家銀行倒下算了，另外五家還要跟著受累。200億，上海樞紐工程，我們做的不算，沒有五年，沒有任何現金的流入。沒有七年絕對還不起這個利息，沒有十年以上，不可能有利潤。不還了，各位。各級政府全面破產。
那麼你們天天在媒體上看到什麼報導啊！美債危機，美國人來一點危機，我們的媒體爭相報導；歐債危機，看到沒有；希腊危機，我們政府還說我們要幫助希腊，各位同學，我告訴你，中國每一個省都是希腊，你聽懂沒有啊。（眾笑）希腊的負債還沒有虹口區多，我跟你說。幫幫自己吧，還幫希腊。它純粹沒事找事。
新債補舊債 債務危機已不可挽回
再問你們，美債危機，別人問我：郎教授，為什麼我不知道呢？這就是你為什麼來聽課的緣故。郎教授行走江湖，沒有兩把刷子還敢走嗎？為什麼你們都不知道？除了刷子、水平不同之外，政府規定“不准報導”，聽懂沒有。
好了，我再請問你，美債危機造成美股暴跌，歐債危機造成歐股暴跌，那我請每一位學員用屁股想一想，這不用腦筋的，中國債危機會不會造成中國股市暴跌呢？以此類推嘛！肯定會。昨天跌到了2313點，創31個月的新低，是從3000點跌下來的。同學們回答我：什麼時候開始跌的？4月底。我再問你：中國債務危機，雲南什麼時候開始的？4月底。所以今天你們是中國非常非常少數知道真正的原因的。中國股指為何跌到2313點，因為中國債務危機，聽懂了嗎？
今天收獲大吧！只有你們知道。沒有人知道，沒有人敢講。到了7月8號為止，城投債的二級市場交易全停，為什麼？全中國都違約，不敢交易。只有7月11號，廈門像玙集團發行了一筆債務，其他全停，沒交易。為什麼？幾乎全部違約。不付利息了。所以，地方政府面臨破產的邊緣，為什麼上海是獲得授權可以發行地方債，為什麼？新債補舊債，聽懂了吧。股市還因此漲了一下，股市都他媽蠢。
四個地方可以發行債務，代表什麼？債務危機已經到了不可挽回的地步了。現在是飲鴆止渴！沒聽過？震撼吧！我這個上海的數據是第一手的資料，各區區長親自告訴我的。我說你們怎麼辦？他們說，混吧！反正大家都不行，你讓我怎麼整？我也沒辦法。
那麼這一次為什麼造成股價大跌，我告訴你，我請問你，購買城投債的是誰？你們個人不會買，都是誰？機構投資人。股票市場的主力是誰？機構投資人。他們之間都被債券市場的違約把他們套牢了。以銀行為例：上半年中國的銀行融資了5850億，股票融資1500億，剩下4350億通通是債券融資，你可以想像，去年、今年債券融資占了75%以上。知道怎麼辦？把機構投資的套牢之後，嚇得他媽一病不起，因此，沒有錢去抄控股市的底了。這就是股市為何持續下挫，因為沒錢啦，沒錢什麼結果，叫做流動性不足。各位聽懂了吧。現在再回頭看電視，什麼都聽懂啦！
電視評論員他們說：今天股市下跌的原因是什麼？流動性不足。為什麼？他們也不知道，這個我知道。中國債危機，嚇死了機構投資人不敢入股市抄底，因此流動性不足。每天交易多少錢啦，3百億、4百億。但是，我是不做預測，也千萬不要說郎教授：下個禮拜一股市會不會漲，千萬別問我。我也不做預測。我不是股評家，也不是理財專家，我只是告訴你，為何會跌。但是不代表明天不會漲。我沒有任何的建議。你們該咋辦咋辦，你們別問我。
我們透過股票下跌，幫助政府買單四個大涼，聽懂沒有。這就是在座各位朋友你們家人要付出的第一個代價，叫做，你今年面臨的第一個危機，還敢聽下去嗎？還有第二個危機，四個大涼我們的政府印了天量鈔票，我們的政府還天天罵美國，美國搞了兩次量化寬松政策，各位記得嗎？我們批評美國濫發鈔票，以鄰為壑，各位記得這個故事吧。咱們來看實際數據，美國的GDP比我們多兩倍半。他的鈔票應該比我們多兩倍半，對吧，結果我發現，我們印的鈔票是78萬億，換成美金之後等於12萬億，比美國現在的9萬億還要多30%，美國不但沒有比我們多兩倍半的鈔票，我們反而比美國多30%，你說多不多，這就是我們的鈔票。我們的鈔票比美國還多，從而導致嚴重的通貨膨漲。
我跟你講，這次為什麼朱镕基出了本新書，看一看什麼叫國家領導人？哥們你不管他有多少才干，他敢公布真數據。1994年通貨膨脹是多少，各位猜一下？21.7%。他敢公布。老子要說，他媽佩服你。你敢公布，現在呢，你公布都不敢公布，用騙，嘖嘖嘖，6.2%你相信嗎？去年年底，媒體質問周小川“你的貨幣發的太多了”。小川說“不多、不多，一點不多。”媒體說“為什麼不多？”小川說：“貨幣多不多要看通貨膨脹嚴不嚴重。”他說，“目前通脹只有5%，不嚴重，所以貨幣發的不多。”還記得這個事嗎？各位來賓你知不知道為什麼中國的通脹只有5%嗎？因為我們統計局原則上只發表“個位數”。（眾笑）
我們的總理溫家寶，特別關愛我們老百姓，經常有眼淚，來表達他對我們的愛。（鼓掌）去年年底，他又哭了，他說“明年通貨膨脹要控制在5%。”記不記得啦？ “要控制在5%。”結果統計局發表今年一月、二月通脹數據：4.9%。政府治理經濟無力，只有靠統計局幫忙了，日子了也不好過啊，統計局啊。我最近天天罵統計局，統計局長非常生氣，有一天對著媒體，反駁我，他對媒體說“郎教授我說們不懂數字。”他舉著3個手指頭說，我用5個字來反駁：“一派胡言！”（眾笑）所以你們要習慣了，他說中國的樓價漲幅2%，5也好麼，湊個整數嗎。好啦，嚴重通貨膨脹，使得我們通過購買力下跌，幫助政府買單四個大涼，這是你們今年面臨的第2個危機。還有第3個危機，溫家寶總理7月份訪問歐洲的時候，這次沒有哭啊，因為在海外嘛，不好哭，否則外國人不理解，怎麼總哭，因為意識形態不一樣嗎。溫家寶說，（郎：他總喜歡用3個手指我不知道為什麼），“腐敗加上通貨膨脹將影響本黨的執政。”他原話啊。
聽他這麼說話，我他媽立刻毛骨悚然。“腐敗加上通脹將影響本黨的執政”。我不認為他可以解決腐敗，我想他要怎麼樣，嚴打通脹。如果嚴打通脹的話，那這個結果就是中國民營企業將進入前所未有的嚴冬，這就是為什麼我們政府從去年開始大約在冬季。12次提高存款准備金率，5次提高利率，導致高利貸行業成為最火爆的行業，當然不如印鈔票。也不如攝像頭，但是也是不錯的。好極了。到我再請問這是什麼意思？這是我們改革開放之後第5次通脹。85年、88年、95年、 07年以及今年，每一次的原因都是一樣，濫發鈔票。而每一次的解決方法也是一樣的，透過緊縮的虹橋打擊民營企業。舉例，八達嶺，你猜，多少民營企業因此倒閉？猜一下。我們掌控的數據：60%。08年多少民企倒閉？百分之20幾，今年呢，到了年底中國制造業民營企業應該有40%幾。這個數據送給各位。也就是說第3個危機是什麼？就是透過民營企業的倒閉幫助政府買單四個大涼。三個危機都正在發生，不是在做預測，這是我去年做的預測，各位。
三大評級機構看衰中國經濟 金融海嘯難以避免
你突然發現，又講了一個多小時了，時間很快啊，郎教授腰不好，又要休息了。我可以告訴你，下面更可怕。
再往下講啊，按照我講的上海市的問題，政府借債還不起銀行的利息怎麼辦？第一個危機，除了中國債危機導致股市下跌之處，下一步是什麼？銀行危機一定出來，各位朋友你知不知道為什麼A股的銀行股市盈率只有5倍，而非銀行股有30倍，為什麼。今年上半年2244家上市公司發表半年報，總利潤9943億，其中 16家銀行就占了一半，4654億。那麼我請問你，為何它的市盈率只有5倍，我先告訴你答案：這是金融海嘯的前兆。中國A股的銀行市盈率低是因為被香港的 H股所拖累。香港的H股市盈率4倍，為什麼那麼低，因為今年7月份、8月份美國三大評級公司紛紛對我前面所批判的四個大涼的政策所造成的惡果，做出了預判。為什麼你們不知道？國內全部不准報導。我念給你聽，美國標准普爾評級機構說，由於四個大涼的結果，中國銀行的壞賬明後年將高達5-10%之間，穆迪評級機構說，由於四個大涼的結果，地方還不起錢，銀行的壞賬將高達8-12%之間。惠譽評級機構說，由於四個大涼的結果，到了2013年中期，將有60%的機會，中國發生金融海嘯。聽懂了嗎？
由於7月份、8月份這三大評級機構陸續做出預測，所以使得香港H股的銀行股暴跌，從而拖累了A股的銀行股，使得A股的銀行股的股市盈只有5倍。現在各位朋友都知道原因了。還有呢，我今天會給你們問問題的，大家放心。但是你們的問題，我都知道答案：無解。我也知道人們會問什麼問題了，反正無解。我還沒講完。還有第一個危機指的股價下跌，我們的財富縮水了。第二個危機通貨膨脹，使得我們的購買力下跌，我們的財富又縮水了，那我請問你，財富縮水的結果，我們的消費怎麼辦，會怎麼樣？下降。所以央行今年第一季度，做的調查顯示，中國80%多的老百姓說，要減少消費。就因為第一個危機和第二個危機所帶來的財富效應。第三個危機，使得中國40%的民營企業停工，因此剩下14%的老百姓說要增加消費，為什麼增加消費呢？因為企業不好做，不做了，干脆花了算了，那麼各位請你回答我，如果這14%人要增加消費，是什麼樣的消費？都是奢侈品消費。於是乎，高價樓盤越貴越好賣，高檔汽車越貴越好賣，高檔奢侈品也是越貴越好賣，還有古董藝術品熱賣。造成這這一片市場一片火爆——火。而第一個危機，中國債危機使得中國股市變成冰，於是乎，冰火兩重天的投資市場正式出現，這就是我上午講課的主題，還記得麼？為什麼？完了，各位。08年、09年純粹發生的現像還有救，當時我們知道它當時的病叫做什麼——兩個制造業的危機。還知道病因。現在經過用錯了四個大涼之後，首先形成三大危機，第一個危機造成冰的股市，三個危機，第三個危機，造成了大量的投資資金不做了，形成了14%的人口投資高檔產品，形成火。
冰火兩重天，中國經濟病入膏肓
你知道火到什麼地步嗎？高檔樓盤就不用講了，你們沈陽都是一樣。高檔汽車呢？上半年寶馬、奔馳的增長率60%，法拉利50%，瑪莎拉蒂128%，勞斯萊斯 171%，中低檔汽車呢，上半年銷售下跌7%，其中東南汽車跟比亞迪汽車銷售量下跌20%，利潤下跌80%，比亞迪裁員70%，這是汽車的市場，為什麼？因為80%的老百姓買不起了，而14%的人不作投資了，都去買高檔汽車了。酒呢？茅台酒，他媽越貴越好賣，銷量是一樣的，價格越貴越有人買。06年350 塊一瓶，現在1950塊一瓶，照樣賣，它漲到5000塊還是有人買。那麼就是為什麼該公司的現金流由06年的44個億暴漲到去年的161個億。為什麼？只有一個原因，主是價格上調所帶來的現金額。那麼其他的呢？比如杏花村或者是什麼郎酒呢？買一送一。杏花村它是59元定價，現在賣的22.9元。中秋節大打折。國慶期間繼續打折，為什麼？86%的人不想喝了。高檔化妝品呢？他媽越高越好賣。50塊以下的化妝品呢，也很好賣，86%的人就買低檔貨了，所以中國的市場形成前所未有的“M”型消費市場。也就是說高檔產品熱賣，中檔產品萎縮，低檔產品熱賣。比如說中檔產品李寧，賣的運動鞋400塊錢一雙，算中檔產品，今年上半年，銷售量下跌5%，利潤率下跌50%，李寧關掉了256個零售點。為什麼？中檔不好賣。在8月份之前，低檔的特步和匹克還好賣，九月、十月的資料顯示連特步和匹克都不好賣。為什麼？他媽更窮了！只要一個經濟形成了冰火兩重天，就是病入膏肓。
而且請各位朋友思考一下，這次的火這個市場是怎麼來的？是我們14%的企業家人群體不想投資了，都去消費了。那我再請問你，以後中國怎麼辦？你回答我。這個危機怎麼辦？我們不但有著前面講的四個大涼造成的產能過剩，後來又有14%的人群不做投資了。又產能過剩，又沒有投資意願。我請問你，未來中國經濟何處去？你告訴我吧。我相信你們有很多的問題，是吧？我講到這兒，就和上午9點多鐘的開場白全部穿在一起了。這最後能，在我回答問題之前呢，我把今天講的給你重復一遍。今天上午說過，全世界只有我們一個國家產生冰火兩重天的投資市場，為什麼？因為制造業生病了。就花了很多時間告訴你，制造業生了兩個病，從而導致08年年底，09年年初一片火爆發燒的現像。當時的股市也是熱的，還有救。只要你能夠對症下藥，藥到病除就有希望。可是我們政府連開了14個大涼，不但造成產能過剩，重導日本覆轍，我們將陷入幾十年的蕭條，而且制造三大危機，第一個危機，中國債危機導致股市下跌形成冰，第二個危機是印了天量鈔票導致通脹，使得我們購買力下跌，第三個危機，政府嚴打通脹結果造成民營企業的大量倒閉，而這個三個危機的第三個，導致14%的企業家人群不投資了，跑去從事高端消費，從而形成一個M型消費市場，高端市場消費一片火爆，於是乎冰火兩重天正式出現，這就是病入膏肓的現像，出來了。這就是今天講課的主題，全穿在一起了。我現在看你們這個表情啊，我想你們都聽懂了。好了，各位學員，你們把麥克風准備好，你們有什麼問題，根據你們問題，我再往下講。我看你們關心什麼東西，提問吧。
問：你好，郎教授，我問一個比較粗淺的問題，我最近三個月來觀察金價的走向，我覺得那個大家都能觀察到金價突破過 1900美金，大概在兩個月又前，那麼現在呢，金價出現在1600點左右處震蕩，比又前也高了。我覺得這個狀態呢，我不知道我預測的對不對，是不是那種叫 “山雨欲來風滿樓”那種感覺，有沒有那種潛在的高增長的可能？
郎：沒有、沒有，記住，黃金是什麼，黃金是一種商品，它跟地產不一樣，它會跌的。2001年一盎司黃金只有250美元，前兩個月漲到了1900，最近又跌到1600，為什麼，記住，黃金是美國政府操縱的重要工具。透過操縱黃金，來影響美元的價位，決定如何打擊各個國家，你理解我的意思吧。所以這玩應啊，黃金的價格如何漲如何跌不是像我原來講這樣看的，這個漲跟跌全世界只有幾個人知道，包括美國總統和高盛的董事長。為什麼？黃金是操縱美元的一個重要工具，要這麼理解，你這麼一想就知道了，投資黃金風險非常大，因為它根本是不可預測的。
問：老師，這一次金融危機是不是整個歐洲包括美國的一個陰謀？
郎：不過，你這麼講是對的。但我請問你，希腊危機是誰觸發的？高盛。因為這個歷史比較復雜了。這個希腊危機啊，當初是高盛一手導演的。所以這算不算美國觸發的，當然算。因為歐盟的強大對美國是不利的。所以當時呢，歐盟（看中國編輯注：此處可能是口誤，應該是美國）就找希腊開刀，那是十年又前，你看美國整治歐盟從十年前開始了，多厲害。而當時啊，不但整治希腊，而且同時整治德國，讓德國成為希腊的債權國，意思是把德國一起拖下水，所以德國現在不得不出來救希腊，因為高盛當初玩的兩手，當然這個話，我不想再重復一遍。但你講是對的，你只要看到，什麼債務危機，背後都有高盛的影子，因為它是美國財政部的馬前卒。
問：您好，我是兩個簡單的問題，第一個問題是，資訊啊，我們不是很暢通，那麼一個政府破產之後，比如像挪威（看中國編輯注：此處可能是口誤，希腊？）破產後，他們到底發生了什麼變化我們不知道的。能不能給我們介紹一下？第二個問題就是，既然制造業這種危機，或者說這種海嘯要發生，那麼我們這個沈陽這個多數來賓都是搞制造業的，那麼我們看起來好像就沒有活路了。您能不能給我們些指點啊，謝謝。
郎：這個，我最擔心的問題就被你提出來了，你兩個問題都是最讓我擔心的問題。那麼我們不需要太多的經濟理論，那請你告訴我，政府發不出薪水會怎麼辦，你想想，它會怎麼做？發債券？現在債券沒人買，你聽我講半天，你還敢買債券嗎？我怕什麼，我怕一旦碰到財政危機啊，它隨便亂印鈔票，這是我最擔心的。你看他怎麼做，你總是要付薪水的，怎麼辦呢？有沒有可能印鈔廠繼續加班。有沒有可能啊？所以這個問題，我無法回答你，為什麼，一旦應付破產危機啊，是非常危險的，你看他怎麼做。因為它這個政府啊，它沒有一個監督機制，我們的人大沒有辦法監督政府，基本上它可以為所欲為。你像希腊，它為什麼境況這麼凄慘，你知道為什麼？因為它有國會的監督。因為它有歐盟的監督，所以它不敢亂來，這個非常重要的。所以很多人不太理解，民主的制度是什麼意思？它讓政府在碰到危機的時候，不至於亂來。那麼它透過一些合法的程序，逐步十年、二十年下來，慢慢解決危機，這是可以的。但是一旦缺乏人民的監督，它會做什麼？坦白講，我不想回答你，我不知道。好吧，這就是我最誠實的回答。
第二個問題，制造業的蕭條是不可避免的，這一點你們沒有任何的懷疑吧？他可能想問我個問題說，郎教授，那我應該投資什麼？在這個時候啊，你要投資什麼？不投資可能是最好的。你可能說，那麼不投資，貨幣也貶值。對了。你要曉得這是你一生啊，真的屬於絕境，我跟你說。誰讓人走入絕境的，告訴你，一般而言在這個時刻，我會怎麼勸告你，如果正常的話，比如香港或美國，你一旦感覺危機來臨，你就一定要開始准備過冬，儲備糧草，我跟你這麼講啊，就顯得不合事宜，你現金存的多之後，他媽貶值也多，因為通脹嚴重。所以我說在海外啊，在香港在美國，跟他們講這個政策，在這邊都不能用。
比如說李嘉誠，在金融海嘯時期，在2008年11月的時候，之前的9個月，他就開始運作了，怎麼運作呢？就像我所說的，儲備糧草，准備過冬。2月份，他把上海的一個最最好的黃金商鋪賣掉，套現了60個億，你猜他干嘛去了？還債，很奇怪的人啊。十月份宣布，手中保有210個億的美元現金，11月份宣布，黃浦的所有投資全部停止，什麼意思？透過二月份的減低負債，十月份的提高現金流，跟十一月份的停止投資，保存實力，准備過冬。一旦金融海嘯爆發，只有他才有最充足的實力。到了09年一月份，上海各區區政府，到處救爺爺告奶奶，希望開發商開發地產，可是大家都沒有准備過冬，中國的地產商啊，他媽各個緊俏，資金鏈斷裂，沒能力開發。只有李嘉誠由於准備過冬的結果，他手上有大量的資源，大量的現金，於是乎和上海市普陀區政府談判，以接近於0的價格，拿下一塊風水寶地，就是真華路與新村路的路口，搞了個商業地產——巴黎春天，6人月構建完成，狂賺一筆啊。可是他為什麼可以呢？因為當時的物價非常低，你保有現金啊，你的成本是非常低的，所以他可以在二月份還掉一番負債。
那麼我現在請問你，那麼今年你還能這麼干嘛？你把銀行負債還了，你是個大傻帽，為什麼跟通脹相比，他媽利息夠低啦。如果通脹是兩位數的話，這麼點利息能不還就不還。拖的越久越好，所以整個由於經濟蕭條加上通貨膨脹啊，就是一個無解，叫做什麼，叫做滯脹，聽懂沒有。所以在我念書的時候，我們那個23歲的老師，一再教導我們，一個國家的執政千萬不能走入滯脹，否則沒有出路，記住我的話。現在我是親身經歷這一切，我都不知道該怎麼給你們建議。你能夠學習李嘉誠儲備糧草、准備過冬嗎？你還敢在二月份還債嗎，你還了債就是傻帽，你還敢在十月份儲存210個億的現金嗎？他媽的多存一年，虧20%。你說怎麼辦？記住，當時沒有滯漲，一個國家到了滯漲，所有政策全部失效。私下告訴你們，千萬不要講出去，目前中央政府完全癱瘓了，不知道該做什麼，聽懂了嗎？做什麼都是錯的。好，我給你解釋為什麼都是錯的，現在通脹嚴重對不對？好，你打擊通脹的結果是什麼？經濟怎麼樣，他媽更蕭條。聽懂了嗎？完了。那你如果讓經濟不蕭條，印發鈔票，拉抬經濟，經濟起來了，通脹呢，他媽更惡化。理解我意思嗎？所以這兩個問題，永遠解決不了。各位聽懂了吧。完了！各位。我今天上課才這麼跟你們講實話，一個國家到了滯脹，你們搞制造業的，沒有任何的出路。怎麼做都是錯的。記住。我現在不知道跟你怎麼說了。怎麼做都是錯的。
不過短期之下啊，我倒建議你，有一件事是對的，你啊，最好不要去投資，等到經濟蕭條來臨之後，你看看，你可以用非常賤的價格收購你的競爭對手，這點你可以考慮考慮。你可以透過蕭條打擊你的對手。如果你事先能夠有足夠的糧草的話呢，你可以活的比較久一點。這是唯一的好處，但是你要受到通貨膨脹的損失。可是你越受通脹的損失，你不要讓企業倒閉哦，所以我還是情願各位，儲備糧草准備過冬，雖然你的糧草是大幅度貶值，可是總比一下子垮了要好。這是我給你的建議。你還是要儲備糧草准備過冬。但是代價是非常大的。有的時候，跟你講太多實話啊，是受不了的，現在終於理解了。尤其當我嘴巴裡告訴你無解的時候，你都會思考了，真的是無解了。我都想不出來了，你一定想不出來。
問：我是搞房地產，我想問一下，你對房地產講的比較少。
郎：未來我不敢講，我講今年的可以。你們覺得很奇怪，截止到今天為止，你發現房地產在市面上的價格沒怎麼暴跌嗎？對不對。好像跟政府所宣傳的口氣不一樣。08年第2季度，你還記得吧，在我們沈陽狂跌，記不記得？當時是全中國5個核心城市裡跌。我們首先看到08年第二季度，投資增速34%，可是5大核心城市只有7%。因此08年，第二季度的房地產崩盤是由5個核心城市開始領跌，今年第二季度你發現，房地產投資的增速是 33%，和08年一樣，可是北京今年上半年啊，由去年的24%跌到今年上半年的3.7%。上海由去年的35%跌到今年上半年的9.4%。所以以上半年的數據來看，和08年第二季度有驚人的類似，又是大城市開始領跌，而且以九月份為例，上海推出32個項目，我們發現其中47%零交易，嚴重的超額供給，而且第二季度，上海市一手樓盤增加了78%，可是成交面積下跌了16%，這些數據表明，不但大城市開始領跌，而且發現主要城市裡面有嚴重的超額供給，供給嚴重的大於需要，但是結論是什麼？又北京為例，除了通州之外跌了10%，5環之內沒有什麼下跌，整個上海地區呢，整個外環之內沒有怎麼跌，還漲，為什麼？沒有像 08年一樣造成崩盤的現像，這就是截止到今天為止的房價走勢。
我想透過這個機會哦，給你解釋房價，我又北京市為例，北京市從今年的限購令之後呢，北京市居民可以購買兩套房，我們做的研究發現，北京市的戶籍人口，有一套房的以上，占72.4%，18.3%的老百姓有兩套房又上，以這個數據來看的話，北京市老百姓購買第二套房的能力還是很強的。這就是為什麼從08年開始，17萬套，09年44萬套，去年33萬套，每一年平均25萬套，還是有能力，那麼以前年為例，33萬套當中，一手樓盤11萬套，三分之一，剩下三分之二通通是二手樓盤，那麼我們就得出一個理論，二手樓盤是誰控制的，就是這72.4%有戶籍的老百姓控制的，那麼這個二手樓盤會不會跌價，要看戶籍人口意願，那我請問各位來賓，這些戶籍人口信心並沒有崩潰，對於只有一套房人的而言，他有什麼理由大幅降低？他不賣就是了，對有2套房而言，他賣房的目的就是為了賺錢，他有什麼理由大幅跌價，你懂我的意思嗎？這就是為什麼二手樓盤價格堅挺不跌，因為價格是否下跌要看戶籍人口，聽懂了嗎？他不降價，你一點辦法都沒有，他占了三分之二北京市的樓。那麼到底是誰讓房價漲？房價漲要看非戶籍人口，北京跟上海各有700多萬的非戶籍人口，又上海為例，只有5.5%的有樓，剩下94.5%的非戶籍人口，他們的當前需求是非常的強大，只有這一批人能夠造成房價的漲，所以房價漲要看誰？看非戶籍人口，聽懂啊。
那麼這一次限購令打擊了誰？打擊了非戶籍人口買房，所以打擊的話就成了什麼結果，房價就失去了漲的動力，所以各地都不太漲了，可是會不會跌呢？要看誰戶籍人口，戶籍人口現在就是沒有跌價的欲望，所以房價就是不跌。那你再反問我了，那還有三分之一的新樓盤呢？三分之一的新樓盤如果暴跌的話也有影響對不對？可是為什麼新樓盤沒有跌呢？因為08年開發商狂拋樓盤，割喉銷售，開發商有一個特殊的現像出來了，叫什麼有秩序的相繼退出，這個太可怕了，以北京為例，北京市大樓地產將王府井西部會館又8.2億元的價格賣給了開發商，而不是割喉銷售，我們又發現，北京市的幾個央企，念名字又你聽，包括中國恆天、南方工業、還有中基十院這三家央企，把地產部門掛牌賣給開發商。還有北京城建，將北京市房地產開發的30%股權以及三亞地產開發的19%股權，掛牌銷售賣給其他地產商，以上市公司為例，以上海大江實業為首地十家地產公司全部都是有秩序的推出，將股權賣給大開發商，還有八家以我們東北大連控股為例，八家退出地產去搞礦。最後形成什麼格局，就是大型開發商，比如萬科大量收購其他中小地產公司。今年收購了十個項目，其中最大的是廣州新城城市花園，31個億，如果中小型地產商不割喉銷售，碰到資金鏈斷裂，它不銷售而是轉賣給大地產商的話，那麼大地產商會不會降價？不會，為什麼？哥們扛的住。
所以地產商有序退出的結果大量地產資源向大地產商集中，這就是為什麼萬科九月份之後花了上百億購買土地，太可怕了，而且呢招商地產，去年只有13個億買土地，今年108個億，我們發現，中小地產商有序退出的結果，使得中國的地產慢慢形成像香港一樣的聚集到幾個大開發商的手中，他們扛的住。他們沒有大幅降價。這就是為什麼新樓盤的價格不太跌，就這個原因。比如說又北京市為例，秋季銷售旺季，我們發現最高折扣9.5折，沒有9.5折又下的，平均9.75折，為什麼？地產商重新大洗牌，有序退出的結果，使得今年前8個月份，有80個收購鑒定，大地產商收購中小地產商，牽涉金額歷史的天價，228個億，中小地產商有序退出的結果使得大地產商資源積累、資源集中，他降價的意願隨之降低，因為他扛的住。好啦，三分之一的樓盤是由大地產商控制，他扛的住，三分之二的二手樓盤是由戶籍居民控制，他不願降價，這就是為什麼宏觀調控之後到了今天，只有大城市的周邊有下降的趨勢，因為有些部分中小地產商扛不住，可是市區之內，最多應跌，就這個原因。
因為我們觀察到三個現像，第一，地產是否降價要看戶籍居民的意願，目前沒有意願，第二，地產是否漲價要看非戶籍人口的動向，目前調控打擊的就是他們，所以不會漲，第三，新樓盤是否降價要看中心地產商，是滯割喉銷售，目前正在有秩序退出，所以沒有割喉銷售的現像。這就是景截止到今天為止的現像，那麼你要問我明天呢？明天我不敢講，因為政府出手什麼政策我是不知道，不過我們觀察到一個可怕的現像，那就是由於房價不漲，使得像溫州地區的資本家覺得沒意思了，沒勁了，他媽房價不長，通脹這麼高，那不得損失了嗎？所以很多溫州炒地產的人從這個月開始，我們觀察到一個現像，目前還沒有爆炸，那就是賤價拋售樓盤，資金回流，去干嘛？放再高利貸。如果這種現像大幅度出現的話，才有可能出現二手樓盤的崩盤。不過這個能不能出現，坦白講，目前我在密切觀察。只是剛剛開始。是什麼現像，坦白講我不知道。這就是溫家寶為什麼跑到溫州去一趟，各位懂這個道理了吧。講話之後，溫州市政府是什麼態度，溫州市放高利貸的人是什麼心情，目前不知道，我們密切觀察，反正如果我知道的話呢，我會在我的電視節目，或者是我的微博會告訴各位，你多注意就是了。但是目前，我告訴各位，沒有定論。至少講到現在為止，房價是否跌，要看戶籍居民的意願，目前沒有意願，房價是否漲，要看非戶籍人口的動向，目前打擊的就是他們，所以不會漲，第二新樓盤由於大洗牌的結果，有秩序退出，所以沒有跌價，明天會否跌價，要看溫州等等炒家會不會大手拋售。這是我們有待觀察的，目前不清楚，這是我講的實話，這樣講清楚了吧。還有什麼問題嗎？
問：你好郎教授，有一個問題比較實際的，剛才你提到了14%的企業家現在不去投資，然後熱衷於奢侈品消費。作為一個民營的奢侈品消費這種企業，我們的路還會有多遠？我指的是奢侈品的汽車。
郎：這種現像能夠持續多久，坦白講我是不知道，到目前是這種情況，因為你曉得這都是供需依賴的。也就是看最近這個經濟狀況如何，他們怎麼想。那這14%啊，還不是14%的企業家，而是14%的中國老百姓，很多都是企業家不投資了，跑去搞高端消費，目前他在這麼做，至於到明白他會不會改變，坦白講，我心裡沒譜，主要是看目前政府要推出什麼樣的政策。
問：我有兩個事情想說一下，第一個是想談一下感受，第二個是想向郎教授請教一個問題。第一個感受呢就是我88年去日本，到現在親眼目睹了日本泡沫經濟破滅之後，郎教授剛才講的一直處於20來年的停滯狀態，那麼也親眼目睹了很多的中小企業倒閉破產，但是今天現在有許多中小企業會說那我們未來在哪裡。我看到的情況，挺的住的，在這種情況下沒有別的辦法，剛才教授講的，儲備過冬，盡量少貸款、少借債，再一個呢，利用這個時候多練內功，說老實話，我看到的，破產的、倒閉的、無奈的關閉的基本上都是不怎麼練內功的企業，在那種泡沫經濟的情況下它能維持，當面臨泡沫經濟破裂之後，基本就消沉了，那這是一個。
郎：這個觀察是非常正確的，也是我剛才跟各位講的。在這個時刻，你要跟別人不一樣，你要如何兩手儲備，准備過冬，這是長期蕭條之下的必勝法寶。日本當時是這種情況，你的觀察是非常准確的。
問：那麼最後結論還是這樣，沒有不熱錢的行業，只有不的錢的企業，那麼我們自己多練好內功，會挺過去的。第二個呢，我想向郎教授請教一個問題，前兩天我有一個朋友從美國過來，是我一個同學的丈夫，是個美國人，他呢，以前是做企業的，在股票最高時把企業賣掉了，一億多美金，然後他就開始周游世界這麼一種生活，前幾天過來的時候，我們吃飯，我就問他，我說中國現在就是這麼一種狀態，我說美國怎麼樣？他說他的資產縮水了 30%。那麼我想知道一下，我們聽到了中國的很多，那麼美國現在的詳細的情況是怎麼一種狀態？
郎：這個問題問的非常好啊。趁著這個機會稍微歪曲一下你的題目，我想跟你講美國和日本人跟中國不一樣，好嗎？你要曉得日本是什麼要的人，人家幾十年蕭條，人家的民族紀律性強，你知道麼？老百姓有錢你曉得麼？它可跟我們不一樣啊，它在80年代就已經很有錢了，所以一個國家，老百姓的紀律性強，非常有紀律，而且日本人有個，你都知道了，他這個呢素質比較高，也比較有錢，所以幾十年蕭條，它無所謂的，只是日子過的“痛苦”，好吧。但是，再痛苦日子也過得下去，美國情況是一樣的。你要曉得美國老百姓他的收是幾萬美金一年，我們是幾萬美金了不起。所以美國人說資產縮水30%是對的，日本人還不止30%，70-80%都有的，可是一個有錢的民族，一個高紀律的民族，一個高素質的民族，他扛的住，理解我的意思吧，那我請問你，我們有這個條件嗎？第一，我們大部分老百姓有錢嗎？第二，我們素質如何？第三，我們的紀律如何？你自己回答我。我沒有定論。那我再請問你，如果這種情況發生在中國是怎麼回事？你自己想一想是怎麼回事？這才是我最擔心，這就是為什麼，我一直告訴政府，你這個經濟不能出問題，為什麼，中國人啊，還不到日本人、美國人的水平，為什麼？因為財富就不是那個水平。你一旦失去工作，我請問你怎麼辦？你的那個朋友還可以拿一億美金還到處周游啊，你看我們有多少人可以周游啊？是不是，這情況完全不一樣，所以，看到美國和日本啊，你發現人家的蕭條扛的住。我很擔心。有別的問題嗎？
問：我也是在美國讀書，讀了很多年，我有一個問題就是關於美國的，美國它很多手段吧，他對付我們，我們有沒有相應的手段對付他們的？
郎：不過你都應該知道答案了，這個國家間博弈大戰，你要跟人家對抗，那你得有水平啊，這喊口號是沒用的。我只講一句話啊，包括我本人在內，中國沒有一個外彙操作高手，一個都沒有，包括我在內。我是學者，我也沒有實際勁操縱過，就憑這一點，別的不用多說了，你這個彙率大戰怎麼打？人家的美國財政部長，他媽十幾歲，十七歲就是外彙操作高手，世界他媽有名的，美國財政部部長在高盛的時候，人家當財政部部長，人家的操作人、人家的彙率大戰。你怎麼打這個仗，我們都不會，你理解我意思吧。這個反擊當然可以，我倒是把希望寄托在你們這些年輕人身上面。我希望你們看懂了之後，你們好好學習，國家靠你們了啊，我們這一代是不行了。
問：郎教授你好，想問一下，在現今的經濟環境下，我們的文化和傳媒行業有什麼樣的出路呢？
郎：我也是搞文化傳媒的。這個經濟一旦蕭條之後呢，回去念書的就更多了，回去充電的人也多了，所以這個辦班可能生意更好。（眾笑）
問：郎教授你好，我是一家民營企業，涉及到房地產還有大豆油脂加工，剛才房地產問題一位女士已經請教了，剛才你所講的房地產地高稅費，已經大豆行業的定價權被美國控制，都一一驗證，我們感到身受。那麼對於我們現在最關心的油脂加工、飲料及下游的一些產業，也都被國外的一些所控制。我們原計劃是考慮在未來幾年內在油脂行業的投資，但今天聽了你的講課之後，就肯定沒有了。但是對現在在經營的油脂加工企業，你有什麼好的建議？
郎：你賣掉總可以吧。（眾笑）你賣給國外企業，他們現在很喜歡收購。
問：我們還在經營中，你的意見就是賣掉嗎？
郎：不是不是，這個話不能傳出去。因為你知道整個這個榨油行業啊，從2000年開始就是一場陰謀，對不對，你們很清楚的吧，像東北地區一樣。你看這個大豆價格，一路被美國拉高之後，然後我們的榨油行業他媽大量買進（黃豆）之後，裝上船了，三個月，船還沒到岸。大跌，工廠就關門了。所以大量工廠被收購。那你要曉得，這個美國金融資本與產業資本聯合作戰，金融資本操縱期貨價格打垮了中國的產業，然後產業資本進入中國大量收購，就這麼干的。人家是聯合作戰，我們是單打獨鬥。這個有的時候，對於一個小的企業來說，其實她想問我的問題啊，站在國家民族立場上的話，我們應該堅持做法怎麼怎麼做，其實你這麼想問題啊，我也很能理解，因為我們大家都很愛國。可是你說，我私下跟你溝通的話呢，我很難勸你這麼做，因為這個整個大環境啊，你曉得大豆榨油行業啊，被外資操縱是一個必然，80%以上都是外資控股的。為什麼？因為農業在美國它非常有政治勢力的，跟日本一樣，控制中國大豆榨油行業是一個必然。那麼借這幾年呼吁，包括寫書等等，諸位理解了，現在開始正視到這個問題，哦，搞了半天才發現，我靠，食油的價格我們說的不算，誰說的算，華爾街說的算。那我再請問你，對你個人而言，你能有什麼作為？你能做的很有限，你自己再考慮考慮該怎麼辦？哈哈哈，話，我不想說透。
問：我也是代表一些中產階級啊，可能像我們手裡辛辛苦苦賺了幾百萬，我懷疑下一步通貨膨脹肯定越來越厲害，我們怎麼樣把血汗錢盡量少損失一點？
郎：損失是一定的，因為啊，我們所有的投資渠道被我們政府的四個大涼消滅一空，我已經給你講股市了，都聽懂了。樓市我也給你們講了，那你認為這一切我們可以改變嗎？改變不了。所以想告訴各位朋友啊，我現在不想把話給你說透，我們政府（看中國編輯注：此處音頻缺失）。那麼我再請問你，你到哪裡找這麼高回報的項目，請銀行回答我。而且，回報非常好，不保證的，本金他媽也不保證。我都找不到回報率8%以上的項目，你能找的到啊，你這麼聰明啊。因此聽清楚，樓市難，股市難，銀行的理財產品將是中國下一個次級債務，聽懂了嗎？因為我們沒有那麼多好的投資機會。所以你投理財產品的人記住，回去一定問銀行，你的投資的標地物是誰，問清楚，否則就是次級債務。所以在這種情況之下，我今天已經很清楚的將樓市跟股市又及理財產品的故事告訴你們，還有黃金，你們自己思考一下，你該咱辦咱辦，好吧。因為每個人的環境不一樣，你個人的財富也不相同，在我剛才講的這幾個同志的狀況之下呢，你自己做決定，但是我跟你講，你的虧損是一定的。至於如何少虧的話呢，你從這幾個挑一個，從投資渠道裡面選一個最不差的。
問：郎教授你好，很榮幸可以提個問題。剛才說了，當時中共政府有大涼藥解決發展，你說70%是用於鋼鐵，靠鋼鐵來拉動GDP，如果當時要是給這些制造業免稅，把制造業拉動起來，那是最好的，那現在發現如果當時中共政府要這麼做的話，制造業的產能不就更過剩了嗎？
郎：非常好！我們投入四萬億之後，加上地方政府10幾萬億的配套，搞基礎建設。我為什麼要求政府將這個錢給制造業免稅，因為我們政府將內需理解為GDP。今天，我告訴你一個最正確的答案，什麼叫內需？就是企業的利潤是唯一的內需，記住，為什麼？只有企業在固定規模之下，免稅的結果可以創造更大的利潤，同樣的供給情況下可以創造更大的利潤，為什麼？你免稅了嘛。利潤上去了，除了你自己花以外，你才能有能力給你的員工更高的薪水，才能夠藏富於民，他們的薪水增加之後，才能夠增加消費，所以在供給不變的情況下，消費增加了，從而解決了產能過剩，你理解我的意思吧，聽懂了嗎？（掌聲）
你任何國家一個偉大的政策，一定是拉抬企業的利潤，在固定規模之下將利潤提升了，企業主有更多的現金可以花，消費上升，才可以給他員工更多的薪水，大家都富裕了，消費上升了，然後解決了產能過剩，同時用消費拉動經濟，這就是美國。那麼，美國政府就是一個藏富於民的政府，我所呼喚的口號美國做到了，這就是為什麼制造業經理人指數美國是最高的，一直在50、60以上，美國做了什麼事？美國政府宣布量化寬松的貨幣政策，聽起來很復雜，不復雜，它就是印美鈔，就這麼簡單。印美鈔什麼結果呢？必然兩個結果出來，結果一，美元貶值，結果二，股票漲。如果老百姓事先都知道了呢？那就發了啊！美國政府宣布量化寬松的政策，老百姓馬上賣空美元賺一筆，然後炒股再賺一筆，財富增加了，和減稅一樣，美國也減稅。然後呢，消費也增加了，於是乎工廠開工了，開工就多雇工人啊，於是乎失業率下降了，美國的失業率就是去年年初的10%跌到今天的9%，為什麼？美國政府采取了所謂的藏富於民的溫補政策，透於量化寬松的貨幣政策讓老百姓賣空美元賺一筆，讓老百姓買股票再賺一筆，財富增加了，消費增加了，從而拉動美國經濟，老百姓更富裕了。所以通過消費拉動經濟，請記住各位朋友，你的財富只有政府可以幫你增加，只有一個藏富於民的政府才可以幫你增加財富。一個靠著投資拉動的中共政府，四個大涼，只會摧毀你的所有投資渠道。你只要來中國投資，記住我的話，你從現在開始，算你倒了八輩子霉了！活到今天算你白活了，從今天開始，所有投資渠道都是高風險低收益，可不可以賺錢，可以，可是風險特高。比去年高的多的多。為什麼？因為，一個靠投資，靠鋼筋水泥拉動GDP的政府，它必然結果一定是摧毀所有投資渠道，只有一個藏富於民的政府，才能夠幫你在投資市場賺錢。所以你們記住，只能從這幾個投資渠道裡面選一個最不差勁的，然後呢，你他媽禱告吧！我也幫不了你。（眾笑）
問：郎教授你好，剛才您這個黃金的問題講完了，我想問一下，就是，我一個朋友正在經營鑽石與珠寶，這個行業現在狀況會怎麼樣？
郎：你的朋友是中國人是吧？鑽石珠寶行業到最後你發現，像卡地亞它會越做越好，因為它是高端的市場，因此高端奢侈品它越做越好，但是如果你說中國人經營的呢，就不一樣。如果中端的化就很危險，那不如說低端還好一點，因為我們是M型消費，右邊這個M不是我們中國人自己的奢侈品，而是國際品牌，理解我的意思吧。好最後一個問題。
問：我是在美國沃頓相似的一個學校讀書。我在那裡聽到，針對整個中國的經濟形式有一些解讀，因為我關注中國的一些經濟學家，其中徐小年教授給出來的一個解讀的方法就是進行改革，那包括金融、醫療、教育、高端服務業的改革，會使中國的經濟活力再重新發生，我不知道您對他的這樣一個觀點是怎樣看的？
郎：這種改革啊是非常艱難，知道為什麼嗎？你一缺錢的情況之下啊，你怎麼改？如果是08年之前啊，中共政府財政狀況非常好的時候啊，改革是最容易的。現在一旦面臨財政危機啊，什麼都改不動。因為什麼都要錢。比如說，推動廉租房、公租房。現在我告訴各位，廉租房、公租房的推動現在全盤失敗，為什麼？連上海都推動不了，沒錢！怎麼推呀？醫療改革，推不了，為什麼？因為沒錢。就這麼簡單，幾個區長講，現在全部停頓，沒錢，先發工資，然後再搞一些平常的支出，看能不能還利息，利息都還不了，不想還了。所以這個改革啊本身啊，08年之前有可能，現在很難，為什麼？沒錢！差不多了啊，謝謝各位朋友！
第二次探底，來源於四個大涼用錯了，從而造成了嚴重的產能過剩。因此，需要非常非常長的時間，才能消化。要十幾年到三、四十年才能消化。所以它來得非常非常非常慢，但它來了以後，就再也不走了。它將伴隨著在座各位朋友走完你的余生，都解決不了。中國已經重蹈日本25年蕭條的日子。我再告訴你，日本為什麼蕭條20幾年，你們是中國少數幾個知道原因的人。講完之後我們大家一起哭泣。
你還記得90年1月份，美國“炸毀”了日本，還記得嗎？炸毀日本的資產泡沫，是誰炸的？就是高盛炸的，日本的樓市、股市，狂瀉千裡一直跌到1992年，就在這個歷史的重大轉折時刻，日本政府犯下了和我們中共政府一模一樣的錯誤，竟然開了一個大涼，那就是我們的四萬億，日本政府開的是136萬億日圓，從事著一模一樣的鐵公雞的建設。從而導致嚴重的產能過剩，你們有空到日本的東京附近去看一下，日本的產能過剩的情況和中國一樣。
你會看到一條8線道的高速公路國道，旁邊有一條平行的8線道的省道，旁邊還有一條平行的8線道的縣道，三條平行的高速公路，開往同一個方向。開啊、開啊、開啊，我靠到海了。下車一看，什麼都沒有。只有一個賣紀念品的小商店等著你。請你們回答我，高速公路建好之後沒車跑，立刻怎麼樣－－產能過剩。由於建好了，不需要鋼材、不需要水泥，所以就把這兩個行業打回原形產能過剩。你還需要我重復一遍嗎？一旦建好了，日本就完了。因為日本跟今天中國一樣，不但有著一大堆過去的產能過剩，例如：鋼鐵、水泥；又多了一大堆新的產能過剩，例如：高速公路、等等鐵公雞。日本由於嚴重的產能過剩，所以需要二、三十年時間才能消化掉，這就是為什麼到今天還沒有復原的原因。都聽懂了嗎？
我們的領導人是從來都不讀書的，這一點你們沒問題吧，從來不知道學習日本的歷史，我們竟然重蹈日本覆轍，我們開了四個大涼，夠牛的，日本還只開了一個呢。我告訴各位制造業企業家，記住我的話，中國一定重蹈日本覆轍，你們將來所面臨的是幾十年的蕭條。你們說不會吧郎教授，我們這GDP不是9.1嗎？你信嗎？嚴重的重復計算你知道嗎，就算是真的，通脹是多少？6.2，這也是低估的。好吧，就算是真的，9.1減掉6.2，才是真正的經濟增長，各位知道嗎？是多少，是2.9。所以我想告訴你，中國的實際增長率2.9%，如果數據都是真的。可我告訴你都是假的，今天中國的負增長起碼10%以上。我們的團隊算的。日本每年增長多少？開了一個大涼之後，每一年2%以下，和中國一模一樣，哭泣吧，朋友。完了。所以，各位制造業的未來，是長期到你們退休為止都完不了的產能過剩。
前幾天，我碰到山東省委數據研究室的人，說完蛋了，我們書記現在根本都不都知道，山東怎麼發展，什麼都拉不動，嚴重的產能過剩，所有數據全部造假，GDP 數據全部是假的。當時，我們政府提出四個大涼的時候，全中國只有我郎鹹平一個學者告訴政府：你他媽是錯的！我怕它聽不懂，還不想太客氣講話。我給它提出八字諫言，叫做“放棄保八、藏富於民”，才叫溫補。我還怕他聽不懂，我還給他舉例子，我說你不要投這四萬億，也不要地方政府的配套十幾萬億，你拿這個錢給我們的中國制造業連續免稅三年到五年，我告訴你，中國發了。他們聽不懂。（掌聲）你們做制造業的應該記住我這句話。如果08年的時候，能聽郎鹹平的勸告，連續免稅5年，我告訴你，你說現在會是什麼結果。一個領袖的錯誤，貽害多少！當時，聽我郎鹹平的一句話，現在中國絕對是世界超級強國。可惜啊，完全看錯美國的戰略。
其實各位，“中國領先全世界國家”是誰喊的口號各位還記得嗎，不是溫家寶是誰？是美國第一個喊的？美國透過全世界媒體說：“中國大國崛起了。哇！中國的領袖特英明！”哇，我們的領袖從來就是要面子的人。聽了這個得意啊！投了更多，越投越多，為什麼，我們是要面子不要裡子的國家啊！去年世博期間，美國宣布不參加世博，我們好不容易辦一次世博，美國不來，我們的面子怎麼辦呢？媽的，你不來，不來就算了。要是我當政，我連世博都不會辦，奧運都不會辦，純粹浪費時間。你知道我干什麼事嗎，叫張瑞敏的海爾出錢替美國搞一個美國館，各位知道吧。世博，什麼意思，SB，他媽，純粹個傻逼。（掌聲）
你看那一陣子，那個媒體，天天講，美國人稱贊我們領先全世界回暖。嘖嘖嘖嘖嘖，唉呦！這面子多有光啊，越投越多，使得GDP當中鐵公雞的比例從58漲到了 70，就這兩年干的壞事，為什麼？在美國操縱全世界輿論的支持之下，我們覺得我們領先了，開始了中國的GDP全世界排第二，那不是日本當時說的話嗎？大國崛起，什麼時候喊的口號啊？08年年底！嘖嘖嘖嘖嘖，這就是美國透過輿論誘使中國將大量的社會寶貴資源投放在沒有效益的基礎建設，想一想撒切爾講的話：完全用在中國。這就是國家間博弈大增，最高境界，根本看不懂。
各位，中國GDP當中，鋼筋水泥超過70%，全中國各處都是沒有效益的鋼筋水泥，將來中國怎麼辦。消費像前蘇聯一樣只有27%，美國呢？百分之七、八十消費，中國呢？百分之二十七，各位來賓，你們做制造業的，請你們回答我，家裡的產品賣給誰？沒人消費了，都給你搞成鐵公雞了。都聽懂了吧！因此，各位制造業企業家記住，從現在開始，心裡有准備，出去別講。中國將重蹈日本幾十年的歷程，你要有長期蕭條的打算。記住，GDP的實際增長率一定是不同的。因為，老百姓不懂，我懂，你現在公布的GDP要減掉通貨膨脹，懂了嗎？
“四個大涼”帶來的民族災難
如果只是重蹈日本覆轍，還好啦，你還敢聽下去嗎？後面還有更糟糕的，還敢聽嗎？不敢聽，咱們就去夜總會唱歌吧！反正結果都是一樣的，遲早要唱的。叫“血染的風采”，懂吧！還敢聽下去嗎？我下面講的，都是最新的數據，這兩個月才公布的。聽完之後，一起哭泣。如果只是重蹈日本覆轍，算我們幸運了。從現在開始，我告訴你，我們中國人從我們這一代開始到下一代，將永遠償付這四個大涼造成的惡果，我們的歷史一定會把我今天講的這些話成為一個歷史的烙印，永遠烙在每一個中國人身上，四個大涼帶來多麼大的民族災難。每一個人可能都不相信。
你們都做企業的，我念一組數據給你聽。按照數據，去年我們政府投入了27.8萬億的鋼筋水泥，包括國營企業、包括民營企業，反正都是一起干一樣的事，政府的稅收只有8萬億，27.8減8等於19.8，接近20，就算20吧，那麼我請問各位學員，20萬億的錢從哪裡來？對，印鈔票。所以，現在什麼行業最火爆，除了高利貸是什麼，印鈔票。你敢印這麼多鈔票啊！我黨就敢。
這個鈔票不是隨便印的，要透過什麼？透過銀行信貸才能印鈔票的，我上午講的數據，我們的民營企業拿到多少信貸，0.6%，還記得嗎？都給誰了？誰去接的？你們國營企業，還有誰，地方政府。看看地方政府負債多少錢？銀監會首先說，16萬億，舉世嘩然。我們政府一看舉世嘩然馬上改口。央行說：不對，不對，只有 14萬億，還是舉世嘩然。最後審計署出來說：不對，不對，只有10萬。按照我對黨的理解，我相信第一個不小心說對的，才是對的。我這個假設不挖苦人吧。 16萬億信不信，我告訴你，這都是低估的。
中國每一個省都是希腊 各級政府全面破產
美國評級公司穆迪，7月份發表研究報告說：在這個基礎之上，我們政府少算了3.5萬億，加在一起，19.5萬億接近20萬億，還有國營企業多少錢？自己承認吧，16萬億，加在一起36萬億，各位，這就是中國的GDP。這樣聽懂了，原來GDP這麼創造出來的。好極了！我是全中國第一個學者說：從今年開始，中國各級政府將破產。我為什麼敢這麼有把握？36萬億的負債，要還多少利息，一年2萬多億。去年還有3.27萬億的土地出讓金可以使用，對不對。今年呢，操控的結果，最多6千億，利息都還不起。我告訴各位，全中國只有老郎一個人敢說：中共政府一定破產！只要是我說的，就一定應驗。這就是為什麼你們不遠千裡來聽我演講的原因。因為只有我敢說，只要是老郎說的沒有不應驗的。
甚至我敢賭中共政府破產，你敢不敢。你不敢，為什麼，這是水平不同。（眾笑）
老郎，郎教授有數據嗎？當然，聽著吧，看我研究團隊多厲害，我們政府總共發行了483個城投債，最後，我們發現其中33%現金流失，負的。這什麼意思，利息、本金通通還不起，地方政府還不起債，是叫做什麼？“主權債務危機立刻爆炸”，為什麼美國不知道？秘密，全部不准報，聽懂了嗎？
第一個爆炸的是誰？雲南，4月26日，首先違約。然後呢，四川、廣東、上海個個違約，東三省、江浙、一個接一個倒下，全中國所有省份全部違約，記住我的話，沒有一個例外，全部還不出來。前天晚上，幾個區的區長碰到我，跟我大吐苦水。聽清楚，閩行區是最好的，負債比例46%，他說：我們借債150億。每一年要還10億，現在還不出錢。虹口區負債190%；復興區200%，通通還不起錢。各位，這是上海！鄭州某一區區長、區書記，也是我學生，告訴我：郎老師，我們這個區到年底，薪水發不出來。我說：怎麼辦？他說：他嗎的，借唄！騙嘛！繼續騙！反正明年我調職了，不管。
以上海為例，你們去過上海吧，看那個虹橋樞紐，大的不得了，全世界最大的樞紐工程，有這個必要嗎？最後借了多少錢？200億，誰借的，上海升宏投資公司，國有企業。最後6月份宣布：違約，錢還不出來。五個銀行的聯合信貸，被違約了，書記又找了另外五個無辜的銀行加入，這我們經常干的事，干嘛，十家銀行一起扛。你這麼搞的話，金融危機怎麼辦？五家銀行倒下算了，另外五家還要跟著受累。200億，上海樞紐工程，我們做的不算，沒有五年，沒有任何現金的流入。沒有七年絕對還不起這個利息，沒有十年以上，不可能有利潤。不還了，各位。各級政府全面破產。
那麼你們天天在媒體上看到什麼報導啊！美債危機，美國人來一點危機，我們的媒體爭相報導；歐債危機，看到沒有；希腊危機，我們政府還說我們要幫助希腊，各位同學，我告訴你，中國每一個省都是希腊，你聽懂沒有啊。（眾笑）希腊的負債還沒有虹口區多，我跟你說。幫幫自己吧，還幫希腊。它純粹沒事找事。
新債補舊債 債務危機已不可挽回
再問你們，美債危機，別人問我：郎教授，為什麼我不知道呢？這就是你為什麼來聽課的緣故。郎教授行走江湖，沒有兩把刷子還敢走嗎？為什麼你們都不知道？除了刷子、水平不同之外，政府規定“不准報導”，聽懂沒有。
好了，我再請問你，美債危機造成美股暴跌，歐債危機造成歐股暴跌，那我請每一位學員用屁股想一想，這不用腦筋的，中國債危機會不會造成中國股市暴跌呢？以此類推嘛！肯定會。昨天跌到了2313點，創31個月的新低，是從3000點跌下來的。同學們回答我：什麼時候開始跌的？4月底。我再問你：中國債務危機，雲南什麼時候開始的？4月底。所以今天你們是中國非常非常少數知道真正的原因的。中國股指為何跌到2313點，因為中國債務危機，聽懂了嗎？
今天收獲大吧！只有你們知道。沒有人知道，沒有人敢講。到了7月8號為止，城投債的二級市場交易全停，為什麼？全中國都違約，不敢交易。只有7月11號，廈門像玙集團發行了一筆債務，其他全停，沒交易。為什麼？幾乎全部違約。不付利息了。所以，地方政府面臨破產的邊緣，為什麼上海是獲得授權可以發行地方債，為什麼？新債補舊債，聽懂了吧。股市還因此漲了一下，股市都他媽蠢。
四個地方可以發行債務，代表什麼？債務危機已經到了不可挽回的地步了。現在是飲鴆止渴！沒聽過？震撼吧！我這個上海的數據是第一手的資料，各區區長親自告訴我的。我說你們怎麼辦？他們說，混吧！反正大家都不行，你讓我怎麼整？我也沒辦法。
那麼這一次為什麼造成股價大跌，我告訴你，我請問你，購買城投債的是誰？你們個人不會買，都是誰？機構投資人。股票市場的主力是誰？機構投資人。他們之間都被債券市場的違約把他們套牢了。以銀行為例：上半年中國的銀行融資了5850億，股票融資1500億，剩下4350億通通是債券融資，你可以想像，去年、今年債券融資占了75%以上。知道怎麼辦？把機構投資的套牢之後，嚇得他媽一病不起，因此，沒有錢去抄控股市的底了。這就是股市為何持續下挫，因為沒錢啦，沒錢什麼結果，叫做流動性不足。各位聽懂了吧。現在再回頭看電視，什麼都聽懂啦！
電視評論員他們說：今天股市下跌的原因是什麼？流動性不足。為什麼？他們也不知道，這個我知道。中國債危機，嚇死了機構投資人不敢入股市抄底，因此流動性不足。每天交易多少錢啦，3百億、4百億。但是，我是不做預測，也千萬不要說郎教授：下個禮拜一股市會不會漲，千萬別問我。我也不做預測。我不是股評家，也不是理財專家，我只是告訴你，為何會跌。但是不代表明天不會漲。我沒有任何的建議。你們該咋辦咋辦，你們別問我。
我們透過股票下跌，幫助政府買單四個大涼，聽懂沒有。這就是在座各位朋友你們家人要付出的第一個代價，叫做，你今年面臨的第一個危機，還敢聽下去嗎？還有第二個危機，四個大涼我們的政府印了天量鈔票，我們的政府還天天罵美國，美國搞了兩次量化寬松政策，各位記得嗎？我們批評美國濫發鈔票，以鄰為壑，各位記得這個故事吧。咱們來看實際數據，美國的GDP比我們多兩倍半。他的鈔票應該比我們多兩倍半，對吧，結果我發現，我們印的鈔票是78萬億，換成美金之後等於12萬億，比美國現在的9萬億還要多30%，美國不但沒有比我們多兩倍半的鈔票，我們反而比美國多30%，你說多不多，這就是我們的鈔票。我們的鈔票比美國還多，從而導致嚴重的通貨膨漲。
我跟你講，這次為什麼朱镕基出了本新書，看一看什麼叫國家領導人？哥們你不管他有多少才干，他敢公布真數據。1994年通貨膨脹是多少，各位猜一下？21.7%。他敢公布。老子要說，他媽佩服你。你敢公布，現在呢，你公布都不敢公布，用騙，嘖嘖嘖，6.2%你相信嗎？去年年底，媒體質問周小川“你的貨幣發的太多了”。小川說“不多、不多，一點不多。”媒體說“為什麼不多？”小川說：“貨幣多不多要看通貨膨脹嚴不嚴重。”他說，“目前通脹只有5%，不嚴重，所以貨幣發的不多。”還記得這個事嗎？各位來賓你知不知道為什麼中國的通脹只有5%嗎？因為我們統計局原則上只發表“個位數”。（眾笑）
我們的總理溫家寶，特別關愛我們老百姓，經常有眼淚，來表達他對我們的愛。（鼓掌）去年年底，他又哭了，他說“明年通貨膨脹要控制在5%。”記不記得啦？ “要控制在5%。”結果統計局發表今年一月、二月通脹數據：4.9%。政府治理經濟無力，只有靠統計局幫忙了，日子了也不好過啊，統計局啊。我最近天天罵統計局，統計局長非常生氣，有一天對著媒體，反駁我，他對媒體說“郎教授我說們不懂數字。”他舉著3個手指頭說，我用5個字來反駁：“一派胡言！”（眾笑）所以你們要習慣了，他說中國的樓價漲幅2%，5也好麼，湊個整數嗎。好啦，嚴重通貨膨脹，使得我們通過購買力下跌，幫助政府買單四個大涼，這是你們今年面臨的第2個危機。還有第3個危機，溫家寶總理7月份訪問歐洲的時候，這次沒有哭啊，因為在海外嘛，不好哭，否則外國人不理解，怎麼總哭，因為意識形態不一樣嗎。溫家寶說，（郎：他總喜歡用3個手指我不知道為什麼），“腐敗加上通貨膨脹將影響本黨的執政。”他原話啊。
聽他這麼說話，我他媽立刻毛骨悚然。“腐敗加上通脹將影響本黨的執政”。我不認為他可以解決腐敗，我想他要怎麼樣，嚴打通脹。如果嚴打通脹的話，那這個結果就是中國民營企業將進入前所未有的嚴冬，這就是為什麼我們政府從去年開始大約在冬季。12次提高存款准備金率，5次提高利率，導致高利貸行業成為最火爆的行業，當然不如印鈔票。也不如攝像頭，但是也是不錯的。好極了。到我再請問這是什麼意思？這是我們改革開放之後第5次通脹。85年、88年、95年、 07年以及今年，每一次的原因都是一樣，濫發鈔票。而每一次的解決方法也是一樣的，透過緊縮的虹橋打擊民營企業。舉例，八達嶺，你猜，多少民營企業因此倒閉？猜一下。我們掌控的數據：60%。08年多少民企倒閉？百分之20幾，今年呢，到了年底中國制造業民營企業應該有40%幾。這個數據送給各位。也就是說第3個危機是什麼？就是透過民營企業的倒閉幫助政府買單四個大涼。三個危機都正在發生，不是在做預測，這是我去年做的預測，各位。
三大評級機構看衰中國經濟 金融海嘯難以避免
你突然發現，又講了一個多小時了，時間很快啊，郎教授腰不好，又要休息了。我可以告訴你，下面更可怕。
再往下講啊，按照我講的上海市的問題，政府借債還不起銀行的利息怎麼辦？第一個危機，除了中國債危機導致股市下跌之處，下一步是什麼？銀行危機一定出來，各位朋友你知不知道為什麼A股的銀行股市盈率只有5倍，而非銀行股有30倍，為什麼。今年上半年2244家上市公司發表半年報，總利潤9943億，其中 16家銀行就占了一半，4654億。那麼我請問你，為何它的市盈率只有5倍，我先告訴你答案：這是金融海嘯的前兆。中國A股的銀行市盈率低是因為被香港的 H股所拖累。香港的H股市盈率4倍，為什麼那麼低，因為今年7月份、8月份美國三大評級公司紛紛對我前面所批判的四個大涼的政策所造成的惡果，做出了預判。為什麼你們不知道？國內全部不准報導。我念給你聽，美國標准普爾評級機構說，由於四個大涼的結果，中國銀行的壞賬明後年將高達5-10%之間，穆迪評級機構說，由於四個大涼的結果，地方還不起錢，銀行的壞賬將高達8-12%之間。惠譽評級機構說，由於四個大涼的結果，到了2013年中期，將有60%的機會，中國發生金融海嘯。聽懂了嗎？
由於7月份、8月份這三大評級機構陸續做出預測，所以使得香港H股的銀行股暴跌，從而拖累了A股的銀行股，使得A股的銀行股的股市盈只有5倍。現在各位朋友都知道原因了。還有呢，我今天會給你們問問題的，大家放心。但是你們的問題，我都知道答案：無解。我也知道人們會問什麼問題了，反正無解。我還沒講完。還有第一個危機指的股價下跌，我們的財富縮水了。第二個危機通貨膨脹，使得我們的購買力下跌，我們的財富又縮水了，那我請問你，財富縮水的結果，我們的消費怎麼辦，會怎麼樣？下降。所以央行今年第一季度，做的調查顯示，中國80%多的老百姓說，要減少消費。就因為第一個危機和第二個危機所帶來的財富效應。第三個危機，使得中國40%的民營企業停工，因此剩下14%的老百姓說要增加消費，為什麼增加消費呢？因為企業不好做，不做了，干脆花了算了，那麼各位請你回答我，如果這14%人要增加消費，是什麼樣的消費？都是奢侈品消費。於是乎，高價樓盤越貴越好賣，高檔汽車越貴越好賣，高檔奢侈品也是越貴越好賣，還有古董藝術品熱賣。造成這這一片市場一片火爆——火。而第一個危機，中國債危機使得中國股市變成冰，於是乎，冰火兩重天的投資市場正式出現，這就是我上午講課的主題，還記得麼？為什麼？完了，各位。08年、09年純粹發生的現像還有救，當時我們知道它當時的病叫做什麼——兩個制造業的危機。還知道病因。現在經過用錯了四個大涼之後，首先形成三大危機，第一個危機造成冰的股市，三個危機，第三個危機，造成了大量的投資資金不做了，形成了14%的人口投資高檔產品，形成火。
冰火兩重天，中國經濟病入膏肓
你知道火到什麼地步嗎？高檔樓盤就不用講了，你們沈陽都是一樣。高檔汽車呢？上半年寶馬、奔馳的增長率60%，法拉利50%，瑪莎拉蒂128%，勞斯萊斯 171%，中低檔汽車呢，上半年銷售下跌7%，其中東南汽車跟比亞迪汽車銷售量下跌20%，利潤下跌80%，比亞迪裁員70%，這是汽車的市場，為什麼？因為80%的老百姓買不起了，而14%的人不作投資了，都去買高檔汽車了。酒呢？茅台酒，他媽越貴越好賣，銷量是一樣的，價格越貴越有人買。06年350 塊一瓶，現在1950塊一瓶，照樣賣，它漲到5000塊還是有人買。那麼就是為什麼該公司的現金流由06年的44個億暴漲到去年的161個億。為什麼？只有一個原因，主是價格上調所帶來的現金額。那麼其他的呢？比如杏花村或者是什麼郎酒呢？買一送一。杏花村它是59元定價，現在賣的22.9元。中秋節大打折。國慶期間繼續打折，為什麼？86%的人不想喝了。高檔化妝品呢？他媽越高越好賣。50塊以下的化妝品呢，也很好賣，86%的人就買低檔貨了，所以中國的市場形成前所未有的“M”型消費市場。也就是說高檔產品熱賣，中檔產品萎縮，低檔產品熱賣。比如說中檔產品李寧，賣的運動鞋400塊錢一雙，算中檔產品，今年上半年，銷售量下跌5%，利潤率下跌50%，李寧關掉了256個零售點。為什麼？中檔不好賣。在8月份之前，低檔的特步和匹克還好賣，九月、十月的資料顯示連特步和匹克都不好賣。為什麼？他媽更窮了！只要一個經濟形成了冰火兩重天，就是病入膏肓。
而且請各位朋友思考一下，這次的火這個市場是怎麼來的？是我們14%的企業家人群體不想投資了，都去消費了。那我再請問你，以後中國怎麼辦？你回答我。這個危機怎麼辦？我們不但有著前面講的四個大涼造成的產能過剩，後來又有14%的人群不做投資了。又產能過剩，又沒有投資意願。我請問你，未來中國經濟何處去？你告訴我吧。我相信你們有很多的問題，是吧？我講到這兒，就和上午9點多鐘的開場白全部穿在一起了。這最後能，在我回答問題之前呢，我把今天講的給你重復一遍。今天上午說過，全世界只有我們一個國家產生冰火兩重天的投資市場，為什麼？因為制造業生病了。就花了很多時間告訴你，制造業生了兩個病，從而導致08年年底，09年年初一片火爆發燒的現像。當時的股市也是熱的，還有救。只要你能夠對症下藥，藥到病除就有希望。可是我們政府連開了14個大涼，不但造成產能過剩，重導日本覆轍，我們將陷入幾十年的蕭條，而且制造三大危機，第一個危機，中國債危機導致股市下跌形成冰，第二個危機是印了天量鈔票導致通脹，使得我們購買力下跌，第三個危機，政府嚴打通脹結果造成民營企業的大量倒閉，而這個三個危機的第三個，導致14%的企業家人群不投資了，跑去從事高端消費，從而形成一個M型消費市場，高端市場消費一片火爆，於是乎冰火兩重天正式出現，這就是病入膏肓的現像，出來了。這就是今天講課的主題，全穿在一起了。我現在看你們這個表情啊，我想你們都聽懂了。好了，各位學員，你們把麥克風准備好，你們有什麼問題，根據你們問題，我再往下講。我看你們關心什麼東西，提問吧。
問：你好，郎教授，我問一個比較粗淺的問題，我最近三個月來觀察金價的走向，我覺得那個大家都能觀察到金價突破過 1900美金，大概在兩個月又前，那麼現在呢，金價出現在1600點左右處震蕩，比又前也高了。我覺得這個狀態呢，我不知道我預測的對不對，是不是那種叫 “山雨欲來風滿樓”那種感覺，有沒有那種潛在的高增長的可能？
郎：沒有、沒有，記住，黃金是什麼，黃金是一種商品，它跟地產不一樣，它會跌的。2001年一盎司黃金只有250美元，前兩個月漲到了1900，最近又跌到1600，為什麼，記住，黃金是美國政府操縱的重要工具。透過操縱黃金，來影響美元的價位，決定如何打擊各個國家，你理解我的意思吧。所以這玩應啊，黃金的價格如何漲如何跌不是像我原來講這樣看的，這個漲跟跌全世界只有幾個人知道，包括美國總統和高盛的董事長。為什麼？黃金是操縱美元的一個重要工具，要這麼理解，你這麼一想就知道了，投資黃金風險非常大，因為它根本是不可預測的。
問：老師，這一次金融危機是不是整個歐洲包括美國的一個陰謀？
郎：不過，你這麼講是對的。但我請問你，希腊危機是誰觸發的？高盛。因為這個歷史比較復雜了。這個希腊危機啊，當初是高盛一手導演的。所以這算不算美國觸發的，當然算。因為歐盟的強大對美國是不利的。所以當時呢，歐盟（看中國編輯注：此處可能是口誤，應該是美國）就找希腊開刀，那是十年又前，你看美國整治歐盟從十年前開始了，多厲害。而當時啊，不但整治希腊，而且同時整治德國，讓德國成為希腊的債權國，意思是把德國一起拖下水，所以德國現在不得不出來救希腊，因為高盛當初玩的兩手，當然這個話，我不想再重復一遍。但你講是對的，你只要看到，什麼債務危機，背後都有高盛的影子，因為它是美國財政部的馬前卒。
問：您好，我是兩個簡單的問題，第一個問題是，資訊啊，我們不是很暢通，那麼一個政府破產之後，比如像挪威（看中國編輯注：此處可能是口誤，希腊？）破產後，他們到底發生了什麼變化我們不知道的。能不能給我們介紹一下？第二個問題就是，既然制造業這種危機，或者說這種海嘯要發生，那麼我們這個沈陽這個多數來賓都是搞制造業的，那麼我們看起來好像就沒有活路了。您能不能給我們些指點啊，謝謝。
郎：這個，我最擔心的問題就被你提出來了，你兩個問題都是最讓我擔心的問題。那麼我們不需要太多的經濟理論，那請你告訴我，政府發不出薪水會怎麼辦，你想想，它會怎麼做？發債券？現在債券沒人買，你聽我講半天，你還敢買債券嗎？我怕什麼，我怕一旦碰到財政危機啊，它隨便亂印鈔票，這是我最擔心的。你看他怎麼做，你總是要付薪水的，怎麼辦呢？有沒有可能印鈔廠繼續加班。有沒有可能啊？所以這個問題，我無法回答你，為什麼，一旦應付破產危機啊，是非常危險的，你看他怎麼做。因為它這個政府啊，它沒有一個監督機制，我們的人大沒有辦法監督政府，基本上它可以為所欲為。你像希腊，它為什麼境況這麼凄慘，你知道為什麼？因為它有國會的監督。因為它有歐盟的監督，所以它不敢亂來，這個非常重要的。所以很多人不太理解，民主的制度是什麼意思？它讓政府在碰到危機的時候，不至於亂來。那麼它透過一些合法的程序，逐步十年、二十年下來，慢慢解決危機，這是可以的。但是一旦缺乏人民的監督，它會做什麼？坦白講，我不想回答你，我不知道。好吧，這就是我最誠實的回答。
第二個問題，制造業的蕭條是不可避免的，這一點你們沒有任何的懷疑吧？他可能想問我個問題說，郎教授，那我應該投資什麼？在這個時候啊，你要投資什麼？不投資可能是最好的。你可能說，那麼不投資，貨幣也貶值。對了。你要曉得這是你一生啊，真的屬於絕境，我跟你說。誰讓人走入絕境的，告訴你，一般而言在這個時刻，我會怎麼勸告你，如果正常的話，比如香港或美國，你一旦感覺危機來臨，你就一定要開始准備過冬，儲備糧草，我跟你這麼講啊，就顯得不合事宜，你現金存的多之後，他媽貶值也多，因為通脹嚴重。所以我說在海外啊，在香港在美國，跟他們講這個政策，在這邊都不能用。
比如說李嘉誠，在金融海嘯時期，在2008年11月的時候，之前的9個月，他就開始運作了，怎麼運作呢？就像我所說的，儲備糧草，准備過冬。2月份，他把上海的一個最最好的黃金商鋪賣掉，套現了60個億，你猜他干嘛去了？還債，很奇怪的人啊。十月份宣布，手中保有210個億的美元現金，11月份宣布，黃浦的所有投資全部停止，什麼意思？透過二月份的減低負債，十月份的提高現金流，跟十一月份的停止投資，保存實力，准備過冬。一旦金融海嘯爆發，只有他才有最充足的實力。到了09年一月份，上海各區區政府，到處救爺爺告奶奶，希望開發商開發地產，可是大家都沒有准備過冬，中國的地產商啊，他媽各個緊俏，資金鏈斷裂，沒能力開發。只有李嘉誠由於准備過冬的結果，他手上有大量的資源，大量的現金，於是乎和上海市普陀區政府談判，以接近於0的價格，拿下一塊風水寶地，就是真華路與新村路的路口，搞了個商業地產——巴黎春天，6人月構建完成，狂賺一筆啊。可是他為什麼可以呢？因為當時的物價非常低，你保有現金啊，你的成本是非常低的，所以他可以在二月份還掉一番負債。
那麼我現在請問你，那麼今年你還能這麼干嘛？你把銀行負債還了，你是個大傻帽，為什麼跟通脹相比，他媽利息夠低啦。如果通脹是兩位數的話，這麼點利息能不還就不還。拖的越久越好，所以整個由於經濟蕭條加上通貨膨脹啊，就是一個無解，叫做什麼，叫做滯脹，聽懂沒有。所以在我念書的時候，我們那個23歲的老師，一再教導我們，一個國家的執政千萬不能走入滯脹，否則沒有出路，記住我的話。現在我是親身經歷這一切，我都不知道該怎麼給你們建議。你能夠學習李嘉誠儲備糧草、准備過冬嗎？你還敢在二月份還債嗎，你還了債就是傻帽，你還敢在十月份儲存210個億的現金嗎？他媽的多存一年，虧20%。你說怎麼辦？記住，當時沒有滯漲，一個國家到了滯漲，所有政策全部失效。私下告訴你們，千萬不要講出去，目前中央政府完全癱瘓了，不知道該做什麼，聽懂了嗎？做什麼都是錯的。好，我給你解釋為什麼都是錯的，現在通脹嚴重對不對？好，你打擊通脹的結果是什麼？經濟怎麼樣，他媽更蕭條。聽懂了嗎？完了。那你如果讓經濟不蕭條，印發鈔票，拉抬經濟，經濟起來了，通脹呢，他媽更惡化。理解我意思嗎？所以這兩個問題，永遠解決不了。各位聽懂了吧。完了！各位。我今天上課才這麼跟你們講實話，一個國家到了滯脹，你們搞制造業的，沒有任何的出路。怎麼做都是錯的。記住。我現在不知道跟你怎麼說了。怎麼做都是錯的。
不過短期之下啊，我倒建議你，有一件事是對的，你啊，最好不要去投資，等到經濟蕭條來臨之後，你看看，你可以用非常賤的價格收購你的競爭對手，這點你可以考慮考慮。你可以透過蕭條打擊你的對手。如果你事先能夠有足夠的糧草的話呢，你可以活的比較久一點。這是唯一的好處，但是你要受到通貨膨脹的損失。可是你越受通脹的損失，你不要讓企業倒閉哦，所以我還是情願各位，儲備糧草准備過冬，雖然你的糧草是大幅度貶值，可是總比一下子垮了要好。這是我給你的建議。你還是要儲備糧草准備過冬。但是代價是非常大的。有的時候，跟你講太多實話啊，是受不了的，現在終於理解了。尤其當我嘴巴裡告訴你無解的時候，你都會思考了，真的是無解了。我都想不出來了，你一定想不出來。
問：我是搞房地產，我想問一下，你對房地產講的比較少。
郎：未來我不敢講，我講今年的可以。你們覺得很奇怪，截止到今天為止，你發現房地產在市面上的價格沒怎麼暴跌嗎？對不對。好像跟政府所宣傳的口氣不一樣。08年第2季度，你還記得吧，在我們沈陽狂跌，記不記得？當時是全中國5個核心城市裡跌。我們首先看到08年第二季度，投資增速34%，可是5大核心城市只有7%。因此08年，第二季度的房地產崩盤是由5個核心城市開始領跌，今年第二季度你發現，房地產投資的增速是 33%，和08年一樣，可是北京今年上半年啊，由去年的24%跌到今年上半年的3.7%。上海由去年的35%跌到今年上半年的9.4%。所以以上半年的數據來看，和08年第二季度有驚人的類似，又是大城市開始領跌，而且以九月份為例，上海推出32個項目，我們發現其中47%零交易，嚴重的超額供給，而且第二季度，上海市一手樓盤增加了78%，可是成交面積下跌了16%，這些數據表明，不但大城市開始領跌，而且發現主要城市裡面有嚴重的超額供給，供給嚴重的大於需要，但是結論是什麼？又北京為例，除了通州之外跌了10%，5環之內沒有什麼下跌，整個上海地區呢，整個外環之內沒有怎麼跌，還漲，為什麼？沒有像 08年一樣造成崩盤的現像，這就是截止到今天為止的房價走勢。
我想透過這個機會哦，給你解釋房價，我又北京市為例，北京市從今年的限購令之後呢，北京市居民可以購買兩套房，我們做的研究發現，北京市的戶籍人口，有一套房的以上，占72.4%，18.3%的老百姓有兩套房又上，以這個數據來看的話，北京市老百姓購買第二套房的能力還是很強的。這就是為什麼從08年開始，17萬套，09年44萬套，去年33萬套，每一年平均25萬套，還是有能力，那麼以前年為例，33萬套當中，一手樓盤11萬套，三分之一，剩下三分之二通通是二手樓盤，那麼我們就得出一個理論，二手樓盤是誰控制的，就是這72.4%有戶籍的老百姓控制的，那麼這個二手樓盤會不會跌價，要看戶籍人口意願，那我請問各位來賓，這些戶籍人口信心並沒有崩潰，對於只有一套房人的而言，他有什麼理由大幅降低？他不賣就是了，對有2套房而言，他賣房的目的就是為了賺錢，他有什麼理由大幅跌價，你懂我的意思嗎？這就是為什麼二手樓盤價格堅挺不跌，因為價格是否下跌要看戶籍人口，聽懂了嗎？他不降價，你一點辦法都沒有，他占了三分之二北京市的樓。那麼到底是誰讓房價漲？房價漲要看非戶籍人口，北京跟上海各有700多萬的非戶籍人口，又上海為例，只有5.5%的有樓，剩下94.5%的非戶籍人口，他們的當前需求是非常的強大，只有這一批人能夠造成房價的漲，所以房價漲要看誰？看非戶籍人口，聽懂啊。
那麼這一次限購令打擊了誰？打擊了非戶籍人口買房，所以打擊的話就成了什麼結果，房價就失去了漲的動力，所以各地都不太漲了，可是會不會跌呢？要看誰戶籍人口，戶籍人口現在就是沒有跌價的欲望，所以房價就是不跌。那你再反問我了，那還有三分之一的新樓盤呢？三分之一的新樓盤如果暴跌的話也有影響對不對？可是為什麼新樓盤沒有跌呢？因為08年開發商狂拋樓盤，割喉銷售，開發商有一個特殊的現像出來了，叫什麼有秩序的相繼退出，這個太可怕了，以北京為例，北京市大樓地產將王府井西部會館又8.2億元的價格賣給了開發商，而不是割喉銷售，我們又發現，北京市的幾個央企，念名字又你聽，包括中國恆天、南方工業、還有中基十院這三家央企，把地產部門掛牌賣給開發商。還有北京城建，將北京市房地產開發的30%股權以及三亞地產開發的19%股權，掛牌銷售賣給其他地產商，以上市公司為例，以上海大江實業為首地十家地產公司全部都是有秩序的推出，將股權賣給大開發商，還有八家以我們東北大連控股為例，八家退出地產去搞礦。最後形成什麼格局，就是大型開發商，比如萬科大量收購其他中小地產公司。今年收購了十個項目，其中最大的是廣州新城城市花園，31個億，如果中小型地產商不割喉銷售，碰到資金鏈斷裂，它不銷售而是轉賣給大地產商的話，那麼大地產商會不會降價？不會，為什麼？哥們扛的住。
所以地產商有序退出的結果大量地產資源向大地產商集中，這就是為什麼萬科九月份之後花了上百億購買土地，太可怕了，而且呢招商地產，去年只有13個億買土地，今年108個億，我們發現，中小地產商有序退出的結果，使得中國的地產慢慢形成像香港一樣的聚集到幾個大開發商的手中，他們扛的住。他們沒有大幅降價。這就是為什麼新樓盤的價格不太跌，就這個原因。比如說又北京市為例，秋季銷售旺季，我們發現最高折扣9.5折，沒有9.5折又下的，平均9.75折，為什麼？地產商重新大洗牌，有序退出的結果，使得今年前8個月份，有80個收購鑒定，大地產商收購中小地產商，牽涉金額歷史的天價，228個億，中小地產商有序退出的結果使得大地產商資源積累、資源集中，他降價的意願隨之降低，因為他扛的住。好啦，三分之一的樓盤是由大地產商控制，他扛的住，三分之二的二手樓盤是由戶籍居民控制，他不願降價，這就是為什麼宏觀調控之後到了今天，只有大城市的周邊有下降的趨勢，因為有些部分中小地產商扛不住，可是市區之內，最多應跌，就這個原因。
因為我們觀察到三個現像，第一，地產是否降價要看戶籍居民的意願，目前沒有意願，第二，地產是否漲價要看非戶籍人口的動向，目前調控打擊的就是他們，所以不會漲，第三，新樓盤是否降價要看中心地產商，是滯割喉銷售，目前正在有秩序退出，所以沒有割喉銷售的現像。這就是景截止到今天為止的現像，那麼你要問我明天呢？明天我不敢講，因為政府出手什麼政策我是不知道，不過我們觀察到一個可怕的現像，那就是由於房價不漲，使得像溫州地區的資本家覺得沒意思了，沒勁了，他媽房價不長，通脹這麼高，那不得損失了嗎？所以很多溫州炒地產的人從這個月開始，我們觀察到一個現像，目前還沒有爆炸，那就是賤價拋售樓盤，資金回流，去干嘛？放再高利貸。如果這種現像大幅度出現的話，才有可能出現二手樓盤的崩盤。不過這個能不能出現，坦白講，目前我在密切觀察。只是剛剛開始。是什麼現像，坦白講我不知道。這就是溫家寶為什麼跑到溫州去一趟，各位懂這個道理了吧。講話之後，溫州市政府是什麼態度，溫州市放高利貸的人是什麼心情，目前不知道，我們密切觀察，反正如果我知道的話呢，我會在我的電視節目，或者是我的微博會告訴各位，你多注意就是了。但是目前，我告訴各位，沒有定論。至少講到現在為止，房價是否跌，要看戶籍居民的意願，目前沒有意願，房價是否漲，要看非戶籍人口的動向，目前打擊的就是他們，所以不會漲，第二新樓盤由於大洗牌的結果，有秩序退出，所以沒有跌價，明天會否跌價，要看溫州等等炒家會不會大手拋售。這是我們有待觀察的，目前不清楚，這是我講的實話，這樣講清楚了吧。還有什麼問題嗎？
問：你好郎教授，有一個問題比較實際的，剛才你提到了14%的企業家現在不去投資，然後熱衷於奢侈品消費。作為一個民營的奢侈品消費這種企業，我們的路還會有多遠？我指的是奢侈品的汽車。
郎：這種現像能夠持續多久，坦白講我是不知道，到目前是這種情況，因為你曉得這都是供需依賴的。也就是看最近這個經濟狀況如何，他們怎麼想。那這14%啊，還不是14%的企業家，而是14%的中國老百姓，很多都是企業家不投資了，跑去搞高端消費，目前他在這麼做，至於到明白他會不會改變，坦白講，我心裡沒譜，主要是看目前政府要推出什麼樣的政策。
問：我有兩個事情想說一下，第一個是想談一下感受，第二個是想向郎教授請教一個問題。第一個感受呢就是我88年去日本，到現在親眼目睹了日本泡沫經濟破滅之後，郎教授剛才講的一直處於20來年的停滯狀態，那麼也親眼目睹了很多的中小企業倒閉破產，但是今天現在有許多中小企業會說那我們未來在哪裡。我看到的情況，挺的住的，在這種情況下沒有別的辦法，剛才教授講的，儲備過冬，盡量少貸款、少借債，再一個呢，利用這個時候多練內功，說老實話，我看到的，破產的、倒閉的、無奈的關閉的基本上都是不怎麼練內功的企業，在那種泡沫經濟的情況下它能維持，當面臨泡沫經濟破裂之後，基本就消沉了，那這是一個。
郎：這個觀察是非常正確的，也是我剛才跟各位講的。在這個時刻，你要跟別人不一樣，你要如何兩手儲備，准備過冬，這是長期蕭條之下的必勝法寶。日本當時是這種情況，你的觀察是非常准確的。
問：那麼最後結論還是這樣，沒有不熱錢的行業，只有不的錢的企業，那麼我們自己多練好內功，會挺過去的。第二個呢，我想向郎教授請教一個問題，前兩天我有一個朋友從美國過來，是我一個同學的丈夫，是個美國人，他呢，以前是做企業的，在股票最高時把企業賣掉了，一億多美金，然後他就開始周游世界這麼一種生活，前幾天過來的時候，我們吃飯，我就問他，我說中國現在就是這麼一種狀態，我說美國怎麼樣？他說他的資產縮水了 30%。那麼我想知道一下，我們聽到了中國的很多，那麼美國現在的詳細的情況是怎麼一種狀態？
郎：這個問題問的非常好啊。趁著這個機會稍微歪曲一下你的題目，我想跟你講美國和日本人跟中國不一樣，好嗎？你要曉得日本是什麼要的人，人家幾十年蕭條，人家的民族紀律性強，你知道麼？老百姓有錢你曉得麼？它可跟我們不一樣啊，它在80年代就已經很有錢了，所以一個國家，老百姓的紀律性強，非常有紀律，而且日本人有個，你都知道了，他這個呢素質比較高，也比較有錢，所以幾十年蕭條，它無所謂的，只是日子過的“痛苦”，好吧。但是，再痛苦日子也過得下去，美國情況是一樣的。你要曉得美國老百姓他的收是幾萬美金一年，我們是幾萬美金了不起。所以美國人說資產縮水30%是對的，日本人還不止30%，70-80%都有的，可是一個有錢的民族，一個高紀律的民族，一個高素質的民族，他扛的住，理解我的意思吧，那我請問你，我們有這個條件嗎？第一，我們大部分老百姓有錢嗎？第二，我們素質如何？第三，我們的紀律如何？你自己回答我。我沒有定論。那我再請問你，如果這種情況發生在中國是怎麼回事？你自己想一想是怎麼回事？這才是我最擔心，這就是為什麼，我一直告訴政府，你這個經濟不能出問題，為什麼，中國人啊，還不到日本人、美國人的水平，為什麼？因為財富就不是那個水平。你一旦失去工作，我請問你怎麼辦？你的那個朋友還可以拿一億美金還到處周游啊，你看我們有多少人可以周游啊？是不是，這情況完全不一樣，所以，看到美國和日本啊，你發現人家的蕭條扛的住。我很擔心。有別的問題嗎？
問：我也是在美國讀書，讀了很多年，我有一個問題就是關於美國的，美國它很多手段吧，他對付我們，我們有沒有相應的手段對付他們的？
郎：不過你都應該知道答案了，這個國家間博弈大戰，你要跟人家對抗，那你得有水平啊，這喊口號是沒用的。我只講一句話啊，包括我本人在內，中國沒有一個外彙操作高手，一個都沒有，包括我在內。我是學者，我也沒有實際勁操縱過，就憑這一點，別的不用多說了，你這個彙率大戰怎麼打？人家的美國財政部長，他媽十幾歲，十七歲就是外彙操作高手，世界他媽有名的，美國財政部部長在高盛的時候，人家當財政部部長，人家的操作人、人家的彙率大戰。你怎麼打這個仗，我們都不會，你理解我意思吧。這個反擊當然可以，我倒是把希望寄托在你們這些年輕人身上面。我希望你們看懂了之後，你們好好學習，國家靠你們了啊，我們這一代是不行了。
問：郎教授你好，想問一下，在現今的經濟環境下，我們的文化和傳媒行業有什麼樣的出路呢？
郎：我也是搞文化傳媒的。這個經濟一旦蕭條之後呢，回去念書的就更多了，回去充電的人也多了，所以這個辦班可能生意更好。（眾笑）
問：郎教授你好，我是一家民營企業，涉及到房地產還有大豆油脂加工，剛才房地產問題一位女士已經請教了，剛才你所講的房地產地高稅費，已經大豆行業的定價權被美國控制，都一一驗證，我們感到身受。那麼對於我們現在最關心的油脂加工、飲料及下游的一些產業，也都被國外的一些所控制。我們原計劃是考慮在未來幾年內在油脂行業的投資，但今天聽了你的講課之後，就肯定沒有了。但是對現在在經營的油脂加工企業，你有什麼好的建議？
郎：你賣掉總可以吧。（眾笑）你賣給國外企業，他們現在很喜歡收購。
問：我們還在經營中，你的意見就是賣掉嗎？
郎：不是不是，這個話不能傳出去。因為你知道整個這個榨油行業啊，從2000年開始就是一場陰謀，對不對，你們很清楚的吧，像東北地區一樣。你看這個大豆價格，一路被美國拉高之後，然後我們的榨油行業他媽大量買進（黃豆）之後，裝上船了，三個月，船還沒到岸。大跌，工廠就關門了。所以大量工廠被收購。那你要曉得，這個美國金融資本與產業資本聯合作戰，金融資本操縱期貨價格打垮了中國的產業，然後產業資本進入中國大量收購，就這麼干的。人家是聯合作戰，我們是單打獨鬥。這個有的時候，對於一個小的企業來說，其實她想問我的問題啊，站在國家民族立場上的話，我們應該堅持做法怎麼怎麼做，其實你這麼想問題啊，我也很能理解，因為我們大家都很愛國。可是你說，我私下跟你溝通的話呢，我很難勸你這麼做，因為這個整個大環境啊，你曉得大豆榨油行業啊，被外資操縱是一個必然，80%以上都是外資控股的。為什麼？因為農業在美國它非常有政治勢力的，跟日本一樣，控制中國大豆榨油行業是一個必然。那麼借這幾年呼吁，包括寫書等等，諸位理解了，現在開始正視到這個問題，哦，搞了半天才發現，我靠，食油的價格我們說的不算，誰說的算，華爾街說的算。那我再請問你，對你個人而言，你能有什麼作為？你能做的很有限，你自己再考慮考慮該怎麼辦？哈哈哈，話，我不想說透。
問：我也是代表一些中產階級啊，可能像我們手裡辛辛苦苦賺了幾百萬，我懷疑下一步通貨膨脹肯定越來越厲害，我們怎麼樣把血汗錢盡量少損失一點？
郎：損失是一定的，因為啊，我們所有的投資渠道被我們政府的四個大涼消滅一空，我已經給你講股市了，都聽懂了。樓市我也給你們講了，那你認為這一切我們可以改變嗎？改變不了。所以想告訴各位朋友啊，我現在不想把話給你說透，我們政府（看中國編輯注：此處音頻缺失）。那麼我再請問你，你到哪裡找這麼高回報的項目，請銀行回答我。而且，回報非常好，不保證的，本金他媽也不保證。我都找不到回報率8%以上的項目，你能找的到啊，你這麼聰明啊。因此聽清楚，樓市難，股市難，銀行的理財產品將是中國下一個次級債務，聽懂了嗎？因為我們沒有那麼多好的投資機會。所以你投理財產品的人記住，回去一定問銀行，你的投資的標地物是誰，問清楚，否則就是次級債務。所以在這種情況之下，我今天已經很清楚的將樓市跟股市又及理財產品的故事告訴你們，還有黃金，你們自己思考一下，你該咱辦咱辦，好吧。因為每個人的環境不一樣，你個人的財富也不相同，在我剛才講的這幾個同志的狀況之下呢，你自己做決定，但是我跟你講，你的虧損是一定的。至於如何少虧的話呢，你從這幾個挑一個，從投資渠道裡面選一個最不差的。
問：郎教授你好，很榮幸可以提個問題。剛才說了，當時中共政府有大涼藥解決發展，你說70%是用於鋼鐵，靠鋼鐵來拉動GDP，如果當時要是給這些制造業免稅，把制造業拉動起來，那是最好的，那現在發現如果當時中共政府要這麼做的話，制造業的產能不就更過剩了嗎？
郎：非常好！我們投入四萬億之後，加上地方政府10幾萬億的配套，搞基礎建設。我為什麼要求政府將這個錢給制造業免稅，因為我們政府將內需理解為GDP。今天，我告訴你一個最正確的答案，什麼叫內需？就是企業的利潤是唯一的內需，記住，為什麼？只有企業在固定規模之下，免稅的結果可以創造更大的利潤，同樣的供給情況下可以創造更大的利潤，為什麼？你免稅了嘛。利潤上去了，除了你自己花以外，你才能有能力給你的員工更高的薪水，才能夠藏富於民，他們的薪水增加之後，才能夠增加消費，所以在供給不變的情況下，消費增加了，從而解決了產能過剩，你理解我的意思吧，聽懂了嗎？（掌聲）
你任何國家一個偉大的政策，一定是拉抬企業的利潤，在固定規模之下將利潤提升了，企業主有更多的現金可以花，消費上升，才可以給他員工更多的薪水，大家都富裕了，消費上升了，然後解決了產能過剩，同時用消費拉動經濟，這就是美國。那麼，美國政府就是一個藏富於民的政府，我所呼喚的口號美國做到了，這就是為什麼制造業經理人指數美國是最高的，一直在50、60以上，美國做了什麼事？美國政府宣布量化寬松的貨幣政策，聽起來很復雜，不復雜，它就是印美鈔，就這麼簡單。印美鈔什麼結果呢？必然兩個結果出來，結果一，美元貶值，結果二，股票漲。如果老百姓事先都知道了呢？那就發了啊！美國政府宣布量化寬松的政策，老百姓馬上賣空美元賺一筆，然後炒股再賺一筆，財富增加了，和減稅一樣，美國也減稅。然後呢，消費也增加了，於是乎工廠開工了，開工就多雇工人啊，於是乎失業率下降了，美國的失業率就是去年年初的10%跌到今天的9%，為什麼？美國政府采取了所謂的藏富於民的溫補政策，透於量化寬松的貨幣政策讓老百姓賣空美元賺一筆，讓老百姓買股票再賺一筆，財富增加了，消費增加了，從而拉動美國經濟，老百姓更富裕了。所以通過消費拉動經濟，請記住各位朋友，你的財富只有政府可以幫你增加，只有一個藏富於民的政府才可以幫你增加財富。一個靠著投資拉動的中共政府，四個大涼，只會摧毀你的所有投資渠道。你只要來中國投資，記住我的話，你從現在開始，算你倒了八輩子霉了！活到今天算你白活了，從今天開始，所有投資渠道都是高風險低收益，可不可以賺錢，可以，可是風險特高。比去年高的多的多。為什麼？因為，一個靠投資，靠鋼筋水泥拉動GDP的政府，它必然結果一定是摧毀所有投資渠道，只有一個藏富於民的政府，才能夠幫你在投資市場賺錢。所以你們記住，只能從這幾個投資渠道裡面選一個最不差勁的，然後呢，你他媽禱告吧！我也幫不了你。（眾笑）
問：郎教授你好，剛才您這個黃金的問題講完了，我想問一下，就是，我一個朋友正在經營鑽石與珠寶，這個行業現在狀況會怎麼樣？
郎：你的朋友是中國人是吧？鑽石珠寶行業到最後你發現，像卡地亞它會越做越好，因為它是高端的市場，因此高端奢侈品它越做越好，但是如果你說中國人經營的呢，就不一樣。如果中端的化就很危險，那不如說低端還好一點，因為我們是M型消費，右邊這個M不是我們中國人自己的奢侈品，而是國際品牌，理解我的意思吧。好最後一個問題。
問：我是在美國沃頓相似的一個學校讀書。我在那裡聽到，針對整個中國的經濟形式有一些解讀，因為我關注中國的一些經濟學家，其中徐小年教授給出來的一個解讀的方法就是進行改革，那包括金融、醫療、教育、高端服務業的改革，會使中國的經濟活力再重新發生，我不知道您對他的這樣一個觀點是怎樣看的？
郎：這種改革啊是非常艱難，知道為什麼嗎？你一缺錢的情況之下啊，你怎麼改？如果是08年之前啊，中共政府財政狀況非常好的時候啊，改革是最容易的。現在一旦面臨財政危機啊，什麼都改不動。因為什麼都要錢。比如說，推動廉租房、公租房。現在我告訴各位，廉租房、公租房的推動現在全盤失敗，為什麼？連上海都推動不了，沒錢！怎麼推呀？醫療改革，推不了，為什麼？因為沒錢。就這麼簡單，幾個區長講，現在全部停頓，沒錢，先發工資，然後再搞一些平常的支出，看能不能還利息，利息都還不了，不想還了。所以這個改革啊本身啊，08年之前有可能，現在很難，為什麼？沒錢！差不多了啊，謝謝各位朋友！
2010年10月12日星期二
宋鴻兵：一石二鳥的美元貨幣戰爭
在世界輿論高度關注的貨幣戰爭硝煙背後，到底在發生什麼樣的戰爭？
是滙率博弈，還是貿易保護？是全球經濟再平衡，還是美國國內政治國際化？實際上，全世界的明眼人都能看出來，發動這場貨幣戰爭的正是美國，戰爭的主要手段是所謂的「量化貨幣寬鬆政策」，戰爭的宣傳口號是「反對滙率操縱」、「反對貿易保護」、促進「全球經濟再平衡」，而主要打擊目標則是中國！
美國所發動的全球貨幣戰爭，從本質上看是一場賴賬戰爭和資產泡沫戰爭。
本質是一場賴賬戰
美元的實質是一種以債務為抵押所發行的貨幣。每一張流通美元的背後都是某人對銀行系統的負債，這張紙幣其實是一份債權的收據，所以每一個持有美元的人都是美元債務的債權人。
當美國以「量化貨幣寬鬆政策」啟動印鈔機時，美聯儲通過購買美國國債和金融機構持有的債券、票據來對美國巨額債務進行大規模的「貨幣化」。「量化寬鬆」無外乎兩個含義，一是規模遠超正常水準，從而達到稀釋債務的目的；二是「被貨幣化」的債券品質大大降低，如早已實質破產的「兩房」所發行的債券。這樣一來，海量增發的美元大大稀釋了美元原持有人手中債權的「含金量」，同時，新發行美元中的「資產毒素」大大上升。
2008 年美國金融海嘯之後所「量化寬鬆」出來的「新美元」是一種典型的劣質貨幣，這就是為什麼黃金這種誠實的貨幣從2008 年金融危機爆發時的700 美元一盎斯，暴漲到目前1350 美元的主要原因。
當這種債權「含金量」大大稀釋，並且「資產毒素」大幅超標的劣質美元湧向全世界時，全球金融秩序怎能不亂？各國又豈能坐視「劣質毒美元」的衝擊？
劣質毒美元的衝擊
2008 年以來， 「劣質毒美元」大量湧入中國，中國的銀行系統將對外貿易與直接投資和其他管道進入中國的美元結算為人民幣，再將美元賣給人民銀行，此時的「劣質毒美元」堂而皇之的登上了人民幣的資產負債表，而以它們為抵押發行的人民幣，就是這些劣質美元債權的收據，最終被廣大人民幣持有人擁有。
美元病毒通過貨幣流通而傳染到人民幣。從表面上看，美元儲備資產被政府擁有，但這些資產的收據卻掌握在人民幣持有人手中，因此，這些「劣質毒美元」資產的實際擁有者是老百姓，而政府僅僅是「代持」。
此時，美國開始發力強烈要求人民幣升值。
假如中國擁有兩萬億美元的外滙資產，而人民幣對美元比價為8：1，那麼以這些資產為抵押發行了16 萬億人民幣。形象地說，就是16 萬億張美元資產的收據。
這些收據經過銀行系統的放大作用已經流入中國的經濟體內，並廣為大眾持有。如果在美國的壓力下，人民幣被迫升值到6：1，也就是同樣的美元資產現在對應着12 萬億張收據，這時將發生什麼樣的情況呢？做個形象的比喻，如果2 萬億美元在國際市場上能夠換回16 萬億個麵包，那麼升值前的一張收據可換一個麵包。現在突然價格變了，政府宣布用12 萬億張收據換16 萬億個麵包。
貌似新的人民幣購買力提高了，但實際上當人們用這個比價關係去換取麵包時，會突然發現在前12 萬億收據取走了16 萬億個麵包後，還有4 萬億張收據什麼也換不到了，人為製造了擠兌的勢能。在升值的那一瞬間，強制12 萬億張新收據等價於16 萬億張舊收據，意味着舊收據對存量資產購買力的暴跌。
美元貶中國資產大縮水
更糟糕的是，由於美元濫發，導致了國際商品價格上漲，2 萬億美元以前可以買到16 萬億個麵包，如果現在只能買到10 萬億個麵包，其結果就是16 萬億張舊收據可索取的美元資產從16 萬億個麵包下降到10 萬億個麵包，這意味着升值前的人民幣實際購買力大幅縮水。僅用這一手就可以有效廢除6 萬億張人民幣收據對美國資產的財富索取權！這是一個有效削弱中國龐大外滙儲備真實價值的絕妙高招。
當大眾的視線被吸引到貿易平衡或滙率操縱等話題的時候，真正上演的其實是人民幣升值對中國30 年來所有存量資產進行價格重估的大戲。
在人民幣名義國際購買力升值的同時，伴隨着人民幣對巨額存量資產的購買力貶值問題。
這一過程將明顯造成中國國內的通貨膨脹壓力，特別是在資產價格領域。
使問題更加複雜的，是16 萬億收據屬於基礎貨幣，當銀行系統對其進行放大之後，進入中國的經濟實體的信用總量更為巨大，其通脹效應可想而知。
人民幣劇烈升值所產生的名義國際購買力增強的好處是在10 年甚至更長的時間內伴隨着進口和海外投資才能逐步顯現的，而其造成的美元資產損失和對國內巨額存量資產進行價值重估所誘發的惡性資產通脹的害處卻是立刻發作的。
人民幣升值過快中國危矣
升值遊戲的核心在於，讓升值後的人民幣在名義國際購買力提高的同時，卻降低了升值前人民幣國內的實際購買力，從而有效地減少了人民幣持有人對美國債權的「含金量」。在這裏需要強調的是，最終擁有美國債權的並不是中國政府，而是廣大人民幣持有人，因此，美國賴賬的最後買單人是中國老百姓。毫無懸念的是，人民幣升值必將引發更大規模的熱錢進入，這將會進一步強化通貨膨脹壓力。
參考日圓1985 年被迫升值後所造成的嚴重資產泡沫，以及人民幣2005 年7 月以來滙率上漲20%所啟動的房地產瘋漲和股市狂熱，我們不難看出美國迫使人民幣大幅升值的一石兩鳥的效果，一是大幅降低美國對中國的實際負債，二是刺激中國資產價格泡沫。
人民幣升值速度愈快，人民幣投機者對美元資產套現的衝動就愈強烈。當「劣質毒美元」所攜帶的美國債務在世界各國被消化得差不多時，中國資產泡沫也已經發展到難以挽救的惡性狀態。
此時，美國也許會突然大幅提高利率，祭起反擊全球通貨膨脹的大旗，一舉戳破中國和其他國家的資產泡沫。
時間是戰爭中的關鍵變數，貨幣戰爭更是如此。如果人民幣快速而劇烈的升值，則中國危矣！
作者為中華能源基金委員會金融與貨幣研究所所長，《貨幣戰爭》（2006 年出版）一書作者。
宋鴻兵
2010年8月16日星期一
興登堡凶兆
「興登堡凶兆」預示9月股災 雷曼倒閉後首次重臨發明者出警告
(8月15日明報)
美股上周大幅波動，由多項數據結合、被視為預視股災的「興登堡凶兆」（Hindenburg Omen）自2008年10 月雷曼兄弟倒閉期間出現後，再次現身。創造「凶兆」方程式的數學家米耶卡（Jim Miekka）警告， 「興登堡凶兆」的出現，顯示大市將於9月出現暴跌。
令華爾街人心惶惶的股市「興登堡凶兆」，是以1937 年失火墜毁的德國氫氣飛船「興登堡」號命名。「凶兆」公式由現年50 歲的失明數學家米耶卡於1995 年所創，當「凶兆」重臨，不僅預兆股市進入反覆下挫的「熊市」，而且更可能出現災難式崩潰。「凶兆」依據的是5 個指標（見上圖），要全部符合才可，當中最重要的指標是股市過去一段中期時間呈上升之勢，第二是股市創下52 周新高和新低的股票數目均高於正常（2.2%）。出現第1 次「凶兆」後，在36 日內再次出現，就可確認大跌市即將出現。在過去25 年，確認跌巿的凶兆共有27次，當中道指跌幅達15%的有8 次，跌10%至14.9%的有3 次，跌5%至9.9%的有10 次，跌2%至5%的有4 次，其餘兩次不足2%，被視為預警失敗。
美股一日內脗合全部5 指標
事實上，美股過去10 周的移動平均線正呈升勢，而周四有92 間公司的股價創了52 周新高，佔紐約證交所上市公司總數的2.9%；另外81 間公司的股價跌卻創52 周新低，佔上市公司總數的2.6%，符合了「凶兆」的主要指標。衡量市場波幅的麥克萊倫擺動指標（NYSE McClellan Oscillator）也在周四呈現負數，即所有指標一日內全部脗合。
發明者拒透露是否離場時機
米耶卡指出，若只有一項指標符合條件，僅顯示股市見頂。若符合兩項以上的指標，就顯示股災的機會較大，只有符合所有指標，才能準確預測股災。他預計，股災將於9 月發生，卻拒絕透露現在是否沽貨離場的時機。在1987 年環球股災後的每次股災前， 「興登堡凶兆」都有出現。過去廿多年來， 「興登堡凶兆」只出現過廿多次確認賣出信息，當中包括1987 年股災、1989 小股災、1990 經濟不景、1998 年亞洲金融風暴、2000 年科網股爆破、3 個月前預知九一一跌市、2002 年10 月恐慌性散貨、2005 年10 月大跌市、2006 年5 月大跌市，以及2008 年金融海嘯等。對上一次「凶兆」就出現在2008 年10 月，即雷曼兄弟倒閉期間。
「凶兆」預測1/4 屬真股災
有市場分析指出， 「興登堡凶兆」通常僅預兆跌市，不一定會發生股災。過往當「凶兆」來臨而出現的跌市，只有兩成半屬於真正的股災。標準普爾首席技術分析師Mark Arbeter 則表示， 「興登堡凶兆」有很好的跟蹤紀錄，尤其是當市場已有許多警告信號時。Schaeffer's Investment Research 的資深分析員Ryan Detrick 呼籲市場審慎， 「參考過往歷史，凶兆比一般指標可靠。但這並非沽貨離場、改持100%現金的理由。我們採取觀望態度」。華爾街日報/路透社/彭博通訊社
2009年7月20日星期一
關於領匯，關於社會責任
忙於工作，這邊就Update得慢了，其實好多事想寫。
忙中，在公司翻看到過期的《壹周》，看到以下文章，難免氣憤。到最後，他就只會用公司能否千秋萬載的角度去看事物，即以私利的角度看，而不是以公利的角度看，到埋尾，他更以”投資價值”來衡量一切價值，如果人類只能用利益來衡量萬物，那就大鑊了，咁即係有奶便是娘。有錢賺就值得做，毋須分對錯。若是如此，那少林等企業化實在應該獲大獎。
”仗義每多屠狗輩”，這種說話在這時代就更有其特別意義了。
領匯保安員失業，相對來說是小事，在屋村商場賣文具、雲吞麵這等下價貨的，以後根本沒法生存。領匯其實貫徹了政府的高地價政策，扼殺了很多很多行業與文化。
話說回來，蔡先生畢竟曾給我好些啟發，而就是現在重看他的舊作（新作就不成了），依然認為是好文章的居多。又，早前因工作與他接觸過，更不會喜歡他了，真人的他，好無禮貌。那天我就好想對他親口說。
忙中，在公司翻看到過期的《壹周》，看到以下文章，難免氣憤。到最後，他就只會用公司能否千秋萬載的角度去看事物，即以私利的角度看，而不是以公利的角度看，到埋尾，他更以”投資價值”來衡量一切價值，如果人類只能用利益來衡量萬物，那就大鑊了，咁即係有奶便是娘。有錢賺就值得做，毋須分對錯。若是如此，那少林等企業化實在應該獲大獎。
”仗義每多屠狗輩”，這種說話在這時代就更有其特別意義了。
領匯保安員失業，相對來說是小事，在屋村商場賣文具、雲吞麵這等下價貨的，以後根本沒法生存。領匯其實貫徹了政府的高地價政策，扼殺了很多很多行業與文化。
話說回來，蔡先生畢竟曾給我好些啟發，而就是現在重看他的舊作（新作就不成了），依然認為是好文章的居多。又，早前因工作與他接觸過，更不會喜歡他了，真人的他，好無禮貌。那天我就好想對他親口說。
Next Magazine
A086 | 財經 | 第壹流 | By 蔡東豪 2009-07-02
領匯的責任
領匯在淡市中做出好成績，去年派息增長13%，超越前一年的10%增長。與此同時，領匯要求停車場保安外判商更改管理合同，令數以百計外判保安員失業，至於仍繼續聘用的保安員則變相減薪，工會於是發動部分保安員罷工。在傳媒我又聽到領匯「為富不仁」、「罔顧社會責任」等聲音。
自從幾年前我成為一間企業的負責人後，甚少談論「企業社會責任」，因為我對這課題的看法跟社會主流有點出入。這敏感課題不是三言兩語就能說清楚，容易引起誤會，還是少講為妙。「企業社會責任」近年成為了企業口號，但真正意義含糊不清，我一直有衝動想提出自己的意見。我借領匯的經驗，在這由我控制的空間，淺談自己的看法。
我的看法很簡單：「企業社會責任」是多餘的。多餘不等於錯誤；多餘的意思是，這根本就是企業為自己的長遠利益必須做和必定要做的事情。強加一個名堂所帶來的影響可能不大，但過分煞有介事會弄巧成拙。一間行事正路的企業，必定不會把員工呼之則來，揮之則去；必定不會爾虞我詐，欺騙供應商和客戶；必定不會做出過分自私行為，破壞社區和諧；必定不會置企業的聲譽不理，做出人見人憎的行為。
一間企業一定要有原則，企業就是在原則和營商能力的互動過程中成長，繼而形成獨有性格。
若果企業的原則和營商能力皆不濟的話，它就是一間不濟的企業。企業有原則但營商能力欠奉，連年虧損，始終捱不住。企業欠缺原則，但擁有超凡營商能力，長遠來說，剎那光輝不會是永恒。只有堅守原則，同時擁有扎實營商能力的企業，才能持續做出好成績。
企業在法律的灰色地帶鑽空子，做出合法但不合情理的事，最終是自討苦吃，因為員工視老闆為不理想僱主、銀行敬而遠之、顧客和供應商拒絕建立長遠關係。要建立一盤持久經營的生意，所有人都知道企業要誠實、寬容、正派、處事合情合理等，這不僅是最佳營商方式，而且是唯一營商方式——硬要稱之為「企業社會責任」，我認為有點做作。
把一些我們根本時時刻刻都應該做的事情，貼上一個標籤，假如這樣做能令別人的心情變得愉快一點，我當然不反對。或許「標籤化」也有實際好處，就是社會對企業的期望在極速資訊環境中不停地變，同事留意着「企業社會責任」這標籤之同時，對公司的聲譽、形象、風險管理、競爭環境可能會增添一份關注。長遠而言，這份關注可變成一股力求上進的動力。
香港人衡量領匯有一套不平等的標準。當其他錄得盈利的企業裁員，屬居安思危，是為股東提高回報；但領匯裁員，變成無良僱主，是背信棄義。想深一層，是什麼「信」，是什麼「義」？
領匯由上市至今，在招股書和年報中清楚說明企業目標是為投資者提供合理和穩定回報，製造長期資本增長。出現不平等標準，或許由於領匯是房委會屬下業務的前身，在上市時發生的風風雨雨等背景太過深入民心，令到香港人誤以為領匯應擁有比一般企業更高的社會責任。
領匯的責任是提供合適的營商環境，讓商戶可賺取認為滿意的回報，讓市民可在一個舒適環境購物，滿足日常生活和消閒的需要。領匯把這些責任做得好，商戶和市民同感滿意，長遠而言，必定在領匯業績上反映出來。領匯沒有逆市場行事的本領，在一片減租潮中它能加租，它採取的策略是提升物業質素，在商戶和市民心悅誠服下收取更高租金。在淡市中，商戶和市民的選擇特別多，它能夠在淡市中提高盈利，確證了管理層在過去幾年提升物業質素的能力。業績中，管理層提供具體提升物業質素的數據，個別提升物業質素的回報率高達三至四成。
領匯去年物業出租率87%，續租率73%，都比前一年上升，這些數據是領匯得到商戶和市民認同的證據。領匯在由市場主導的環境中為股東做出成績，這就是它的責任。保安員就業問題，是社會問題，要由政府來解決。領匯管理層沒有能力、沒有經驗、沒有民意基礎，更沒有空閒時間去處理社會問題。
領匯是長期被人誤會的企業，若果大家願意撥開雲霧，會見到它盈利穩定，兼具資產價值提升潛力的優質選擇。
蔡東豪
現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
2009年6月1日星期一
2009年3月22日星期日
老伙記
還活在俗世間，就要應付俗世之事。
朋友說把#5當作老公，此志不渝的。我說，沒想到她老公不忠，遲遲的才來認錯，還跟我們要錢，其實我是把他當老伙記開國功臣。老屎忽在公司裡未必最會賺錢，卻最穩陣的一員，那知道有一天他跟我要錢。
而據我閱報了解，$28這個價錢不點也不平宜，那實際上是約$37。
都說「朋友有疏才之義」，員工給你賺錢，有一天突然來跟你要錢呢？其實論情是可以，可是老闆我近日也很煩，因此很難不覺得你在為我添麻煩。
老闆可以又窮又病呢。
終於收到催命信，要供個1027股，不多也不少，事實上我手上的#5已不多，蝕死我不易，發達也難。記得周五朝早還看到報章頭版說：英象見過$56，如果見$56，我願意把（起碼）一半的象換成中移動呢。中移這孩子，手上大把cash，有排都唔會來煩我。
這個伙記，你說怎麼好？
朋友說把#5當作老公，此志不渝的。我說，沒想到她老公不忠，遲遲的才來認錯，還跟我們要錢，其實我是把他當老伙記開國功臣。老屎忽在公司裡未必最會賺錢，卻最穩陣的一員，那知道有一天他跟我要錢。
而據我閱報了解，$28這個價錢不點也不平宜，那實際上是約$37。
都說「朋友有疏才之義」，員工給你賺錢，有一天突然來跟你要錢呢？其實論情是可以，可是老闆我近日也很煩，因此很難不覺得你在為我添麻煩。
老闆可以又窮又病呢。
終於收到催命信，要供個1027股，不多也不少，事實上我手上的#5已不多，蝕死我不易，發達也難。記得周五朝早還看到報章頭版說：英象見過$56，如果見$56，我願意把（起碼）一半的象換成中移動呢。中移這孩子，手上大把cash，有排都唔會來煩我。
這個伙記，你說怎麼好？
2008年9月30日星期二
2008年8月22日星期五
唔理老竇之玖肆壹
老竇話，73年好多人唔聽阿媽話，越跌越買，結果……佢哋死咗。
以下寫畀自己睇，唔好理我唔好理我。
HSI 07 eps $1,660
往績pe：HSI現水平20392/$1660 = 12.28倍
#941@91， 07 eps rmb4.35（x 1.1 = hk$4.785）
（現兌換價應為1.142，保守一點，只計1.1，而且當佢明年亦一樣）
supposed 有條傻仔由$115開始買，$96買，$92.5買，08年average 購入價= $101.1
$101.1/4.785 ，往績市盈率= 21.1倍
又supposed 08年eps growth + 25%
08年eps =4.875 X 1.25= $6.09
$101.1 /6.09 ， pe = 16.6
7月新增用戶710萬，年增長27%，但比6月少44萬人
07派息2.098/eps 4.35= 48%（派息比例）
又supposed 08年keep 48%，$6.09 x 48%= $2.92
2.92/$101.1 = 08息率約2.88厘
傻仔05年約$34開始購入#941
不計期間收息，櫃桶的#941加埋，平均價約$60（約數）
以$34計，07息率$2.098/$34 = 6.1厘
08息率$2.92/$34= 8.5厘
以平均價$60計：
07息率$2.098/$60 = 3.4厘
08息率$2.98/$60 = 4.9厘
傻仔認為可以收息又得，增長又得。16倍的pe遲早會得咗，變番25倍。
傻仔心諗hold #941 最少2-5年，如果此情不變則是10年以上
除了市場專利及增長率等，購入的信心來源，是因為08年因為蘋果想在中國賣iphone而看了好一些報道……
相關報道：
中移7 月上客少6％
以下寫畀自己睇，唔好理我唔好理我。
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往績pe：HSI現水平20392/$1660 = 12.28倍
#941@91， 07 eps rmb4.35（x 1.1 = hk$4.785）
（現兌換價應為1.142，保守一點，只計1.1，而且當佢明年亦一樣）
supposed 有條傻仔由$115開始買，$96買，$92.5買，08年average 購入價= $101.1
$101.1/4.785 ，往績市盈率= 21.1倍
又supposed 08年eps growth + 25%
08年eps =4.875 X 1.25= $6.09
$101.1 /6.09 ， pe = 16.6
7月新增用戶710萬，年增長27%，但比6月少44萬人07派息2.098/eps 4.35= 48%（派息比例）
又supposed 08年keep 48%，$6.09 x 48%= $2.92
2.92/$101.1 = 08息率約2.88厘
傻仔05年約$34開始購入#941
不計期間收息，櫃桶的#941加埋，平均價約$60（約數）
以$34計，07息率$2.098/$34 = 6.1厘
08息率$2.92/$34= 8.5厘
以平均價$60計：
07息率$2.098/$60 = 3.4厘
08息率$2.98/$60 = 4.9厘
傻仔認為可以收息又得，增長又得。16倍的pe遲早會得咗，變番25倍。
傻仔心諗hold #941 最少2-5年，如果此情不變則是10年以上
除了市場專利及增長率等，購入的信心來源，是因為08年因為蘋果想在中國賣iphone而看了好一些報道……
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