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摩廈詛咒滬港應驗泡沫漸成何以化險﹖
上次看過摩廈詛咒。然而，亞洲金融風暴前的一整世紀，摩天大廈幾是美國天下。究竟這詛咒是只適用於美國，還是放諸四海皆準呢？理論上說，假使詛咒的背後真的是坎提隆效應（Cantillon effect）作祟，那末只要某地有貨幣寬鬆作後盾，詛咒理應成立。今次照辦煮碗，回顧本港及上海過去數十年的摩廈與股市經濟之關係。
統計始於舊中銀大廈
先看本港。
據維基百科記載，本港首幢高樓為香港大酒店，1868年啓用，樓高六層，惜1926年元旦被火焚燬，同年同址遂建成另一幢全港最高大廈──告羅士打大廈，即現在置地廣場之處。這高廈紀錄僅維持二年，便被下一幢所取代，而這就是樓高七層的半島酒店舊翼。七年之後的1935年，樓高十三層的第三代香港滙豐總行大廈落成，為全港最高，紀錄維持了十五年，直至1950年才被（舊）中國銀行大廈取代。話當年至此，其實二戰以前本港根本無甚經濟數據，更遑論股市。故本文的統計，只能夠始於舊中銀大廈。
上世紀50至70年代可謂本港「摩廈」年代：五十年代十餘層，六十年代已一個開至三十餘層，再過十年又一個開至六十餘層【表一】。這幾十年，正是本港增長最快之年，經濟動輒雙位數增長【圖一】。踏入八十代，幾乎一幢破紀錄的摩廈也沒有，即使之後的中銀大廈及中環廣場亦僅七十餘層，高不出之前的合和中心多少；而經濟亦恰由80年代開始走下坡【圖二】。由此可見，只要大家細意觀察，即使沒有數據也看透很多現象。
上海又如何呢？
又據維基百科，上海首幢摩廈為1929年、即華爾街大冧市那年落成的南京東路的和平飯店，高十三層；之後為南京西路1934年落成、高二十二層的國際飯店。不過，之後足足半個世紀，上海皆無摩廈落成【表二】；其發展亦彷彿停頓半個世紀──上海五十、六十年代是增長趨勢（trend）向下的二十年，七十年代則是戰後經濟最低迷的十年（圖略）。踏入八十年代，摩廈潮湧現，直至亞洲風暴後又停十年，海嘯後才捲土重來。
說罷，也是時候看看統計結果了，但先感受一下見頂時的環境【圖一至四，見圈】。
至於統計，則有些技術細節要提。首先，有些不同年份的摩廈群被合起來計，譬如1964至67年間，本港三幢摩廈差不多高，故當一群；而90年代初的中銀大廈及中環廣場，與上海於1988和1990年落成的二幢酒店，情況類似。其次，上海1994年落成的電視塔情況較為特別，因有指這不算人可居住或工作的建築物，故隨後二年落成的「摩廈」，儘管高度不及電視塔（卻高於之前摩廈），但亦被收入紀錄；而這裏將三者視作一群。
統計結果顯示，本港摩廈落成的詛咒近期有失靈之虞【表三，紅字】。儘管如此，之前數次仍準，摩廈落成與泡沫爆破之間差不到一年。1990年的一次，雖測不中經濟，但卻「測中」股市，且跌幅達三成七，儘管跌市不足一個月（曹仁超大叫入市那次）。至於2003年國金二期落成為股市經濟見底，會否是因建築期拖得太長？須知國金一、二期由頭到尾建足十年（1994至2003），而一期正是於1998年樓市泡沫爆破時竣工。
亞洲金融風暴「擴大版」
上海方面，結果則較清晰，所有落成年份皆於泡沫爆破的同年或遲一年【表四】。既然2012至15年間若干重點城市皆有摩廈落成，那末2011年開始的數年便高危矣。換言之，2010年，甚至2011年的大陸樓市應還安全。目前中央高調打壓，但在下則打賭其必雷大雨小。結果簡單：既然投鼠忌器的訊號明確，市場定必炒個不亦樂乎，反正有農民入城的政策將高樓價合理化。看罷，別處不說，上海、北京等樓價未來數年肯定發癲。
狂升之後定是暴跌，樓市尤是，從無例外（有的話通知聲，在下請客）。雷賢達兄說得對，今次大陸（甚至整個亞洲）並非開始新的復蘇周期，只是延續上一周期而已；在下則理解為亞洲周期滯後於歐美（phase lag）。一旦亞洲（尤是大陸）樓市再被拖垮，情況就是亞洲金融風暴翻版，但分別是下次風眼將於大陸，而非當年般僅眾小國受害。
樓市拖垮經濟的威力，1997年我們直接領教過一次，2007年我們隔岸觀火過一次。暴跌的話，一次衰退通常未能收科，分分鐘要二、三個周期才能復原（1997至2003年本港便經歷三底衰退）。
要是在大陸重演，屆時不單什麼滬港之爭不用再談，甚至什麼大國崛起也可束之高閣。什麼人民幣國際化等等議題，統統也可押後一、二個周期了。
交銀（香港）資金部
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