【利財筆記】大時代必勝法 看恒指PE走位（林本利）

(按：圖是在http://www.analystz.hk/options/hsi-pe-dividend-valuation.php找的）

港股大時代再度上演，中港基金互認、A股升破4800點等好消息帶動，港股周二（26日）最多曾升逾500點。港股愈 升愈有，小股民入市往往愈來愈心雄，林Sir今堂回顧歷次港股大牛市，每次都是「升得高、跌得痛」。以史為鑑，林Sir的心得是恒指市盈率（PE）到達 20倍便沽貨離場，即使大市再升也撒手不管。這不正正是《大時代》裏葉天的「股市必勝法」的真諦——及早離去？

恒指自1964年創立，至今逾50年共經歷過8次大牛市（突破前一次牛市的高位），林Sir自有投資經驗以來經歷過5次，每次牛市都是經歷數年的上 落市，到了某個時間突破上落位，穩步大升最後見頂，牛市過程一般持續約一至兩年。「大家要從每次牛市及其後的股災中學習，我見過一些人很慘，因為股市大跌 而走佬、破產。」
林Sir憶述自己經歷第一次牛市是1986年，港股在5月推出期貨指數，恒指當時僅2000多點，市場瘋炒期指，至1987年10月升至最高的3968點，其後快速下瀉，至同年12月跌至最低的1876點，股市大挫53%。
第二次牛市是1993年國企股來港上市帶動，1993年青島啤酒（00168）來港上市，恒指由該年初的5000多點，急升至1994年1月的 12599點，1993年整年大升115%，是恒指自1972年以來最誇張的一年。其後恒指一路跌至1995年1月的6890點才止瀉，累跌45%。

千禧科網災 溝貨害死人
1997年回歸前大量資金湧入香港，帶動恒指由1996年7月起步，升至1997年8月最高的16820點，及至1998年8月「官鱷大戰」，港股 一下子跌至6546點的低位，跌幅高達六成。「政府入市後，市場股票少了，大鱷陪你炒高港股。」因此港股很快進入另一次牛市——2000年「科網股熱」， 當時董建華政府大力推廣創新科技，盈動（電盈前身）、tom.com、新意網等沒有甚麼業務的公司紛紛上市，恒指2000年3月升至最高的18397點， 其後大家以為恒指在調整，見股價下跌便不斷溝貨，結果直至2003年沙氏才見底，2003年4月最低為8331點，較2000年高位下挫了55%。林 Sir回想當年不少人因股市而家破人亡，2003年每月2,000多人破產，全年共2萬多人破產，至今仍是一項紀錄。
對上一次、2007年的牛市大家仍記憶猶新，林Sir回顧道，上次牛市頭兩三年升幅有限，至2007年7月底市盈率20倍，恒指約23000點，他 坦言當時已盡沽手上持股。當年8月傳出推行「港股直通車」，港股更一舉升至31958點的歷史高位，因此林Sir並沒有賺盡這一升浪。因禍得福，到了 2008年金融海嘯，林Sir也輸得比人少，「我2008年的投資（包括股票、物業、外）回報約輸兩成，遠低於恒指近五成跌幅，就因為早有防備，沒有去 賺股市最尾這段升幅。」港股到了2008年10月金融海嘯時見底，當月曾低見10676點，較2007年高位大跌67%。
回頭看，每次牛市幾乎都是相隔約7年，相當巧合，故林Sir常說港股每7年為一個周期，「去年推出滬港通是好消息，恒指本應有機會升破25000點 水平，但遇上佔領行動才延至今年。我2013年初上第一堂每月投資理財班，已估計2014年尾恒指有機會衝破31000點。」他解釋，滬港通引入內地資金 來港，情況與1993年及2007年相似。1993年國企股來港上市、2006年9月建設銀行（00939）成為恒指成分股、其後國企股大升，兩次都是內 地資金帶動恒指創新高。

最後10%升幅 非散戶能賺
因此大家預料到港股每隔7年大升的話，過去數年是絕佳入市機會。林Sir的投資組合裏不少股票，都是過去數年低價買入，他直言現在已是收成期，「最 尾的10%（升幅）很難賺，不用貪心，不要見別人賺錢便眼紅。」林Sir勸戒大家在羊年，千萬不要成為羊牯，能在股海獲利不要貪心，及早部署在高位沽貨離 場。
至於內地股市，在1991年才起步，現在未形式周期。今次A股從3400點起，上升幾乎沒有停下來調整過，至周二（26日）更升破4900點，創下 7年新高。「大家買A股明知是投機，要適時找機會走人。」林Sir常說今年第四季股市高危，因為美國加息、中國經濟疲弱，有可能打擊股市，除非中國經濟及 生產數字有所好轉，才修正這預測。

作者：林本利

前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。

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撰文及資料整理：葉卓偉