吾妻正斗（未過門）

「股票長過命。」這一句真好。今日講人壽，我的下半生伴侶是也（仲要追佢追多十年）。

12月7日投資基本法節目，約由10分鐘開始（今集相當長，相當多功課需要做、消化），以下紀錄可能有錯漏。若有請見諒，會再重溫修改。
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071207.html

－$39-$40元，林sir由第三隻腳到第五隻腳都有購入。

－為何$30買？$40又買？
《平民資本家》寫於年初，當時估ev約$8，如今相信可達$10（內涵價值提升）。如果以ev計，仍貴，為何購入？

新利好因素：
1.加息。以07年6月計算，7-8%作短期存款、22%作定期存款（兩者相加達三成），債券佔52%，比例相當大。加息下，債券價格跌了，但新買的債券息口上升了。

由06年年報可見（108頁）：

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/2628/CWF123.pdf

從上圖可見，06年的債券回報（4.5%），比05年（4.6%）低，而其實比04年更低（04年4.7%）。現在債券回報提升，對利潤提升貢獻龐大。由於畀客人是2.5%（有分紅/沒分紅1.9%），但自己收是是4.7%，利用息差作回報，比銀行收息還好，而且收入穩定。

2.人民幣升值。(上集講了很多，不謷)

3.股票投資
－07年6月 佔17%，香港很多保險公司佔30%。
－17%不算多，意即還有很多空間作投資項目，這類股權投資，例如北京到上海的子彈火車，中人壽將投資100億，又例如近日傳出購入日本保險公司股份等等，又例如母公司入股南方電網；買入這些原始股，將來這些企業回報相當可觀。


4.會計制度（長短棍）
－人人都說A股下跌會影響中人壽盈利，林sir：是錯覺！識少少扮代表！

關於這一點，要看06年年報96頁（2.6a），看看會計制度：

及2.6f（以下原文每句都水蛇春咁長，好難明）

可見「買賣投資」（trading，即短棍）將放入損益帳（P&L），如果價錢升了，叫「未實現浮面溢價」；「可供出售證券」（長線投資，即長棍）一樣以fair market price作估值，但估值後不放入損益帳，而放入captial reserve儲備內，這樣子將直接影響embedded value。

假設跌市，並不是馬上減值；升值的話，將放入儲備。只有連續跌市兩年，才需要減值。因此不會輕易影響股價。

問題來了：
問：升當然沒問題。但跌了，ev是否被誇大？
答：投資只佔ev一少部份。內涵價值的計算很複雜，下集再詳細講。

長短棍投資策略的好處：
由03年的年報開始看起，就會了解管理層在投資比例上的靈活(看可供出售，即長棍，及短棍的應用），高就賣（換作長）、低就買！

04年：只有基金，一股股票都沒有。
05年：A股見底，只有19%是長棍，81%是短炒。
06年：長棍59%，短棍41%
07年上半：長棍86%，短棍14%
觀察：管理層醒目，市升得愈泡沫，愈減少短炒。

公司在高點賣掉不少股票。例子：中石油回歸A股，成本rmb 16.7，第一大上市最高rmb 48.5 ，中人壽共hold 1億7650萬股，第一天就以「短棍」賣掉了8500萬股，共賺了25億。

剛公布了十大持股（見07 q3業績第7頁）：
https://www.hkex.com.hk/csm/ShowNews.asp?mkt=hk&FileName=http://main.ednews.hk/listedco/listconews/SEHK/20071029/LTN20071029362_C.pdf
中信證券、民生銀行、建行、神華、工行、中行、平保、上海機場、招行、寶鋼。金融股佔多，而且都是高質素股份。

6月：A股指數3800點，十大值460億，帳面賺200億+
11月：A股指數由6000點跌到4800點，十大值910億

而11月份長棍佔95%，短棍只佔5%（減少了短炒，增加長線）

觀察：管理層好醒目，而且有專利──政策上可以購入原始股。例：中石油回歸A股，有三萬幾億申請，人壽可購入1億7650萬股。而且透明度增加，長短棍比例都有顯示。

參考：
06年報
https://www.hkex.com.hk/csm/ShowNews.asp?mkt=hk&FileName=http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070430/LTN20070430589_C.htm
05年報
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20060502/LTN20060502144_C.htm
04年報
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20050504/LTN20050504201_C.htm


＊以上節目，也請參考wheel兄的紀錄，他與我的筆記略有不同，可補我的不足：http://wheel-wheel.blogspot.com/2007/12/26287122007.html