答客問

投資基本法0229
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080229.html

紀錄依舊不完全：
1.最新的宏觀調控，當中包括對企業抽稅（利潤的5%-10%）。大企業利潤是否要重新評估？
答：要分清楚要交利潤的是沒有上市的母公司，而非上司的子公司。而5%-10%是以資源稅為主，而不是企業稅，企業稅反而由33%減至25%。母公司要多交稅，會否多向子公司要錢？會，但多派息有好處。

2.問恆指：怎計算？
現今計算恆指比較複雜，因為06-07年恆指公司不斷加入了國企。另外更大的改變，是用了自由浮動的股票來計算，不只是計總市值，而是計free flow的股數來計市值，計純利時亦是用free flow的股數來計（而非net profit）計算。這數目也有公布，以07年12月10日公布來看：長實65%、中電75%、煤氣60%，中移動30%、網通30%、中海油35%……地鐵25%（因為政府hold了大部份），在調整過程中，因為計算時多採用06年的數字，所以聽眾計算出來只07年growth有7%。

3.中國不是剛發生雪災，保險公司不是賠死了？
美國的天災比中國更厲害。依記憶，katrina的賠償幾千億、911的兩橦大廈，塌了兩座大廈，還死了幾千人，都沒有一間保險公司破產。因為保險公司懂對沖，還會分保（re-insurance）。中國的保險公司也一樣，中國人壽的人壽業務也有再分保出去。天災，其實是保險最好的廣告。

4. 看過investopedia.com，p/e的注解：凡是通脹高的時候，p/e就會趨向下降；通脹低的時候，p/e就會上升？
http://www.investopedia.com/terms/p/price-earningsratio.asp
答：這是本末倒置。其實p/e與利率的關係比與通脹的關係高，因為高通脹時利率會高，相反亦然。
例子：用美國30年債券，現在是4.6%，用$100/4.6=21.7倍pe（所以息口低，pe就高）
若債券是15%，$100/15=6.7倍
這叫earning yield，賺錢回報率，可以與p/e比較，因為pe可以轉成earning yield，例如現在20倍pe，用100/20=5%（5厘息）
因為通脹高時利率亦遲早會高，所以當利率高過通脹2-3%，你就不會買股票了，因為美國國債沒有風險，惟一風險是高不過通脹。揀選時是以earning yield來作平衡。
高利率時，香港地產反而跌足七年。
（巴菲特說過：高通脹時，反而是最難投資的時候）